在近期越南的金融风波中，国际游资(热钱)再次显示出杀伤力。在热钱蜂拥而入时，越南股市从2005年到2007年的两年时间内上涨近5倍，而在热钱竞相出逃时，越南股市又在1个月内暴跌50%。专家指出，在当前中国和世界经济形势尚不明朗的微妙时刻，中国既要防备从越南出逃的热钱，又要提防热钱大规模从中国撤离。

中国需谨防热钱大进大出

银河证券首席经济学家左小蕾昨日在和讯网的访谈活动中表示，短期内存在热钱从越南加速流入中国的可能性。目前，美元尚未企稳，美国等成熟市场尚不稳定，此时游资可能倾向于流入中国等相对稳定的国家。不过，鉴于热钱的行踪诡秘，很难对其具体流动状况作出判断。渣打银行中国区高级经济学家王志浩昨日表示，目前无法掌握越南热钱的数量规模。

宏观数据显示，在越南金融风波于5月份爆发前夕，热钱流入中国的速度已经有所加快。此前有媒体报道称，今年4月中国外汇储备增长744.6亿美元，单月增长幅度创历史纪录。

不过，包括左小蕾在内的研究者更担心的是热钱从中国撤离。左小蕾称，当美元企稳及美国等成熟市场步入稳定后，中国一定要提防热钱的撤离，所以现在要“双防”，既要防热钱大进，也要防热钱大出。

对于热钱而言，越南和中国并不是“非此即彼”的选择，越南的“坏榜样”可能促使热钱回避整个亚洲新兴市场。此前，内地有评论憧憬热钱如果从越南大规模流入中国，有望“歪打正着”地推高A股市场。不过，中国国际金融有限公司本周的宏观经济周报认为，热钱从越南撤出对中国金融市场可能产生负面影响。报告称，尽管只有个别国家发生金融风暴，但整体新兴市场的风险溢价也会提高，这会使较谨慎的海外投资者选择撤离新兴市场。

忽视物价上涨教训深刻

尽管目前热钱还没有从中国流出的迹象，但持续涌入的热钱已经严重制约了中国的货币政策。中国银行(4.22,0.02,0.48%,吧)全球金融市场部袁跃东认为，为了从源头上遏制通货膨胀，中国应当在适当的时候加息。在越南发生的金融风波中，政府对物价的上涨掉以轻心，没有给予足够的重视是其深刻的教训之一。

不过，自去年底以来，中国人民银行一直没有加息，而是5次提高存款准备金率，使该比例达到17.5%的历史最高水平。中金公司指出，中国央行担忧热钱不断涌入，这在一定程度上制约了加息，因此不得不更多地用存款准备金率来实现流动性管理。目前，人民币利率已经高于美元利率，如果人民币加息，则会进一步增加中国市场对国际热钱的吸引力。

尽管存款准备金率创出历史新高，但何时能“到顶”却要视热钱的状况而定。交通银行(7.76,-0.02,-0.26%,吧)下属的交银国际本周发表研究报告指出，存款准备金率的上限将取决于外汇储备的增长速度。如果外汇流入太多，即使存款准备金率提到较高的水平，但货币供应量和贷款增速依然会很高，这时不能说已经紧缩到位。交银国际估算，如果今年外汇储备的增长速度为50%，则存款准备金率的上限将是22%。晨报记者 李若愚