◇核心提示

10月份的宏观经济数据昨天集中出炉：贸易顺差创历史新高、工业品出厂价格指数持续上涨、货币供应量继续增加。10月份CPI增幅也将于今天公布，由于猪肉、食用油等食品价格涨势仍未得到缓解，预计10月份CPI将维持较高增速。

这一个个不断攀升的数字都在传达着同一个的讯息：中国经济依然过热，今年以来的紧缩型调控措施到目前为止尚未取得预期效果。新的调控措施也许已在酝酿之中。

最近数月，中国贸易顺差增幅已持续放缓，10月份出口1077.3亿美元，增长22.3% CFP资料

低于预期的新高：顺差270.5亿美元

中国强劲的出口在10月把贸易顺差推上了历史新高。海关总署昨天发布报告称，10月份当月贸易顺差为270.5亿美元，同比增长13.5%，创历史新高。不过，该数据低于之前的300亿~310亿美元的预期。

顺差增幅持续放缓

10月份当月我国外贸进出口规模为1884亿美元，同比增长23.6%；其中出口1077.3亿美元，增长22.3%；进口806.7亿美元，增长25.5%。

今年1至10月我国外贸进出口总值达17593.2亿美元，比去年同期增长23.5%，增速与前9个月持平，进出口规模已经接近去年全年水平。

值得一提的是，1至10月贸易顺差累计2123.6亿美元，同比增长59％，比前9个月的贸易顺差增幅减缓10.2个百分点。

事实上，最近数月，中国贸易顺差增幅已持续放缓，从2006年第四季的年增102%下降至2007年第一季度的99%、第二季度的75%和第三季度的50%。

汇丰经济学家屈宏斌指出，在进口加速增长的推动下，中国10月份的贸易顺差小于预期，这是个好消息，这正是中国及世界上其他国家所愿意看到的景象。

另一点值得关注的是，10月份的进口又较上年同期增长25.5%，大于21.2%的预期增幅。屈宏斌分析称，全球油价飙升和商品价格上涨是中国10月份进口大增的主要原因之一，另外，人民币升值、政府数次调低出口退税率以及近期出现中国出口商品的诸多质量纠纷都起到了一定的作用。

人民币加速升值

当然，贸易顺差增幅的下降势必会影响到GDP的增速。雷曼兄弟发表的研究报告就称，鉴于中国贸易顺差已扩大至GDP的8%左右，按年增幅从50%回落至30%，将减少名义GDP增速1.6个百分点。

雷曼兄弟同时预测，今年11月和12月中国贸易顺差增速将从10月份的14%回升至30%左右。“10月份中国进口额年增长25.5%，高于9月份的升16.1%，主要因为2006年10月基数较低。”报告预计，尽管中国贸易顺差增幅出现回落态势，但其对人民币升值的压力难以舒缓。

昨日人民币对美元汇率中间价继前一交易日突破７．４２关口后，小幅走高２２个基点，报７．４１４０，连续第三个交易日创出汇改以来新高。

对此，花旗经济学家沈明高也表示，中国可能需要加快人民币升值，帮助稳定出口、加强进口，因为中国的贸易趋势仍不清晰。

“10月份进口更强劲地增长未必引致乐观情绪，因为总体趋势依然不统一。”他表示，除非确信投资或消费正在真正加快上升，否则很难说进口增长将持续上行。

M2增速反弹5062亿元储蓄大搬家

央行昨天公布的广义货币供应量(M2)增速也呼应了海关总署的贸易数据。在贸易顺差带来新增流动性的影响下，中国10月末广义货币供应量（M2）余额为人民币39.42万亿元，较上年同期增长18.47%，增速略高于9月末的18.45%。

中国央行2007年将M2增长目标设定为同上年一致，仍为16%左右。10月已经是M2增幅连续第九个月超过央行16%左右的增长目标。

由顺差带来的新增流动性同样让对信贷增速的控制难上加难。10月份当月新增贷款人民币1361亿元，较上年同期多增1192亿元。加上今年前9个月新增人民币贷款3.36万亿元，中国今年迄今新增人民币贷款额已经累计达到3.5万亿元，明显超过2006年全年3.18万亿元的人民币贷款额。

中国央行在年初设定的2007年新增贷款目标为2.9万亿元。然而，中国银行业监督管理委员会主席刘明康年中时提出，预计银行业2007年全年贷款增速将维持在15%左右，这相当于预计今年全年新增贷款额在3.66亿元左右。而目前，仅剩1600亿元的空间显然无法满足接下来2个月的贷款需求。

在货币供应增速高企的同时，居民储蓄分流也颇为惊人。根据央行的金融报告，10月份居民储蓄分流仍在继续，10月份居民户存款下降5062亿元，同比多降5052亿元。

央行分析认为，月末新股发行，企业、个人申购新股致使10月份各项存款下降较多。此前，央行上海总部发布信息称，10月份上海金融机构存款单月下跌量创历史新高。分析人士认为，个人购房首付增加和房贷提前还款现象有所增多，也减少了部分居民储蓄存款。