2007年8月13日，央行公布了2007年7月份金融运行数据。随着这一轮数据的发布，市场对后续的紧缩政策也开始有了新的预期。

数据显示，7月份，M1、M2增长率分别为20.94%和18.48%，金融机构本外币贷款增长率为16.52%，人民币贷款增长率为16.63%，本外币存款增长率为15.23%，人民币存款增长率为15.97%，当月新增人民币信贷2314亿元。

储蓄分流有所下降

从总的储蓄数据方面来看，2007年7月份，人民币总存款同比增长为15.97%，比上月下降0.02个百分点，存款增长恢复下降。

从居民储蓄方面来看，7月份居民储蓄存款增长9.23%，比上月下降0.16个百分点，单月储蓄存款下降93亿元。根据数据来看，储蓄恢复继续分流，但是分流速度相对于4、5月份有所下降。

造成7月份储蓄存款分流的主要原因，申银万国证券研究所梁福涛博士在接受本报记者采访时表示，主要是因为股市恢复出现较快上涨带来的影响。

梁福涛表示，居民收入增长以及通货膨胀趋势将继续推动居民财富资产重构，居民储蓄分流的趋势还将继续。此外，从投资的角度看，储蓄分流速度的变化可能在一定程度上反映出股票市场资金供给趋势，建议投资者继续关注后续储蓄分流速度的变化。

新增存贷差再次为负

据另一组数据显示，2007年7月份人民币信贷余额同比增长16.63%，增幅比上月高0.15个百分点。单月新增贷款为2314亿元，比去年同期多增597亿元，单月新增创历史新高。

其中居民户中长期贷款增加较多，对此，梁福涛表示，其中主要原因在于住房贷款和长期消费贷款增长依然较快。从分期限来看，中长期贷款增长依然较快，增幅与上月持平，短期贷款增长有所回升，比上月上涨0.2个百分点。

据相关资料显示，截至目前，央行今年以来已经先后三次提高存贷款利率，其中一年期基准贷款利率共提高了72个基点。但梁福涛认为，其对贷款的调控作用并不明显。

梁福涛认为，在经济较快增长以及金融市场交投活跃推动下，银行贷款增长持续较快，下半年新增贷款依然略高于去年。在存款增长继续下降的情况下，银行创新高的新增贷款导致银行新增存贷差再次为负，7月单月银行存贷差下降729亿元。

“这可能一定程度上影响债券市场资金供给，但由于存贷差余额增长略有回升，存贷差变化趋势还有待观察。”

政策继续紧缩难免

从目前经济形势来看，CPI的过快上涨已然成为市场普遍关注的重点之一。对此，梁福涛分析，无论是以CPI衡量还是以更加准确的核心CPI衡量，中国的物价水平都已经到了通货膨胀的阶段。

“鉴于目前推动居民消费价格上涨的猪肉涨价等因素很难在短期内消失，同时，在流动性过剩和企业定价能力增强的推动下，越来越多的商品和服务将可能进入涨价行列。”梁福涛说。

同时，梁福涛还表示，年度CPI达4%以上的高点，可能要维持到2008年，之后总体还会延续CPI较高的水平。由于食品价格短期内依然易涨难落，以及进一步扩散到一般物价上涨的风险也在加大。“因此，在信贷过快增长趋势不改的情况下，预计年内央行会再提高存贷利率，政策敏感点最可能在9、10月份。”

此外，梁福涛认为，人民币适度加快升值有助于调节过热的经济增长，一定程度也有利于抑制过快的物价上涨。同时，在巨额国际收支顺差推动下，下半年人民币升值速度可能会有所加快。

因此，梁福涛认为，在M2继续快增长的情况下，后续流动性调控力度将会再次增强。后续流动性调控将逐步转向更加多样的货币数量调控手段，包括常规性的存款准备金率上调、外汇掉期业务等。也可能还将逐步过渡到卖出特别国债回笼货币。

“近期，央行和银监会可能会逐步实施窗口指导来行政性控制银行信贷增长，同时，三季度特别国债可能发行，存款准备金率也可能再次上调。”梁福涛表示。