今年第二季度中国GDP同比增长11.9%，是1995年以来增长最快的一个季度。在这之前，今年第一季度和去年经修正后的GDP增长速度都达到了11.1%。中国政府发布了经济有可能“从偏快转向过热”的警告，超预期的增长引发了新一轮关于经济是否过热的争论。

　　中国经济究竟以多快的速度增长才是合适的呢？对这个问题的回答需要从根本上了解中国经济增长的潜力。经济增长潜力的严格定义是——在不引发显著通货膨胀的前提下，一个经济体能够保持的最快的增长速度。由于估计中国经济的增长潜力需要一系列复杂的假设，因此我们代之于对中国经济增长趋势进行分析。

　　我们所作的简单经验估计表明，中国的增长趋势在过去的15年中发生了明显的变化。这主要是由于在1992至2006年间的两次结构性变化引起的，即1997年的亚洲金融危机和2001年末中国加入WTO。在亚洲金融危机之前，中国GDP的平均增长趋势为每年10.1%；1997年的金融危机大大放缓了中国经济增长速度，使之平均下降了1.8个百分点到8.3%；中国加入WTO扫除了金融危机的负面影响，将增长趋势又重新抬升至10.2%的水平。

    从“单引擎”到“双引擎”

　　自去年以来，11%以上的经济增长速度明显高于经济的长期增长趋势，投资和出口的快速增长是经济增长的双引擎。

　　从下图可以看出，在上世纪90年代初期，投资是中国经济增长惟一的驱动力，大量的投资不断发生，以填补需求和供给之间的缺口；出口虽然保持较快的增长，但远逊于投资的增速。然而，90年代中期开始的政策紧缩以及随后的亚洲金融危机，造成了中国内外部需求的疲软，通货紧缩抑制了投资的快速增长。投资年增长率在1992-1994年期间曾经高达45%，而后在1995-1996年降至16%，并在1997-2002年进一步缩减至11.3%的水平。

　　资料来源：CEIC数据公司和花旗银行估计。