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银行准入刺激交易所债市反弹
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2009 年 01 月 21 日 
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川财证券刘藉仁

昨日央行进行200亿元28天正回购,中标利率为0.9%。受银行准入交易所债市的影响,国债市场出现反弹,收于120.86点,涨0.17%,全天成交9.4亿元。从盘面看,各期限品种走势有所分化,010107券仍然调整,而010512券涨幅较好,此外010509券、010505券等品种涨幅居前。

消息面上,中国证监会和中国银监会宣布,已经在证券交易所上市的商业银行,经中国银监会核准后,可以向证券交易所申请从事债券交易。这意味着商业银行在阔别12年后,将重返交易所债券市场,这同时意味着交易所债市的流动性将大大加强。

近期债市出现的明显了调整,一是对前期涨幅过快的技术性休正,二是近期股市转暖形成的跷跷板效应,三是受到机构抛售长债,对债券收益率的修正,我们也不排除热钱的数据对机构的心理产生了一定的影响。自10月起热钱净流出速度明显加快,市场人士基于对60%美元资产外汇储备币值结构的推算,根据10、11 和12月的相关货币对于美元币值的变动,计算出三个月因币值变动导致的外汇储备增加额分别为-647亿美元、16亿美元和450亿美元,经这一修正后,三个月的“热钱”净流入分别为-31亿美元、-420亿美元和-271亿美元。而1月份“热钱”数据更是成为判断“热钱”动向是否发生改变的关键时点数据。但我们对于一季度“热钱”净流出很可能形成加速的判断,一季度在国际经济衰退和国内基建投资的对冲下,中国宏观经济形势将是决定“热钱”进一步动向的主要影响因素。

再从基本面来看,预期后市的数据依旧不太乐观。一季度投资可能继续疲软,最新的数据显示,政府投资的见效似乎好于预期,信贷的大幅反弹反映出流动性大坝已被“掘开”,但依然值得投资者注意的是,在去年12月企业新增信贷中,短期贷款几乎与中长期贷款持平,前者为2165亿元,后者为2367亿元,而对实体经济具有支撑作用的恰是中长期贷款。也就是说,银行惜贷的情绪并没有完全释放,新增的信贷可能一方面是政府投资的带动,另一方面可能是银行出于部分非经济因素考虑。

进一步考察近几年推动投资的两大引擎,可以发现,无论出口还是房地产,目前都还处在滞留期间,2008 年12月的出口下降已经说明,政府推出的一系列拉动出口的政策并没有抵消外需放缓的影响,而房地产现在更不是乐观的时候。我们推测,二季度之前,投资将继续维持在比较疲软的水平,那么经济数据不会太过乐观,央行的货币政策将继续深入,这为债市创造了短中期投资环境。

来源: 证券时报

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