- 政策解读
- 经济发展
- 社会发展
- 减贫救灾
- 法治中国
- 天下人物
- 发展报告
- 项目中心
新研股份三季报点评:业绩略有波动,前景依旧看好
新研股份 300159 机械行业
研究机构：安信证券分析师：张仲杰 撰写日期：2011-10-27
报告摘要:
1-9月份公司实现主营业务收入3.08亿元,同比增长37%,归属于母公司股东的净利润6063万元,同比增长33%,实现每股收益0.67元。基本符合预期。
公司2011年第三季度实现销售收入2.48亿元,去年同期为1.86亿元,增长33%。三季归属于母公司股东的净利润为5029万元,二季度为3840万元,同比增长31%。第三季度是农机销售旺季,总体上奠定了全年业绩基础。
1-9月份公司毛利率为39.41%,同比提高2.87个百分点,考虑到四季度一些成本费用的结算因素,我们估计全年毛利率可望保持在36%左右。
截至9月底,公司玉米收割机出货约900多台,青贮饲料收获机170多台,动力旋转耙280台,辣椒收获机20台。因黑龙江客户主体由农户转变为农机合作社带来的影响,导致玉米收割机销售略低于预期外,其他产品销售情况基本正常。
我们根据目前的出货情况,适当调整各类产品的销售预测值,由此我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为4、5.77、8.37亿元,归属于母公司净利润分别为0.73、0.98、1.39亿元,相应每股收益分别为0.82、1.09、1.55元,较之先前的预测值分别下调2.2%、3.5%、4.3%。
总体上我们认为公司有着较好的发展前景,公司未来3年复合增长率预计为38%,按照2012年35倍PE估值,合理价格38.15元。10月25日收盘价为27.39元,维持 “买入-A” 投资评级。
风险提示:国家农机补贴政策变化,行业竞争加剧导致价格下滑,公司规模扩大后管理能力的适应性。
吉峰农机:少数股东损益上升快致利润增速低于收入增速
吉峰农机 300022 批发和零售贸易
研究机构：天相投资 分析师：王旭撰写日期：2011-10-26
2011年1-9月,公司实现营业务收入37.75亿元,同比增长66.43%;营业利润1.12亿元,同比增长84.24%;归属母公司净利润5862.78万元,同比增长33.8%;摊薄每股收益0.16元。
第三季度单季度实现营业收入13.31亿元,同比增长49.1%;营业利润4409.81万元,同比增长105.4%;归属母公司净利润2031.24万元,同比增长3.6%。
公司利润增速低于收入增速的主要原因是1)有效税率逐年上升;2)公司在外延扩张过程中,一般采取以持股1/2到2/3的比例投资设立子公司,因此少数股东损益增速较快,报告期内公司少数股东损益占比由去年同期的13.15%上升至34.61%。
期间费用率下降幅度超过毛利率的下降。报告期内,公司综合毛利率同比下降0.25个百分点至12.9%;期间费用率同比下降0.6个百分点至9.85%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.76个和0.18个百分点;由于借款及应付票据增加使得财务费用率同比上升0.35个百分点。
持续扩张,市场空间广阔。公司是全国唯一一家农机连锁销售企业,确立了以农业机械、载货汽车、工程机械和通用机电产品为主的四大业务体系。近几年,公司通过在全国范围内“并购重组”和“新设整合”等方式实现了规模的超快速成长。公司能够充分享受政府对农业机械化的政策优惠与补贴,市场占有率不断提升,不仅能够规范当地的农机流通市场,还能形成规模优势,对上游厂商产生较强的议价能力,伴随规模的快速扩张,公司业绩也将快速提升。
盈利预测与评级:由于少数股东损益上升较快,我们下调公司2011-2013年EPS分别为0.26元、0.39元和0.58元,以最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为42倍、29倍和19倍,公司短期估值偏高,但公司卓越的成长性使得公司长期估值水平相对合理,我们维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示:行业运作不规范导致的法律风险
辉隆股份:农资综合服务商类“苏宁”
辉隆股份 002556 批发和零售贸易
研究机构：银河证券分析师：董俊峰 撰写日期：2011-11-22
公司-掌握关健能力的化肥分销商
化肥经销的关健:分销网络资金实力。公司的成功上市及公司打造全国辉隆连锁网络的战略布局令公司成为农资领域里“类苏宁”的关健能力。
供销体系深化改革市场空间广阔
供销社体系仍是农资尤其是化肥经销的主渠道。09年以来国家致力于深化供销体系改革,鼓励体系内企业并购重组,建设一批统一采购、跨地区配送的大型农资企业集团。
公司战略:农资综合服务商类“苏宁”
省内:精耕细作省内市场,拓展农药、种子营销渠道,深化农业产业化服务,实现“一网多用”。省外:稳步拓展省外市场,扩张连锁网络。
打造“测土配方肥站农技推广中心“-分享政策红利
公司有意将遍布省内的配送中心打造成“测土配方肥站农技推广中心”。公司自有品牌的粮食作物专用肥成长空间巨大;配送中心进行农技推广,为国分忧应该分享政策补贴、税收优惠等政策红利。
公司估值与投资建议
预计2011/12/13年EPS为0.7元、1.0元、1.38元,鉴于公司是供销体系中的唯一上市公司及业绩高增长,再加上类“苏宁“属性农业政策主题投资概念,给予11年业绩38-40倍PE,合理价位26-28元,给予“推荐”评级。
主要风险:1、公司扩张速度低于市场预期;2、公司业绩增速下滑。
相关阅读：