牛市基础没有改变

既然美国次级债危机对中国股市的实际影响比较有限，那么昨日A股市场的下跌就只能理解为：在周边股市暴跌影响下的投资者情绪波动。这种波动更多地与A股市场自身运行状态相关。

事实上，美国次级债危机已经爆发了一段时间，周边股市也不是昨日才受美国股市影响出现调整。恒生指数上周五就曾出现剧烈调整，但该交易日上证指数仅微跌了0.03%。

分析人士认为，导致昨日投资者情绪不稳定的根本原因在于A股市场短期上涨速度过快，客观上需要技术调整。统计显示，自7月6日至7月31日，上证指数在不到一个月的时间内上涨了23.65%，并持续刷新历史新高。考虑到在6月份的深幅调整后，大盘并未出现一个显著的蓄势过程，目前的上涨速度确实较快，客观上需要回调并确认突破有效性。由此可见，昨日的下跌更多地是缘于市场自身的需要，次级债危机以及周边股市下跌只是调整的契机或者借口罢了。

这种内生的调整显然不会持久，因为A股市场的牛市基础至少在目前仍然没有动摇。

首先，流动性依旧充沛。一方面，由于贸易顺差下半年有可能继续扩大，市场的整体流动性充沛依然值得期待；另一方面，M1与M2“倒剪刀差”的持续扩大，使得即使出现一定程度的信贷紧缩，市场的流动性也不会显著收缩。而事实上，在负利率背景下，定期存款的活期化趋势使得判断下半年M1增速继续上升有相当的合理性。

其次，企业盈利增长有保障。从今年3-5月份工业企业利润增长情况看，上市公司中期业绩将依旧喜人。最新的统计数据也正在逐步验证这一判断：截至7月27日，已经披露中报的162家上市公司，扣除非经常性损益后的净利润同比增幅为69.25%。而考虑到今年下半年的宏观调控力度很可能弱于去年下半年，则上市公司2007年全年的盈利增长很可能继续超出预期。此外，如果美国降息，那么中国持续加息预期的进一步弱化也有利于保障上市公司的盈利增长。

由此可见，在牛市基础依然牢固的情况下，持续调整很难出现，如果未来股指在正常回调的范围外继续出现大幅下跌，则可能意味着投资者迎来了又一次利用市场非理性情绪建仓的机会。