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当前,我国宏观经济正处在一个重要关口。经过连续两年的快速扩张,在经济自主增长动力进一步增强的同时,市场自发性波动的风险也在不断积累,经济预警的综合警情指数已经进入趋热区。针对经济趋热现象,去年中央采取了一系列微调政策。只要各地区、各部门认真贯彻落实中央的政策措施,2004年上半年国民经济有望回落到正常运行区间。而宏观调控政策仍应坚持基本稳定前提下的微调,对经济增长要树立并落实科学的发展观,着力消除经济大起大落的体制性根源。

一、景气指数持续上行,经济发展进入快速扩张阶段

为分析我国宏观经济景气状况,国家信息中心宏观经济监测预警课题组研究构建了反映我国宏观经济运行状况的景气合成指数和由工业增加值增速等10个预警指标构成的经济预警综合警情指数。下面利用景气合成指数和综合警情指数,对我国当前宏观经济景气状况进行简要分析。

1、一致合成指数2002年5月至2003年11月连续20个月保持上升趋势

综合反映经济景气的一致合成指数,由工业增加值、发电量、固定资产投资总额、财政收入、狭义货币供应量组成(各指标均为同期比增长率序列,经季节调整并消除不规则因素,以2000年的平均值为100)。我国经济景气于1998年5月达到前一轮周期的底部区域(指数值为89.61),此后连续4年基本在底部小幅波动调整。

在多年积极的财政政策引导下,我国经济自主增长能力逐步增强,2002年经济景气开始持续上升。2002年5月一致合成指数突破100后连续20个月在100以上运行,景气指数不断提高；虽然受非典等因素的影响,2003年3-7月的景气水平略有回落,但从8月份开始又逐步回升,8-12月的景气指数分别达到109.96、110.17、110.35、110.52和110.64。一致合成指数20个月的变动趋势表明,当前我国正处于新一轮经济周期的快速扩张阶段。

2、先行指数上升势头已经减缓,预示经济扩张力度将逐步减弱

先行合成指数由钢产量、沿海主要港口货物吞吐量、进料加工装配贸易进口、商品房新开工面积、工业企业产销率(类似生产订单)等先行指标组成。时差相关分析表明,该先行指数1997年以来平均领先一致合成指数5个月。先行指数1998年以来相对于一致合成指数具有较稳定的先行特征。它从2001年3月至2002年9月出现一轮快速上升,2003年上半年受非典影响小幅回调,下半年虽恢复上升趋势,但上升势头明显减缓,预示经济扩张力度将逐步减弱。

二、经济预警的警情指数已经进入趋热区间

经济预警综合警情指数由工业增加值增速等10个预警指标构成,具体指标和预警区间见附表。

1、经济预警综合警情指数2003年一直在趋热区下沿运行

与一致合成指数走势相同,2002年5月至年底我国经济预警综合警情指数在正常运行区间(绿灯区)持续上行,2003年1月到达趋热区间(黄灯区),并于2003年2月上升到1997年以来的最高值(39)；随着央行采取收缩信贷等措施的见效,综合警情指数目前回到黄灯区和绿灯区的交界处,总体看,仍未进入过热的红灯区。

2、工业、投资、外贸等经济指标处于过热的红灯区

2003年12月,在10个月度预警指标中,工业增加值、工业企业销售收入和进出口总额增长率等3个指标在红灯区,国有及其他固定资产投资总额和贷款总额增长率等2个指标在黄灯区,消费物价、M1、财政收入、发电量和社会消费品零售总额增长率等5个指标在绿灯区,其中社会消费品零售总额前11个月一直在偏冷的浅蓝灯区,12月份是近两年多来首次回到绿灯区。

综合警情指数2003年11月份一半指标运行在趋热和过热区间,经济中出现了一些结构失衡和局部过热的现象:一是工交生产中的瓶颈约束日益突出,水、电力、原油、矿产等资源供应和交通运输日趋紧张。二是以钢铁价格为主的工业品出厂价格和原材料购进价格持续上涨,使下游行业成本大幅度提高,从而削弱了制造业的对外竞争力。三是投资强消费弱并存,可能导致新的产能过剩。四是固定资产投资出现过热迹象,贷款增长率也在趋热区间。五是进出口增长达到历史最高水平,要防止进出口的大幅波动可能带来的经济振荡。

三、对2004年一季度经济景气的初步判断

在经济周期持续强劲扩张与国家宏观调控政策交互作用下,2004年一季度我国经济增长将出现"高位调整、小幅回落"态势,国内消费需求加快增长、消费物价小幅回升,工业生产保持稳定增长,投资和外贸出口均有不同程度的回落。初步预计,一季度GDP同比增长9%,比上年同期回落0.9个百分点。

1、一季度主要经济指标预测

(1)投资增长速度仍将保持较高水平,但增速趋缓

2003年1-12月,国有及其他经济类型完成投资同比增长26.7%,1-10月的投资预警信号均处于红灯区。但从8月后受宏观调控的影响,投资增速逐月回落,到11月投资当月和累计增速已经回落到黄灯区。

2004年投资仍将保持高速增长,但投资增速将缓慢回落。减缓投资增长的主要因素有:①外商投资增长速度出现一定的回落；②央行调高准备金率并加强对房地产贷款业务的管理,会抑制银行贷款的过快增长和房地产投资过热的现象；③国家对钢铁、水泥、电解铝等原材料工业的投资采取从严控制；④投资品价格的上涨将在一定程度上抑制投资需求；⑤对省以下实行土地管理部门垂直管理、清理开发区等举措,从土地源头上控制投资规模；⑥建设国债规模的减少等。预计2004年1季度国有及其他类型投资同比增长21.5%,比上年同期回落10.1个百分点。

(2)消费市场继续保持平稳增长

去年消费市场虽然受非典疫情的冲击较大,但影响仅局限在二季度,时间较短。剔除这一突发因素的影响,名义消费品零售总额仍然保持了近年来的平稳增长态势。2003年1季度同比增长9.2%,高于上年全年增速0.4个百分点,3季度同比增长9.7%左右,各月的预警信号均处于偏冷的浅蓝灯区。

得益于城市中住房、汽车、通信服务等新的消费增长点的形成和带动,目前名义消费品零售总额增长率已经接近正常增长的绿灯区的下沿。剔除消费价格变动后的实际消费品零售增长在2003年上半年呈下滑走势,但随着7、8两个月实际消费增长的较强反弹,这一趋势已得到扭转,开始缓慢回升。

2004年在消费环境改善和各项政策刺激下,新兴消费热点仍将保持旺盛增长,同时农民收入增长会有所加快,从而促进农村消费。如果没有突发事件的巨大冲击,预计一季度消费品市场将出现加速增长态势,社会消费品零售总额同比增长10.5%,增幅比上年同期提高1.3个百分点。

(3)外贸进、出口增速将出现大幅回落

进出口贸易增长自2002年出现强劲上升后,2003年仍然保持了快速增长。2003年1-12月,全国进出口增长37.1%,累计增速连续12个月维持在30%以上,使全年的进出口预警信号出现过热的"红灯"。然而,从变动趋势来看,进出口增长已在年初形成峰顶形态,外贸增长转入趋势性的下滑的状态。

目前来看,进出口增长已经出现逐渐下降趋势。尽管较好的国际贸易环境有利于推动外贸出口增长,但考虑到政府出口退税政策调整对一季度出口产生抑制作用,国际贸易保护主义抬头,技术壁垒对我国外贸出口的约束作用日趋严重,近期美元小幅走强使人民币随之升值,同时考虑去年基数较高等因素,预计一季度出口增长19.9%、低于上年同期13.6个百分点,进口增速达到19.1%、比上年回落23个百分点,贸易收支基本平衡。

(4)工业生产继续保持快速增长,2004年增幅略低于2003年

2003年工业生产虽然受到非典疫情的冲击,但目前仍然延续了自2001年底以来的高速增长势头。2003年1-12月份,工业增加值同比增长高达17.0%。2003年7月以后工业预警信号持续处于红灯区,电子通信设备制造、电气机械器材制造、交通运输设备制造和冶金产业是工业生产高速增长的主要力量。与此同时,工业企业经济效益同步大幅度提高,1-10月工业企业销售收入同比增长27.9%,预警信号也位于红灯区。

受投资和出口增长回落的影响,并考虑到"电、煤、油、运"等能源原材料供应紧张等因素,今年一季度工业生产增幅将有所回落。初步预计,一季度规模以上工业将完成增加值同比增长14.5%,增幅比上年同期降低2.7个百分点,比去年全年降低2.5个百分点左右。

(5)物价指数仍将维持在低水平运行

2003年全国居民消费价格指数开始止跌回升,2003年全年比上年上涨1.2%,但从当月价格指数变动看,7月以后价格指数出现加速上升趋势,消费物价预警信号在2003年9月由以前偏低的浅蓝灯区进入稳定的绿灯区中部。

2004年社会总供给大于总需求的局面依然难以改变,但由于农产品价格止跌回升,以及水、电等紧缺能源价格上升,再加上货币供应仍然较为宽松、消费需求趋旺等影响,预计一季度全国消费价格指数将比去年同期上涨3%,上涨幅度将比去年四季度提高1.7个百分点。

(6)贷款和货币供应增速将比2003年有所放慢

货币供应量M1增长率在2002年出现较快回升后,2003年各月同比增速基本保持在18%-20%之间小幅波动,各月的货币供应预警信号位于绿灯区上部,接近黄灯区。其变动趋势有走平趋降迹象。这表明央行采取的提高准备金率和调整房贷政策等调控措施,对货币供应量(尤其对M1)的增长产生了一定的抑制作用。

而金融机构各项贷款增长率在2002年快速回升后,在2003年2月以后进入黄灯区,并在2003年8月达到年内高点(23.62%),9月以后由于央行加大控制贷款规模的力度,贷款增速有所回落。

鉴于2003年货币供应和贷款规模的偏快增长,2004年央行将加大对贷款规模的控制力度,再加上出口增速的明显回落,外汇占款对基础货币的压力将明显减轻。2004年基础货币供应和货币供应增速将有所放慢。

(7)今年发电量增速将比2003年明显加快

2002年6月以后随着经济增速的回升,发电量再次出现快速回升势头,并在2002年10月进入黄灯区,在2002年11-12月达到电力增速的高点。2003年以后,电力增速先降后升,4月重回绿灯区,7月是低点,8月后回升,目前停留在绿灯区内。

由于2003年以来,全国许多地方出现了不同程度的电力紧张,各地加大了电力投资的力度,一些中小项目2004年有望起用,再加上2004年水电发电状况将有所好转,发电量增速将明显高于2003年。

(8)财政收入增速将比2003年明显回落

1997年以来,财政收入增速基本上都在10%以上,2002年经过季节调整后的财政收入增速逐月走高,并在12月进入红灯区。2003年前5个月财政收入在红灯区,6月进入黄灯区,7月以后进入绿灯区,呈快速下滑势头。

2004年,受工业增速、进出口增速回落的影响,企业增值税、所得税和海关代征增值税、所得税增速将明显回落,再加上降低农业税税率,取消农业特产税和加大出口退税力度等减收因素的影响,财政收入增速将明显回落。

2、先行指数一季度开始小幅回落,综合警情指数将重回绿灯区

受出口退税政策、信贷政策、产业调控政策和土地管理体制变化及上年高基数的影响,2004年一季度在构成先行指数的五个指标中,钢产量、沿海主要港口货物吞吐量、商品房新开工面积等4项指标将比2003年末略有下降；在构成一致指数的五个指标中,工业增加值、固定资产投资总额、财政收入和M1增速也将有所回落。因此,2004年一季度经济景气指数将呈现小幅回落态势。

根据对10个预警指标的预测分析,2004年一季度工业增加值和工业企业销售收入增速将由2003年下半年的红灯区回落到2004年一季度的黄灯区,进出口和投资分别由红灯区、黄灯区回落到绿灯区,消费由浅蓝灯区进入绿灯区,消费物价、M1、贷款总额和财政收入指标继续在绿灯区运行,只有发电量增速由黄灯区进入红灯区。因此,2004年一季度,在10个月度预警指标中,有7个在绿灯区中运行,2个在黄灯区中运行,1个在红灯区中运行。经济预警综合指数将由2003年末的黄绿区域交界处重回绿灯区,这意味着2004年上半年经济将重新回到正常运行的区间。

政策建议

针对经济运行中出现的趋热现象,去年下半年以来中央已经在出口退税、信贷、产业调控政策等方面采取了微调措施,并从2004年开始实行省以下土地管理垂直领导新体制。受这些政策微调的效应逐步显现及上年高基数的影响,2004年上半年先行指数和一致指数可能小幅回落,经济预警综合指数将重回绿灯区,经济增长率将出现冲高回落之势。在这种背景下,应该冷静观察前期宏观政策调整的实际效果,在2004年初经济保持较高增速的惯性运行期间不宜采取进一步的收缩措施,宏观政策总体上应保持连续性和稳定性,以避免过猛的宏观调控措施与2004年一季度后经济环比增速自然回落形成合力,以至出口和投资需求回落导致经济增速的过快下滑。

1、财政政策应该进一步转型

2004年积极财政政策面临功能转型,财政政策应该进一步转向以启动经济内生增长动力为主、兼顾解决短期和中长期发展的政策方面,把财政政策的着力点放在经济和社会发展中的重大问题上。国债资金主要用于续建和收尾项目,并继续调整和优化国债资金使用方向和结构,重点向改善农村生产生活条件、经济结构调整、生态环境建设、中西部地区等方面倾斜。财政政策要加大对改革的支持力度,促进市场经济体制的进一步完善,以确保国民经济持续快速健康增长。

2、货币政策保持对经济增长的支持力度

在当前宏观经济增长速度加快,投资需求高速增长,贷款规模较快增加,而同时国内消费需求仍显不足的情况下,宏观调控需要兼顾两个方面,调控难度增大,操作空间减小,财政政策和货币政策的协调和配合显得愈加重要。(1)在扩张性财政政策的边际效应逐步下降的情况下,必须加速金融体制改革的进程,以加强货币政策对保持国民经济适度快速增长的调控作用。(2)目前,货币政策的一些调整已经对贷款规模和货币供应产生了一定的收缩作用,2004年货币政策应更多采用微调措施,在适当控制信贷风险的同时,保持货币供应量和信贷规模的适度稳定增长。(3)要加强对中小企业和农民的信贷支持力度；要进一步完善消费信贷制度,通过改善消费信贷条件,鼓励居民积极参加消费信贷,真正达到尽快启动消费市场的目的；要提高对加大直接融资比重、加快资本市场发展的重要性、紧迫性的认识,加强对银行资金合规进入股市、为证券业发展提供正常融资渠道问题的研究,抓紧探索货币市场、资本市场、保险市场的有机配合、协调发展。

3、促进国内消费需求的增长是宏观经济政策的重点

(1)提高消费率,近年来我国投资率明显提高,2003年高达45%左右,消费率却持续下降,为了保持国民经济的良性发展,必须提高消费率。(2)保护和培育新的消费增长点。对于住房、汽车、通讯等新兴消费热点出现的一些局部失衡现象,要采取稳健措施,使这些行业投资在实现软着陆的同时不伤害已经培养起来的消费增长。与此同时,应注意及时培育新的消费热点,加快新兴产业的发展,以继续增强经济的内在潜力；(3)创造良好的消费环境。要严格禁止垄断部门公共品价格任意涨价,严格整治教育和医疗乱收费现象,加强食品卫生安全检查监督等。

4、下大力气提高农村居民收入

(1)在减免部分农民税费的基础上,加大农业投入在财政总支出中的比重,加强农业基础设施建设,改善生态环境和生产条件；(2)通过加大农村中小基础建设投资等综合措施,吸引农村劳动力就地转移,并加快乡镇企业发展,鼓励回乡农民兴办企业、公司；(3)加强对农民的技能培训,提高农民就业素质和能力。

5、加强国家战略资源的储备和调控,保证国家经济安全

粮食、能源特别是石油资源、水资源的安全,关系到我国经济社会可持续发展以及国家的长治久安。(1)一定要把国家关于加强土地审批管理、清理整顿各类开发用地、强化土地使用监督等规定落到实处。(2)大力加强交通、能源等基础设施建设,能源交通项目建设应适度超前。(3)建立全国省(市、区)际能源生产、供给和消费的协调机制,依照能源最新供需情况定期进行协调工作,理顺和均衡各方面的利益关系,促进能源的可持续利用。(4)大力发展以市场为导向、以利益为纽带、以互利共赢为目标的石油合作,开辟新的进口通道。逐步解决现实存在的原油进口来源过于单一、没有成熟的石油战略储备体系等问题。(5)加快南水北调工程建设进度,与此同时,持之以恒地提高全民族的节水意识和保护水资源的意识。

总体策划

王长胜国家信息中心常务副主任

张伟弟上海证券报副总编辑

课题组长

范剑平国家信息中心预测部副主任

杨宇东上海证券报开云网页版-开云（中国）官方在线登录中心总监

执行组长

王远鸿国家信息中心预测部处长

邹民生上海证券报开云网页版-开云（中国）官方在线登录中心编辑

课题成员

程建华张永军胡少维伞锋李若愚徐平生

报告执笔