在中美第二轮战略与经济对话中，有关QFII参与股指期货的合作内容位列其中。根据双方达成的成果情况说明，中方将在审慎监管的基础上，允许合格境外机构投资者投资股指期货产品。

分析人士表示，“预计QFII短期内不会大规模入场股指期货。在目前严格的监管框架下，市场担忧的QFII通过双向交易机制操纵市场获利很难实现。”

QFII会否大规模入场？

“目前QFII参与股指期货的相关细则仍未明确，但按照海外基金参与股指期货的经验看，短期内QFII不会大规模进场交易。”管理多个QFII的摩根资产管理公司有关负责人此前向记者表示“即使批复的额度较为宽松，但根据我们对期指工具的使用目的以及之前和客户签订的契约看，只会用小规模的资金参与股指期货，大举入场的可能性微乎其微。”

该负责人表示，从海外公募基金的经验看，QFII使用股指期货一般为了实现套期保值目的，尤其是在向下趋势形成之前，利用股指期货锁定现货头寸利润。“对冲基金有可能利用期指获得趋势性收益，但公募基金这样做的可能性很小。”

渤海期货高级分析师温京海表示，“QFII参与期指将是个有序过程，从海外基金的经验看，基金在建仓移仓时，通过期指减少冲击成本的情况比较多，甚至高于套期保值的使用频率。从这个逻辑看，即使股指期货平稳运行一段时间后，QFII入场期指的规模也相对有限。”

此外，有关部门下发的QFII投资股指期货相关规则(征求意见稿)规定，QFII参与股指期货应当遵循风险管理的原则，只能从事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合约价格不得超过其投资额度。

“至今年3月底，外管局已累计向88家QFII发放总计170.7亿美元投资额度，如果按照合约价值不能超过批复额度来计算，QFII期指保证金上限也在200亿人民币左右，以今后期指市场的保证金规模算，QFII参与期指的比例肯定有限。”分析人士说。

QFII会否操纵股指期货？

“从QFII进入A股后的实际情况看，他们确有几次踩准市场节奏的成功案例。”安信证券金融工程部分析师柴宗泽表示，“期指市场走势仍主要依赖于现货市场走势，以目前QFII的规模看，要在两个市场上翻云覆雨的可行性非常小。”

“相关规则规定QFII投资期指只能从事套期保值交易，监管部门就可以根据股票市场和股指期货市场跨市场监管体系计算QFII的股票持仓，从而限定QFII利用股指期货进行套期保值的合约数量，市场此前担心的QFII可能操纵期指的情况就不会出现。”温京海说。

然而也有分析人士指出，除了QFII规模相对有限外，中金所对于相关账户的严格监管大大降低了QFII通过做空期指，打压A股获利的可能。近段时间以来，中金所加大了对自买自卖“一致行动人”账户的查处力度。此外，现有的大户持仓报告等制度也将有力杜绝市场操纵行为。

“按照目前监管部门的思路，将对单一账户持有某个合约的比例进行限制，更不要说利用两个市场进行操作。”分析人士说，“不能说批了你10亿额度，而某个合约的交易量只有几千手，就让你把10亿额度全投入到这个合约中，大户持仓限制肯定也会对QFII进行限制。”(记者 张欢)