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交易额与IPO双轮驱动 券商股迎来黄金岁月
中国发展门户网 www.chinagate.cn  2009 年 08 月 05 日 
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交易额支持券商股走强

2009年市场交易额逐步放大,自7月15日以来,A股每日交易额就开始超过3000亿元,而自7月20日以来,A股交易金额5日均量已持续超过3000亿元,持续放量可期。进入7月份,市场交易额不断增长。整个7月,市场日均股票基金成交额已达到3113亿元;其中7月29日成交额达4366亿元,创出历史新高。而今年以来,日均A股成交额已达2083亿元,同比增长58.28%,较之前1800亿元的预期高15%。,市场交易额增长的步伐超出很多专业机构的想象范围。

需要指出的是,虽然日均交易额已经开始接近上轮牛市的最顶峰,但与上轮牛市换手率快速提升所不同的是,此轮交易额的增长更多的来自于流通市值的推动、目前的换手率一直在3左右徘徊,仍然距上轮牛市的水平有相当的距离,这也说明交易额仍有相当大的增长潜力。下半年,来自新股发行、限售股解禁等的流通市值增量仍将达到30%甚至更多,这也将继续给流通市值增长、进而为交易额的增长带来充分的想象空间,持续向上突破依然可期。

交易额突破大幅提升业绩预期。若未来5个月继续维持目前7月份的成交水平,则全年日均成交额有望达到2500亿元,同比增长128%;这也较及市场预期高20%-30%。由此,对行业和上市公司的业绩预期将继续同步上调。

尽管1季度上市券商的佣金率显著下滑,但从市场份额、竞争战略、监管态势等多个方面判断,2季度佣金率的快速下滑势头已有效遏制。而从银行间市场券商的中报来看,目前的佣金率水平为0.14%,仅比2008年的佣金率水平降低12.4%。这也意味着佣金率尽管可能继续保持下滑态势,但最困难的时候已经过去了。交易额的增长转化为佣金收入增长的比例将大为提升。

承销业务面临爆发增长机遇

IPO重启是行业业绩和估值的催化剂,其对承销、直投和投资业务的推动也是不言而喻的。(1)下半年承销业务将进入双翼齐飞阶段、爆发式增长可期;(2)为直投业务提供退出渠道,直投业务将进入规模化发展阶段,年度收益率将达到20%甚至更高;(3)市场向好带来定向增发以及IPO申购机会,自有资金的运用渠道多元化,运用效率将显著提升。

今年以来IPO规模已达665亿元,是去年全年的63.94%;发行家数为8家、已接近近3年来正常的发行速度;发行速度呈明显加速趋势。不仅IPO呈加速趋势,到7月20日,股票公开发行的其他各项工作都已全面启动。1、发审会重启、到目前已审核公开发行公司12家、过会10家;尚有4家等待表决;2、证监会对可转债、配股等公开再融资项目的发审也悄然重启,目前虽未有公开再融资,但随着发审的重启,再融资将全面展开;3、创业板的准备工作已日益充分,目前已经开始受理发行申请,推出已指日可待。

IPO开闸、公开再融资同步启动、创业板即将启动,而随着市场向好预期的不断强化,定向增发也将重新活跃,这些同IPO和企业债券一道,共同推动承销业务进入景气高峰。股票融资额与GDP的比值将有望由0.6%提升到1.5%左右。这样,2009年的股票发行承销额可望突破2000亿元、承销收入将达到60-70亿元左右,同比增长30%以上。

企业债券融资势头也有所增加,今年来,发改委明显放松了对企业债发行的管制,债券发行审提速、发行主体显著增多,都直接导致了企业债发行的井喷。2009年,企业债融资额已达到2817亿元、高于去年发行总额16%;月均发行额402亿元,是去年的2倍!下半年交易所债重启,将进一步助推企业债券发行额的迅猛增长。国泰君安认为全年企业债承销额将有望突破5000亿元,同比增长110%。

来源: 中国经济网——《证券日报》
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