国信证券旅游业有望全面复苏

入境游市场显露复苏迹象，旅游行业低迷迷雾渐散。6月份以来公布的各项旅游行业指标显示：1、上半年国内游收入同比增10.7%，各地国内游客流及收入增速均呈现高位增长；2、虽然复苏形势仍然脆弱，但入境游降幅缩窄的现象在全国多数省市显现。我们认为，上半年旅游行业态势不明朗，主要在于一季度各项指标全面低迷，及二季度甲型流感的初期快速扩散，而基于以下判断，我们认为整个行业有望在下半年实现全面、确定性复苏：1、美国6月份房地产市场回暖带动欧美发达经济体复苏；2、甲型流感态势趋于明朗，各国放松诊疗、隔离措施。子行业中，景区实现客流、收入双丰收入；酒店业景气度已从1季度的最低谷开始反弹，但RevPar等数据仍不乐观；旅行社行业整体形势亦难乐观。

投资策略：继续关注重组机会，重新关注确定性增长的景区在投资策略上，看好行业内的重组机会，并重新关注具有确定性成长的景区：1、重组机会，激进型投资者可选择东方宾馆、华天酒店、世博股份，稳健型投资者可以选择首旅股份、桂林旅游、丽江旅游、峨眉山等公司；2、确定性成长的景区，可以重新关注黄山旅游、桂林旅游以及峨眉山等核心景区。

国泰君安关注二线城市地产股

A股主流房地产公司目前估值处于合理偏高区域，开发类2009年PE33倍，2010年24倍，RNAV溢价31%，PB5.4倍；出租类2009年PE41倍，2010年34倍，RNAV溢价22%，PB3.8倍。

银监会在二套房贷政策上可能适度微调，目前一线城市二套房首付4成相对执行严格，但利率下浮情况仍未明显调整。而商业银行在等待上调后的新增信贷额度，而在这种货币政策整体基调依然宽松的背景下，房价上涨趋势难以改变；房地产投资是政府最期望的民间投资复苏中复苏最快的，现在是关键期，因此房地产调控政策紧缩风险小。根据国泰君安期货研究所近期对钢材贸易商的草根调研结果，截至7月中旬房地产用钢需求并无明显释放。可见，政府寄予厚望的房地产投资复苏基础并不坚实。

继续坚定维持行业增持评级，继续坚定建议超配。

建议关注二线城市代表股，他们将充分受益于趋势更确定的房价上涨，因为项目布局城市发达且数量多、未来一年可售面积饱满，根据最新估值，首推名流置业、苏州高新，可继续关注中国宝安、浙江广厦和信达地产。

可关注集迪斯尼概念、本地国资整合于一体的上海本地股，推荐标的主要是张江高科、深长城、浦东金桥和中华企业。

大股东资产注入组合关注中粮地产、张江高科、城投控股、香江控股、建发股份、广宇发展和阳光股份。