本周央票招标利率连续上涨，打破半年的持平局面

但“动态微调”多少意味着资金面将稍逊于上半年

昨日，央行进行了500亿3月期央票招标，中标利率1.0279%，较前期上升6.29个基点，这是3月期央票发行收益率自今年1月9日以来首次走高。而本周二进行的500亿元28天期正回购和300亿元91天期正回购利率也都突然出现了5个和4个基点的上涨。

半年多来一直持平的公开市场利率突然连续上涨引发市场对央行货币政策转向的猜测。但分析人士普遍表示，短期内尚不能做出货币政策转向的判断，央行本周操作应属于正常范围内的“微调”。

交通银行首席经济学家连平向记者表示，央票利率半年来首次上涨，不排除货币政策出现微调，但这属于正常范围，央行仍将维持宽松的货币政策，至少近期利率和存款准备金率都不会调整。但连平同时表示，尽管不能说货币政策趋向收紧，但这个信号值得关注。

政策真正转向适度宽松

“公开市场操作利率的上调，直接触发点在于IPO重启推高回购利率，更深层次的原因可能在于央行货币政策的‘动态微调’，开始从过去实质上的过度宽松向真正意义上的适度宽松转变。”国海证券固定收益分析师李杰明也对记者如此表示。

国金证券首席经济学家金岩石则表示，央票利率上升往往直接联系到通胀，但这短短一周的上涨还不能简单联系到通胀，仍要继续再看一段时间的变化。

央票利率还有上行空间

李杰明认为，从利率期货情况来看，预计下半年国外主要央行仍将维持目前的低利率政策，加之国内经济不大可能在短期内出现明显好转，国内利率缺乏大幅上涨的基础。但受IPO影响和货币政策“动态微调”需要，存在20～40个基点的上行空间，从而使得28天正回购利率接近于银行存款平均成本约1.3%的水平。

资金面或不及上半年

对于下半年的资金面，连平称，我国的货币供应主要是通过信贷增长，虽然他预计下半年信贷增量较上半年会小很多，但信贷增速仍然不低。不过，11月和12月由于去年基数较高，增速会慢很多，而且不排除信贷出现同比负增长的可能性。

李杰明则表示，“动态微调”则多少意味着资金面将稍逊于上半年，而且未来很可能将重新启动1年期央票，而一旦启动，那么回笼期限的延长将暗示央行开始逐步收紧货币。（黎雯）