在目前市场资金面依然充沛，而政策面依然偏暖的有利氛围中，大盘强势格局仍有望维持；但市场呈现出来的结构性调整压力也不容忽视，大盘在向上趋势中可能伴随着宽幅震荡。在操作上，投资者可顺势而为，逢低介入资金流入明显的大盘蓝筹股，波段操作。

大盘连续两天的反弹很快收复了周一的失地，周三沪综指在中石油的推动下再创新高，K线形态表现出明显强势特征。但从大幅萎缩的成交量来看，反弹动力并不充足。大盘自2372点以来的这一轮反弹中，一个明显的特征就是：每一次调整都伴随成交量的放大，而上涨基本上都是缩量的。价量背离显示资金在高位心态谨慎，指数反弹难掩后市调整压力。

资金明显流向权重股，市场风格的转变使结构性调整压力显现，权重股的启动有效地推动了指数的上行。相对于新能源、软件电子等几十倍甚至上百倍的市盈率而言，银行、钢铁、石化等权重股仅十几倍的市盈率使其成了市场的“估值洼地”。大盘在突破2600点后，表现滞后的大盘股开始进入资金视线，调整充分且具备估值优势的大盘蓝筹股表现出强烈的补涨欲望，尤其是以中石油、中石化为代表的超级权重股，其持续上涨对于指数拉抬起到了“四两拨千斤”的作用，屡屡使大盘在关键时刻化险为夷。

但是，在大盘股活跃的时候，市场下跌个股数量的增加以及题材股炒作的快速轮换，则说明资金对于涨幅巨大品种的热情在减退，新能源、有色等强势板块已呈现出明显的头部特征。纵观自去年11月以来的这一轮反弹，在政策的呵护下题材股反复炒作，大批个股股价连续翻番。但在缺乏基本面有效支撑的情况下，经过大幅上涨后的题材股面临的是沉重的估值压力。另外，随着创业板推出时间临近，其对中小盘股票的资金挤出效应也有所显现。

目前来看，个股分化格局仍将延续，市场本身存在结构性调整压力。虽然大盘总体趋势保持向上，但这种结构性调整压力将使大盘的上涨难以一帆风顺。我们认为，权重股的低估值优势将随着股价的上涨而逐步降低，而宏观经济的不确定性将抑制这些强周期性大盘股的涨升空间。银行、地产、石化是最近推升大盘的主要力量。自4月28日以来，银行、地产两大板块涨幅分别为20%和30%，第一权重股中石油的涨幅也达到18%。但是，除了银行股在第一季度旺盛流动性支持下仍保持良好业绩，使09年动态市盈率保持在10倍左右外，石化板块的市盈率迅速回升到24倍，而地产板块的市盈率已高达数十倍。因此，从估值的角度看，权重板块并不具备太大优势。

近日公布的经济数据也没有达到此前的乐观预期。4月份CPI、PPI已第三个月告负，显示通缩压力仍存；在固定资产投资增长30%的情况下，规模以上工业增加值同比增长7.3%，环比出现回落，发电量也还在下降，数据之间的背离说明国家投资的拉动效应并没有完全显现出来，下半年估计投资的高增长将难以延续。同时，在进出口、社会零售消费额数据方面也没有显示出太多的亮点。总体经济数据显示经济有触底迹象，但复苏仍有待时日，经济形势依然不明朗。

对于二级市场而言，由于大盘股基本上都属于强周期性行业，宏观经济预期对基本面的影响比较直接，在目前经济形势仍不明朗的情况下，大盘股的上涨难以受到基本面的有力支持。因此，预计权重股的上涨难有太强的持续性，大盘股的活跃将难以改变资金推动下的板块或个股的轮动局面。（航空证券　陈少丹）