在扩张性财政政策和适度宽松货币政策刺激下，2008年12月，信贷增速扭转之前不断下跌的趋势，出现大幅反弹，当月信贷增速高达18.76%，为55个月来最高。同时，外汇储备继续快速增长，余额已达1.95万亿美元。

昨日，央行公布了2008全年金融运行数据，数据显示，12月末，广义货币供应量(M2)同比增17.82%；狭义货币供应量(M1)同比增9.06%；市场货币流通量(M0)同比增长12.65%。三项数据都一举扭转此前单边下跌的趋势，其中M2增速重回2008年6月以来的高点，大大高于市场预期的15.0%。

数据还显示，2008年12月末，金融机构人民币各项贷款余额30.35万亿元，同比增18.76%。当月信贷增速较上年末高2.66个百分点，较上月大幅反弹2.8个百分点，为55个月(2004年6月)来最高增速。不过，12月份外汇各项贷款减少46亿美元，同比多减55亿美元。

外储余额达1.95万亿美元

在贷款增速大幅反弹之时，存款回流趋势有所缓解。截至2008年12月末，金融机构人民币各项存款余额46.62万亿元，同比增长19.73%。增速较上月回落0.21个百分点。12月份人民币各项存款增加3834亿元，同比少增30亿元。外汇各项存款增加49亿美元，同比多增67亿美元。

此外数据显示，2008年12月末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增27.34%。全年增加4178亿美元，同比少增441亿美元。12月份外汇储备增加613亿美元，同比多增300亿美元。显示之前有关外汇储备出现负增长的传言属谣传。

数据解读

央行仍将降息但幅度料回归正常

对于以上数据，兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委分析称，其中最引人注目的特征就是，当月新增信贷额一举冲上7700亿元，创下2008年2月以来的新高。不过这并不意味着银行惜贷情绪已经解除，反倒使人对下半年信贷能否继续保持旺盛势头产生更深担忧。信贷推动下，第二季度GDP增长可能出现反弹，但是不应因此放弃扩张性政策的执行，否则，经济可能在短暂反弹后再度进入下滑通道。

信贷增速下半年或再度停滞

鲁政委称，仔细分析贷款结构，可以发现，票据融资和中长期贷款二者加起来占新增信贷额的比重超过60%。可见目前中长期贷款应当主要是投向了扩张性财政政策项目，信贷“抢跑”争夺有限的“财政项目”，正显示了银行对非政府项目之外领域的顾忌,表明金融机构惜贷情绪并未得到缓解。

鲁政委表示，如果民间投资无法启动，单纯的政府投资难以最终带动整个经济走出困境。例如1998年亚洲金融危机爆发后，虽然我国扩张性财政政策在持续加力，但投资对经济增长的贡献却在1999~2000年间持续下降，只有在民间投资被逐步启动的2002年以后，经济才开始进入稳步上升通道。

鲁政委表示，如果信贷在上半年“安全之饼”被瓜分完之后就再度陷入停滞，2009年GDP或呈“倒V形”。根据M2增速或信贷增长效果大致经历一个季度就能传导到实体经济的经验，可以预期2009年GDP增长高点很可能会出现在第二季度；而伴随着下半年信贷增速停滞情况的出现，GDP在下半年将再度进入下滑通道。

央行仍可能继续放松银根

鲁政委认为，面对着第二季度可能出现的GDP反弹，扩张性政策的执行务必坚决，否则，经济就可能再度进入下滑通道。因为根据历史经验，即使是一个正常的调整，我国经济一般最短也需要两年时间。如果对经济形势判断过于乐观，就很可能出现误判。

为此，在数据公布之后，预计央行仍可能继续出台政策，但幅度预计将回归正常。兴业银行预计，央行一季度仍可能选择下调准备金率50个基点，基准利率也存在最多下调27个基点的可能性。为打开短端利率下降空间，超额存款准备金利率也可能继续下调。(方利平)