历经罕见暴跌的2008年即将过去，明年股市会转暖吗？在12月27日召开的第一届中国资本成长论坛上，与会专家认为到2009年年底美国金融市场可能恢复正常运转，股市进一步下跌空间有限，但短时间内重演大幅上涨的可能性也很小。

明年底市场恢复正常

美国次贷危机暴发已经一年有余，世界各国饱尝其苦。对此，社科院国际金融研究中心秘书长张明在论坛上认为，次贷危机尚未结束，2009年上半年美国对冲基金行业将可能出现大面积倒闭。不过，不太可能重演今年9月雷曼兄弟破产所引发的金融市场系统性风险。到2009年年底，美国金融市场可能恢复正常运转。

张明表示，欧元区与日本经济从2008年第二季度进入负增长，美国经济从2008年第三季度进入了负增长，三大发达经济体在2008年下半年陷入衰退已经不可避免。而2009年全年三大发达经济体依然将持续衰退，不过到2009年底或2010年初，发达经济体将重新恢复正增长。然而，发达经济体要恢复到次贷危机爆发前的增长水平，需要经过3至5年的调整期。

受金融机构去杠杆化影响，新兴市场国家将继续面临短期国际资本外流的冲击。部分存在经常账户赤字、财政赤字与高外债负担的新兴市场国家，可能在2009年上半年再度爆发金融危机。张明表示，新兴市场国家经济在2009年将继续减速，但可能在2010年显著反弹，“新兴市场国家必须警惕2009年下半年之后国际短期资本流动的再度逆转，防范新一轮资产价格泡沫的形成。”

对于中国宏观经济的未来走势，张明认为，今年全年GDP增长约为9％，2009年GDP增速低于8％的可能性不大，2010年GDP增速可能重返9％以上。同时，明年全年CPI与PPI都将保持在低位，不排除部分月份PPI甚至CPI同比下降的可能性，但不会出现通货紧缩。

“2009年上半年净出口对GDP的贡献可能降低至零，下半年略有反弹，基础设施投资与保障性安居工程建设成为推动投资增长的主要动力，消费增速有所下降，但降幅有限。”张明如此预测。

在货币政策方面，张明认为，2009年人民币存贷款利率将有100至150个基点的下调空间，人民币法定存款准备金率将有300至500个基点的下调空间；在财政政策方面，预计政府将继续扩大财政支出，而财政收入可能有所下降，从而造成财政赤字规模加大。中央政府可能批准部分有条件的地方政府通过发行债券进行融资；汇率政策方面，中国央行可能保持人民币对一揽子货币汇率的大致稳定。这就意味着，如果未来几个月美元继续对欧元升值，则人民币可能对欧元升值、对美元贬值。

资本市场按五级成长

北京大学公共经济管理研究中心证券市场研究所所长李国魂在论坛上表示，中国资本市场未来将按五大层级成长：第一级是三十年改革开放所积累的金融和资本市场阶段。也就是说，虽然在各种金融资本和创新潮流的簇拥下进行着实质性改革和变化，但并不是所有人或者行业机构都能意识到，中国金融和资本市场将会产生何种脱胎换骨式的变化。

第二级是以中国8亿多农村居民的金融和投资意识提升，以及中国整体教育素质的普遍提升为标志，促使资本市场在投资者队伍增长再上一个台阶。

第三级是突出体现在以上海形成世界新的金融中心为标志，人民币实现资本项下的基本可自由兑换为资本市场基本面的主要支撑。这一级目标是将在2015年形成较为完备的体系，特别是将极大丰富中国证券市场的市值增量和交易品种。

第四级是以中国城市群的崛起为标志，不断壮大的资本市场对经济发展推动作用日益显现。

第五级是以中国GDP达到占世界总量12%至15％为第一目标，不断焕发出与占世界人口比例所对应的GDP增长动能，中国新一轮资本成长空间再度打开。估计约在2025年，中国所占世界GDP总量达到15％。

李国魂表示，中国资本市场成长的上述五级递进层级中，每一个层级将会带动资本市场主要是证券市场市值每年平均以25％的累进速度递增。“到2015年，中国证券市场的市值将会达到50万亿，到2020年达到90万亿，到2025年达到130万亿左右。”

李国魂还就进一步完善中国资本市场成长体系提出了自己的建议：一是重构中国证券市场的指数体系，克服指数虚化弊端；二是建立科学合理的中国企业估值和资信评估体系，树立价值投资理念；三是建立上市公司业绩考核体系，切实提高市场主体的质量和素质；四是建立多层次资本市场体系，实行金融业混业经营，增强在全球一体化趋势下中国金融业的竞争能力； 五是健全与完善市场监管体系，克服职能分工错位问题，有效维护市场秩序，保障投资者合法权益；六是完善市场功能体系，建立避险机制，推出股指期货，有效防范风险；七是加强投资资金渠道建设体系，拓宽交易手段，壮大投资者队伍。

不同股票波动性拉大

对资本市场未来走向的判断，张明认为，股市进一步下跌空间有限，但短时间内重演大幅上涨的可能性也很小，不同股票之间股价涨跌波动性会拉大。他还认为，如果股指跌破1500点或者1000点，政府出手干预的可能性较大。“国资委、汇金公司近来已经开始回购股票，作用相当于股市平准基金。”

张明还指出，房地产市场行情不确定性更大，未来走向将取决于政府是否决定解救开发商。如果没有进一步的重大举措出台，购房者将在与开发商的博弈中胜出，房价可能出现较大幅度下降，但政府可能进一步出台优惠政策刺激房地产投资。

中央财经大学证券期货研究所所长贺强在发言时则表示，明年春天将是最困难的时候，现在经济还没有见底。他认为，在明年四月底也就是上市公司年报出完之前，股市很难有像样的反弹。而且还有大小非的问题，所以现在股市最多只是反弹，不会有反转。(记者 赵彤刚 北京报道)