在经济下行周期，企业投资需求萎缩，而国有银行为了控制信贷风险惜贷严重，此外也有通缩造成实际利率上升的推动。我们认为，长期来看，货币政策的放松对货币供给增速会有推动作用，但力度不会太大。货币政策放松最利好债券市场，而股市的资金流入与M1增速高度相关。

    我们认为，这次大幅度调整利率及准备金率对上市公司业绩的影响主要有三个方面：首先，将降低企业的资金成本。10月底贷款余额为29.83万亿元，贷款利率平均下降104.3个基点，粗略估计企业一年将减少3000亿的利息支出（大部分中长期贷款是固定利率贷款，利息实际支出实际下降低于3000亿）。大幅降息将利好资产负债率高的行业。

    其次，将使银行业存贷款平均利差缩小32个基点，对银行总的净息差略偏负面，其中大行净息差收窄1个基点，中小行净息差收窄约5个基点，对14家上市银行1年净利润的影响为-0.19％。

    第三，房地产行业资金紧张的冬天在2009年依然存在，开发商继续面临资金链压力。相对于商业银行09年到期逼债和惜贷的压力来说，降息对开发商财务压力的减轻无足轻重；108个BP的降息可为地产上市公司整体增厚0.02元EPS。降息通过降低购房者月供，有利于稳定最近刚开始有所好转的成交量，但楼市不足以由此反转，甚至难以构成大的反弹。

    而对于后市走势，我们判断，中央提出的4万亿财政投资计划非常振奋人心，但落实到实际GDP的产出一般有半年的滞后期，虽然财政政策比货币政策有效，但远水难解近渴。目前经济下滑过快，企业的现金流状况不断恶化，货币放松来的正是时候。考虑到其他后续政策的出台，我们认为市场将能反弹至2200-2300点。如果货币政策放松能通过贷款的传导进而导致M1增速的反弹，将能构成高度至2500点左右的大幅反弹。

    行业方面，我们首先推荐资产负债率高(55％以上)的重资产行业，如建材、电力、商贸、家电、房地产、机械、交运设备、钢铁、化工。其次建议投资者关注利率敏感型的房地产行业和市场弹性较大的证券行业。但需提醒投资者注意的是，对于行业选择来说，货币政策远不如财政政策，其对大部分行业基本面的作用有限，货币政策带来更多的是估值扩张的整体性机会。