6月13日，又一家停牌近一个月的上市公司*ST建材复牌，在首日取消涨跌幅限制的情况下，当日大跌34.90%，成交明显放量，成交额达到了5468万元；而6月17日，该股无量封跌停，尾盘收于5.65元，三个交易日合计下跌了44.89%。

华弘证券分析师刘起计算，由于该公司股改方案为每10股送3股，因此复权计算参考基准为9.62元，从停牌时到复牌的次日，根据该公司的分季度报表显示，东方精选和大成创新成长自2007年半年报时开始便一直持有该股至今年一季度末。

英大证券研究所提供的一份统计显示，目前两市仍有36家上市公司并未完成股改，其中半数的公司已经停牌，而这其中又有15家公司同时为ST或者*ST公司。

安信证券基金分析师任瞳表示：“正如牛市复牌后会出现补涨一样，熊市复牌补跌也一样成为不可避免的趋势，之前豪赌S股和ST股基本面质变的机构会遭受市场变化的滞后惩罚。”

两基金不离不弃

*ST建材的前身就是资本市场上著名的庄股南方建材，随着2004年环保资产的被置换出局，从此就踏上了业绩和股价的双重不归路。

记者查阅公开的资料发现，*ST建材是股改“起大早，赶晚集”的典型。公司在2006年9月正式启动股改，之前的5月浙江物产国际贸易有限公司还与该公司的三家非流通股股东签定了资产置换协议，三者分别将持有的S*ST建材股权转让给浙江物产国际。转让完成后，浙江物产国际持有S*ST建材1.2亿股，占其股本总额的50.5%，成为其第一大股东。由于累计所持南方建材股份已达50.50％，突破30％的要约收购上限，浙江物产同时以2.91元的价格向流通股股东发出了全面收购建议。

随后，就因等待股权转让和豁免要约收购批复等原因，*ST建材长时间停牌，直到2008年4月14日，公司再次重启股改。而中间由于市场的变化，公司将要约收购价格上调了213%，达到了9.11元，两次股改间隔时间已经相距了近20个月。

而浙江物产作为介入的重组方，使得公司固有的建材经营转向，公开的资料显示，该公司的母公司是主营钢铁、汽车等产品的国内外贸易，重组后向上市公司注入何种资产尚未可知。

对此，银河证券建材分析师洪亮向记者表示，该股一度作为股改的钉子户，在浙江物产介入重组前已是一潭死水，而恰好“股改+重组”方案的推出给机构乃至投资者未来借壳上市的想象空间。

也许正是这一元素吸引了一贯标榜“价值投资”的公募基金的另眼垂青，WIND资讯的统计显示，两只基金在去年二季度入驻后，始终对该股不离不弃， 2007年二季度，东方精选以持股410.74万股成为该股的第一大流通股股东，而大成创新成长以持股303.50万股位列该股的第二大流通股股东，之后的三个季度，两只基金始终停留。

记者对这两基金为何一直持有*ST建材一事向两家基金公司提出了疑问，东方和大成两家基金公司的人士均以“证监会不准基金公司评论个股为理由”作答。一位不愿意透露姓名的分析师表示，两只基金显然还是看中了该公司的重组概念而进行配置的，不过，东方精选配置股数占流通股比例为7.87%，大成创新配置股数比例为4.56%，不高的比例背后显示了基金谨慎的操作心态。

但是，记者也注意到，不同于宏达和天一科技复牌时有基金开溜的局面，*ST建材复牌首日天量成交卖出的身影中券商尽现。根据深交所的公开信息显示，复牌首日，在卖出金额前五位的排名中，有四家均为各地方劵商，前五位合计卖出约为1412万元，当日表现为净卖出。

复牌等于补跌？

国泰君安基金分析师吴天宇分析，两种情况下基金会选择在复牌首日不作为：一种是持有的复牌股占基金投资组合比例偏小；另一种情况是基金也许会判断复牌首日大跌一步到位。

而*ST建材究竟属于哪种情况尚难定论，不过为数不少停牌股的复牌表现目前已着实让机构揪心不已。洪亮表示，在市场的估值中枢下移、上指重返2时代之时，停牌股复牌补跌难以避免，因为板块中向下的比价效应将带动复牌下行。他分析即便如当前正在停牌的基金重仓蓝筹长江电力复牌的命运也将殊途同归。

而股改的钉子户们、S股的复牌命运显然将更惨。英大证劵研究所所长李大霄表示，当前的市场环境下，基金最好回避未股改股，因为在市场前景不甚明朗和公司重组存在变数诸多的条件下，选择这类股票无异于双重赌博。

记者统计发现，在当前已停牌的十八家未股改股中，不乏公募基金的身影闪现，其中广发小盘持股S吉生化470万股、南方成长稳健贰号持股S延边路245.72万股、东方精选持股S武石油346.98万股。

而来自早前天证投资的统计也显示，在今年的一季报中，尽管基金对于ST股正逐步回避，但仍不乏趋势的叛逆者，一季末有10只ST类股票的前十大流通股东中出现基金的身影。其中8只基金持有*ST双马，5只基金持有*ST成商，4只基金持有*ST广厦，除去*ST建材外，*ST中钨、ST望春花前十大流通股东中也各有两只基金。