解读下半年投资关键词：CPI、越南、GDP增速、估值

　　关键词：通货膨胀

　　下半年是否会回落？

　　理财周报：目前大家最关心的通货膨胀，下半年是否会回落？

　　对通胀最大的担心就是硬着陆

　　南方基金研究部执行总监、首席策略分析师王炫：影响后市的关键因素还是通胀问题。对于通胀的担心，其实就是担心经济硬着陆。面临通胀压力，各国的货币政策和财政政策都缩紧，这样需求受到平抑。比如越南这次的情况已经可以算很严重的经济危机了，我们不希望看到通胀导致这样的硬着陆。通胀之下，经济增速减缓是必须的也是必要的，温和的减缓我们是可以接受的，但是硬着陆就很可怕了。

　　CPI将在6％－8％高位运行，准备金率有可能到18％－19％

　　国海富兰克林投资总监张惟闵：下半年通胀不一定回落，我认为应该还会在6％－8％的高位运行。因为我们欠债太多了，通胀不会掉得很快，如果掉下来，油价、交通运输等都要面临加价。

　　通胀带来的风险主要有两方面：第一，如果通胀高位运行，可能会导致人们形成长期高通胀的预期，老百姓就会囤积货物，形成囤货需求，从而打破原来的供求平衡，进一步形成恶性通胀。目前来看，这种风险的发生概率大致有20％。
　　另一方面，为了抑制通货膨胀，国家的货币政策长期紧缩，比如现在存款准备金率调整到17.5％了，我认为将来调到18％－19％完全有可能。这样的话，对很多企业来说都产生巨大影响，像浙江有的企业脖子已经勒的很紧了。企业流动资金受限则会造成经济的回落。

　　通胀将回落，GDP回落至9％－10％

　　大成创新成长基金经理王维钢：下半年通胀压力将有所回落，这是业界共识。而货币政策的紧缩目的就是抑制总需求，避免经济过热导致通胀升温。因此总需求受到合理约束是宏观调控的目标之一，不应为此而感到过于担心。中国经济2003-2007年高速增长期已经结束，2008-2010年是GDP增速温和回落的经济周期调整期，因此资源条件约束下的总需求下降与GDP增速温和回落至9％-10%是比较理想的宏观经济调控结果。
　　CPI将继续保持回落趋势，加息可能性下降

　　汇丰晋信投资董事阎冀：CPI在未来一段时间将继续保持回落态势，特别是由于基数抬高效应，国家对某些大宗产品的价格管制会对CPI的上升起到抑制作用。但是，考虑到5月份的PPI继续上升，以及国际能源价格高涨的背景下，可能进行成品油和电力等资源价格改革带来的价格上涨，通货膨胀压力仍然较大。尽管目前仍然处于负利率水平，鉴于央行已经大幅提高存款准备金率1个百分点，近期加息的可能性有所下降。
　　通胀回落是必然的

　　友邦华泰价值增长基金经理汪晖：我们认为，下半年通货膨胀的回落是大势所趋，我们认为这个倒不是最大的风险，最大的风险是总需求的下降。