中国人民银行日前宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。分析人士认为，在目前国内流动性充裕、物价上涨压力仍然较大的情况下，作为数量型货币政策工具，存款准备金率仍有一定的上调空间。

流动性充裕局面不改

分析人士认为，此次上调存款准备金率1个百分点，原因在于当前宏观经济运行体系中流动性充裕的局面没有改变。尽管部分股份制商业银行已经出现流动性紧张状况，但就全局而言，流动性过剩仍时刻影响着宏观经济的运行和宏观调控的成效。

首先，我国新增的外汇储备仍然很多。数据显示，截至４月底，我国外汇储备余额达１７５６６．４亿美元，其中４月份增长７４４．６亿美元，单月增幅超过今年１月份的６１６亿美元，创出单月外汇储备增长的历史新高。外汇占款增长成为推动基础货币投放的主导力量。4月份，我国贸易顺差为１６６．８亿美元，外商直接投资（ＦＤＩ）流入７６亿美元。除去当月ＦＤＩ及外贸顺差后，简单计算得出的“不可解释性外汇流入”达５０１．８亿美元。热钱加速流入已经成为我国流动性过剩的重要动因。

其次，公开市场到期释放的流动性十分可观。６月份，公开市场到期释放的资金为４８７０亿元，仅低于２月份到期资金总量，其中到期票据约占七成，为３５６０亿元，而到期正回购为１３１０亿元。与公开市场操作相比，提高准备金率具有强制性与深度冻结的特点，因此央行在频繁进行公开操作的同时选择了继续上调准备金率。

第三，通胀压力仍然很大。前4个月我国居民消费价格上涨8.2%，是1996年以来的新高；工业品出厂价格和原材料、燃料、动力购进价格分别上涨7.2%和10.3%，比上年同期提高4.3和6.3个百分点，向下游传导的压力加大。央行金融研究所日前发布的分析报告指出，目前宏观经济运行的最大风险仍是物价全面上涨。“当前货币政策仍要立足于防止货币信贷过快增长，从而为防止全面通胀提供一个偏紧的总需求约束环境，促进物价稳定。”

此外，由于股市低迷，大量资金转为银行存款，银行体系内流动性进一步增加。

准备金率或继续上调

达到17.5％这一历史最高水平后，准备金率是否还有上行空间？

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，不应强调存款准备金率的绝对上限，准备金率仍有上调空间。从实际情况看，我国外汇储备持续增多，国际收支的“双顺差”机制向国内体系注入流动性的局面不会改变。从商业银行看，目前银行的资金面比较充裕，人民币存款增加的速度也比较快。各家银行的资金充裕程度并不平均，可能中小银行受到的影响比较大，这也是为什么央行决定让存款类金融机构在6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款的原因，这便于资金匮乏的银行筹措资金。

申银万国宏观经济分析师李慧勇则指出，本次上调后准备金率达到17.5％的历史最高水平，再考虑到2％左右的超额准备金率，总的存款准备金率已经接近20％。“我们认为准备金率的上调已经接近尾声。下半年准备金率还会上调，但频率将从上半年的6次缩小到2-3次。”

也有分析认为，存款准备金率提高到17.5%，对商业银行以及存款类非银行金融机构经营的影响不容忽视。17.5%的准备金率，意味着商业银行每吸收1亿元存款，就有1750万元资金要被冻结到央行，可贷资金的减少可能会造成银行头寸紧张。因此，对于商业银行而言，准备金率达到17.5%已接近极限，今后再上调的空间不大。

2007年以来准备金率调整幅度及调整后沪指表现 数据来源：央行等 任晓整理

次数 公布时间 调整后 上调幅度 公布后首个交易日沪指表现

１５ ２００８年６月７日 １７．５％ １％

１４ ２００８年５月１２日 １６．５％ ０．５％ 下跌１．８４％

１３ ２００８年４月１６日 １６％ ０．５％ 下跌２．０９％

１２ ２００８年３月１８日 １５．５％ ０．５％ 上涨２．５３％

１１ ２００８年１月１６日 １５％ ０．５％ 下跌２．６３％

１０ ２００７年１２月８日 １４．５％ １．０％ 上涨１．３８％

９ ２００７年１１月１０日 １３．５％ ０．５％ 下跌２．４％

８ ２００７年１０月１３日 １３％ ０．５％ 上涨２．１５％

７ ２００７年９月６日 １２．５％ ０．５％ 下跌２．１６％

６ ２００７年７月３０日 １２％ ０．５％ 上涨０．６８％

５ ２００７年５月１８日 １１．５％ ０．５％ 上涨１．０４％

４ ２００７年４月２９日 １１％ ０．５％ 上涨２．１６％

３ ２００７年４月５日 １０．５％ ０．５％ 上涨０．４３％

２ ２００７年２月１６日 １０％ ０．５％ 上涨１．４０％

１ ２００７年１月５日 ９．５％ ０．５％ 上涨０．９４％