本周A股市场先抑后扬，周初受周边市场下跌影响，两市大盘出现连续杀跌，而周四随着中石油的破位沪综指低开低走创出调整新低3516点，随后在买盘的带动下两市演绎"大反攻"，市场个股全面报复性反弹，周五短线获利回吐引发震荡，周K线以一根带长较下影线的中阴线报收，市场承接力度有所增强。

消息面上，本周一，中国证监会批准哥伦比亚大学合格境外机构投资者资格，这也是去年12月QFII投资额度放宽以来获批的首个境外机构投资者。此外，又有三只基金获批发行。周三，央行即在18日晚间宣布，从3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2008年第二次提高存款准备金。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率已达15.5％。周四，财政部、国家税务总局出台规定，基金证券市场收入暂不征收企业所得税。有关市场的制度正陆续出台，有利于奠定良好的基础。

从全球大环境上看，自从2007年第四季度开始世界经济以美国次级房贷危机作为导火索出现明显下滑，各国股市大动荡不可避免地影响已经融入全球金融市场的A股股市。目前美国市场陷入了严重的金融危机之中。上周日美联储在议息会议前紧急下调贴现率25个基点，市场预期美联储会继续大幅降息1%。一切举动都是为了缓解信用危机中紧张的流动性，但从贝尔斯登危机中可以看出，由次级债危机引发的信用收缩过程仍然没有结束，扩张性货币政策对流动性问题的时机效果有限，却会增加市场对美国实体经济走势的担忧。周边市场受美国影响，继续大跌过程。如果外盘无法止跌企稳，国内市场的运行环境将受到巨大挑战。

从国内情况来看，越来越多的恐慌盘加入杀跌行列，投资者信心崩溃，市场没有承接盘出现。目前，宏观领域的通胀问题成为市场新的忧虑。而在通胀阶段，无论是政策预期，还是上市公司业绩预期，均对股票市场构成压制。两会期间，央行行长周小川接受记者采访时表示，虽然，二月份的货币政策效应要好于一月份，然而有春节、冰雪灾害等因素，金融数据是否改善仍有待观察。目前货币政策都有调整空间，利率和存款准备金率都有上调的空间。进入2008年，中国经济跟随全球经济一同出现回落，国家统计局最新公布数据显示受到国际外贸出口疲软影响，1－2月份我国进出口外贸顺差增长率同比甚至出现29％的负增长；同样1－2月累计全国工业增加值同比增长率为15.4％，为近二年来最低数值；还有经过CPI修正后的真实社会零售品总额增长是11.4％，也出现调整态势。而1－2月累计居民消费物价和工业品出厂价格指数却创出7.9％和6.4％新高。上述经济指标明确指出经济拐点出现。虽然中国石化已发布澄清公告，但受国际原油价格持续上涨的影响，2008年一季度业绩同比增长很可能大幅下滑。受国内通货膨胀的压力、国内信贷增长总量控制、对外出口增速下降、国际原油和农产品价格持续上涨、美国经济明显减速等因素影响，2008年A股上市公司的业绩同比增长将放缓。此外，2007年A股上市公司业绩同比大幅增长，其中投资收益占了相当大的比重。统计显示：截止2007年底，106家A股上市公司持有金融资产1900亿，如果它们没有及时减持所持有的金融资产，这些公司一季度的投资收益将出现亏损，并拖累A股上市公司一季度的利润增长。一旦一季度业绩同比增长低于市场的预期，无形之中又增添了A股的估值压力。同时大小非解禁筹码和资金的压力，A股市场企业大幅股权融资的冲动，也诱发大家对市场估值的担心。基金对超配的金融、地产和钢铁等大蓝筹的调仓。

从资金面上看，在一轮上涨趋势中，对所持股有更高价位的预期，大小非减持解禁股的节奏一般较慢。一旦预期A股市场继续下跌，大小非减持解禁股会大幅提速。统计显示：2007年，大小非出售的非流通股份占解禁总数的10%。但2008年以来，大小非出售的非流通股份占解禁总数的上升到20%，这个数字不包括那些无须公告即可抛售的小非减持。交易所统计数据显示，最近1个月以来，上市公司大非选择减持套现的次数达到143次，比前一个月快了两倍以上。截止3月14日，上证综指最大跌幅为36.45%，但两市成交量943.88亿元是2007年10月16日2329.89亿元的40%，A股市场没有出现以往极度萎缩的情况，这说明即使跌破了4000点，筹码的锁定性依然不强，A股市场中有低成本的持股者。

盘面上，周初市场呈现恐慌性杀跌态势，金融、有色等基金重仓股板块继续弱势调整，而非权重板块成为市场主要做空动能，许多前期强势股板块出现大面积跌停，两市跌幅超过8%的品种超过50%，市场恐慌气氛漫延。而周四，随着中石油公布的年报令人失望以及国际原油价格大幅回落导致中石油复牌后直接大幅低开，将指数瞬间打压差不多70点，创出本轮指数的新低3516点，从而引发了抄底资金的介入，在买盘的推动下，浦发银行、万科、宝钢股份等权重股强势拉升，带动钢铁、地产等基金重仓股板块大涨5%以上，深发展、招商银行等金融板块也出现放量拉升态势，权重股的强势表现增强了市场做多信心。房地产板块的龙头万科A的带领下也有不错的表现，在地产行业调整期间，万科率先降价来或许更快的资金回流，同时也在业内发展过程中处于有利地位。由于确认销售收入的周期可以延后，加之08年税改利好，房地产公司在07年以及08年一季度的业绩仍可以保持较好增长，同时，香港因美国的货币政策调整而同样采取了降息动作，流动性过剩局面可能带来珠三角楼市销售回暖。受宝钢大幅上调5月份钢材期价的利好消息提振，周五钢铁板块继续领涨大盘。2008年一季度的暴跌还缘于两年的暴涨，对高估值的消化是市场大幅调整的主要因素之一。题材股的暴跌和近期强势品种的补跌成为市场杀跌的主要做空动力。与题材股暴跌和强势品种补跌形成鲜明对比的是，具备良好年报业绩支撑的金融地产板块以及部分大盘蓝筹品种整体走势较为稳健，各板块的分化走势似乎意味着经历持续大幅跳水行情之后，市场格局正在发生重大变化，而这种变化的趋势表明市场资金正逐步地重新流向超跌蓝筹品种。从本周开始，年报披露将进入密集阶段，进入年报密集披露阶段，市场开始重新关注具备良好年报业绩的蓝筹板块。在本轮调整过程中，大批蓝筹品种跌幅相当巨大，不少品种都被腰斩，技术上存在强烈的反弹要求，蓝筹板块良好的年报有利于缓解市场的恐慌情绪，并有望成为该板块反弹的重要契机。

另外，创投、新能源、新上海、奥运、农林牧渔板块等概念板块卷土重来，再次处于领涨地位，其余个股也出现不同程度的上涨，但受国际商品期货价格大幅下跌影响，本周以中金黄金为代表的有色金属板块持续调整。创投板块的活跃自然与创业板消息的发展有关。市场传闻本周将出台《创业板管理办法》，预示着创业板成立之日的临近，由于去年10月份至今蓝筹股大举融资之后的市场表现不佳，创业板高成长企业或能成为场外流动性关注的焦点。农林牧渔板块是年初走势较强的板块，在本月下跌之前，该板块许多个股都出现了创年内新高的股价走势，资金流入迹象明显。农业板块的这种行情反映了此次两会期间委员们对物价上涨的关注，同时，期货市场上农产品期价的上涨也配合了部分个股的走高。不过，从市场估值平均水平以及农业利润率增长偏慢的行业特性来看，农业板块仍有估值较高的嫌疑，本周的大幅反弹仍属于该板块近期大幅下跌之后的技术性反弹范畴。

整体来看，本周市场探底回升仍属超跌反弹性质, 延续性还有待观察。市场成交量尽管有所放大，但总体量能水平仍不足以显示场外增量资金积极入市。并且目前投资者的信心在近期跌势之中已经受到了严重的打击，恢复仍需时日。从技术上分析，大盘反弹也将再度受制于上档均线系统压制，市场由于下破年线和4000点心理关口，投资者信心受到较大打击，市场人气涣散。引致A股市场价值重估的两大支柱也即制度溢价和流动性过剩已经发生了变化。市场的恐慌来自于对流动性的忧虑、对上市公司尤其是周期性公司在宏观紧缩的态势下盈利下滑的忧虑以及美国次级债所导致的美国经济衰退抑或引发全球金融风险。虽然当前市场弱势明显，未显示任何调整结束迹象，指数还将继续下行，但是技术上下行空间已较为有限，且指标开始进入超卖区，上证综指从历史高位6124.04点，截至上周的最低点3836点，最大跌幅达到37%，技术上存在反弹要求。同时，在这5个月的大幅跳水行情中，市场高估值的风险已经得到较为充分的释放。按黄金分割理论，在0.618分割位4167点被击穿之后，0.5分割位3583点将成为下一个强支持位。预计下方市场将在3600-3800点位置寻找支撑。（野村证券/贾健）