市场整体下跌 估值已合理不等于买入合理

在市场整体下跌的市道中我们经常会听到诸如“目前估值已经相对合理，股价已经到达买进区域”之类的观点，其实这只是说明前期的估值偏高了，至于目前是否值得买进则还要费一番思量。

估值合理及仅仅表明股价处于不高不低的合理位置，但我们买进股票最重要的一点就是股价被低估，所以股价合理并不是买进的主要理由。如果我们在估值合理的时候买进股票，那么获利的前提是股价必须要在以后被市场高估；如果我们在股价被低估的时候买进，那么要等待的只是股价的合理回归。显然，股价回归到合理的价位比股价到达高估的价位要容易和现实得多，风险也要小得多。所以仅就字面而言估值合理并不是我们真正的买点，寻找价值被低估的股票才是我们的追求。

很多专业的机构在确认估值合理性的时候也不是简单的静态概念，而是建立在动态的概念上面，一般是在比较了上市公司今后的业绩增长情况后得出的结论。

比如某行业现在市场平均PE在30倍左右，如果假设以后该行业的平均PE还是30倍，那么只要该行业的业绩能够增长30%，股价就会有30%的上升空间，现在买进就意味着获利30%的可能性。不过这里忽视了一个很重要的市场整体因素。在得出这个结论前其实是作了一个不经意的假设，即市场在未来还是处于现在同样的位置。如果未来市场上涨了，那么行业平均PE还有可能上升，这样获利空间将大于30%，但如果市场下跌，那么获利空间也将缩小甚至亏损。所以这种方法本身就存在一定的不合理性，如果一定要这么做那么也必须在此之前对市场的未来定位有一个很明确的判断。不过我们都知道，要做到正确研判大盘是相当困难的，所以即使我们似乎认为市场整体下跌幅度有限但仍然不能轻易地认为估值合理就可以买进。

当然，我们还是要寻找股价被低估的股票，只是在方法上要做些调整而已。由于判断市场未来走势难度较大，所以在充分考虑风险的前提下我们不妨下调市场的预期。比如在目前的位置下调20%，这样我们只要能够找到未来一年业绩增长超过50%且静态PE不高的公司那么还是可以考虑买进的。

估值合理并不是我们买进股票的主要理由，我们的目标是寻找价值被低估的股票而不是估值合理的股票。（上海证券报 潘伟君）