受央行周三宣布上调存款准备金率至15%的历史新高，以及周边股市动荡影响，周四沪深大盘继续出现下跌行情，今日两市指数低开低走，盘中一度大跌4.5%以上，沪综指逼近5000点整数关，午后在港股回暖带动和部分强势股超跌开始反弹带动，指数有所回升，尾市沪综指跌139点报收5151点，深成指跌441点，跌破18000点。两市成交2700亿，放大不明显。

消息面上，1月25日起上调存款准备金率0.5个百分点达到15%。这是今年第一次上调准备金率,这是2007年以来第11次上调准备金。本次准备金的提高是今年从紧的货币政策的开端，预期今年还将有4-5次提高准备金率，2008年将是央行和流动性决战的一年，流动性泛滥的局面将得到很大程度的缓解，同时本次准备金率的提高也是主要针对通货膨胀。

从盘面看，今日个股呈现普跌迹象，除科技板块外，绝大部分板块呈现下跌态势，前几日表现强劲的农业板块今日步入调整，钢铁、券商、有色金属、煤炭石油等几大板块跌幅居前。但部分小市值的股票继续呈现活跃态势，水泥股赛马实业、巢东股份等表现抢眼。医药股三普药业、中国医药、丰原药业、中汇医药、云南白药等形成板块效应。化工股亚星化学等较为活跃。科技股海虹控股、方正科技、华东电脑、远光软件、亿阳信通涨幅居前。纺织股欣龙控股、深纺织等逆势走强。而第一权重股中国石油以及中国石化盘中虽有小幅反弹，但仍然呈现振荡调整的态势，并带动中国神华、中国铝业、宝钢股份、长江电力、中信证券、大唐发电、中国中铁等指标股振荡调整，这些蓝筹指标股对大盘的负面作用明显。银行股工商银行、中国银行、招商银行、民生银行等以及中国人寿、中国平安保险股均小幅振荡。地产股万科A、金地集团等仍处在调整之中。奥运概念股西单商场、全聚得、燕京啤酒、中体产业、北京城建等整体呈现整理走势。有色金属及黄金股山东黄金、驰宏锌锗、中金黄金振荡整理。尽管人民币持续升值，但由于前期涨幅已大，航空板块东方航空、中国国航、南方航空、海南航空等等航空股小幅振荡调整。部分S股和ST股票ST长运、*ST成商、S宣工等出现在涨幅前列。B股大盘走势与A股相似。

本周受累于外盘的蓝筹股下挫，使大盘指数出现了08年以来幅度最大的下跌。蓝筹股疲弱与中小市值股活跃的“八二分化”，是近几个月市场主要特征。本轮大盘反弹过程中，受权重股影响较重的上证指数、上证50指数同期涨幅都逊色与其他主要股指，可以说蓝筹股整体的弱势反弹局面仍是此次反弹行情的重要特点，因此，可以认为蓝筹股板块仍然延续着去年10月以来的调整行情，这与宏观紧缩政策，外围行情走差，蓝筹股调整周期较长等一系列因素有关。由于在对08年行情判断中，不确定性因素和负面因素的预期较多，蓝筹股的估值水平可能难现去年10月份的高位。当蓝筹板块因为港股拖累进一步释放做空动能的时候，部分题材股也有短线回落的表现，一方面题材股近期上涨空间较大，出现大幅波动行情是这类股票振荡的正常表现，另一方面拥有奥运题材的歌华有线被研究机构唱空而出现跳水表现，也导致该板块的短线下跌行情。

A股市场跟随外盘陷入全面调整的可能性非常小，巨额资金将继续维持行情的高度活跃。虽然调控政策压低了12月的信贷、货币增长数据，但这并不意味着国内的资金问题得到解决。种种迹象显示，目前流动性压力依然巨大，不排除近期央行出台回笼力度较大政策的可能性。在公开市场业务上，1月份到期的央票资金和正回购资金达到创纪录的1.49万亿元，截至1月13日，央行已经通过各种手段回笼其中的5340亿元。也就是说，即使不考虑外汇储备的增量投放，后半月国内仍有高达9550亿元的净资金等待释放。国债指数更清晰地反映了国内资金的充裕程度，去年12月以来，国债指数连续大幅走高，累计涨幅超过0.9%，目前已经达到了2007年5月央行四次加息之前的水平。一方面，国内流动性压力进一步加大；另一方面，春节前后的物价控制和房地产市场的模糊预期，使股票市场成为流动性释放的理想通道。

纵观近3日走势，大盘连续下挫将近500点，大盘指数后市摆动区间较为宽幅，仍有继续探稳5000点的可能。目前股指已失守中短期均线的支撑，沪指的上升趋势已被击穿，10日均线、5300点、5400也在一日之内相继跌破，5日、10日均线已经形成死叉，技术形态趋于恶化，后市仍有继续调整压力，从近日K线组合上看，今日沪指K线低于上根K线，收阴意味着后市还要震荡调整。从K线形态上看，大盘分钟线仍处于头部背离调整阶段，后市短暂反弹后还要再次下跌探底；整体来看，虽然近期大盘可能受累于权重蓝筹股而难有出色表现，但巨额资金供应将保证市场维持相当高的活跃程度，“八二现象”有望继续。（野村证券/贾健）