本周沪深两市B股总体呈震荡整理走势，深B股成交创一年多新低。周四央行宣布年内第6次加息，由于市场对此预期较为充分，盘面并未因加息出现大幅度调整，另外，近几个交易日成交量出现持续萎缩，表明了资金暂时对B股采取观望态度。周一沪深两B股市场再现“黑色星期一”,沪B指以354.40点低开，回补上该跳空缺口后，再次走出震荡下行之势，最低至349.16点，收在349.94点。深成份B指以5259.14点低开，全天震荡下行，最低至5099.47点，收在5099.85点。成交金额有所放大，上海方面同比放大一成多，为6.56亿，深圳方面略有放大，为3.98亿。两市个股同步显现涨少跌多格局，除了作为翘翘板作用的ST股继续保持活跃外，开始有非ST股跌停，为深圳市场的招商局B，房地产板块全线下跌。周二沪深两B股市场技术性反弹，沪B指以348.75点低开，两波反弹，探至高点352.90点，随后走出震荡下行之势，最低至348.52点，尾盘的微弱反弹使得报收在349.20点；深成份B指以5053.22点低开，全天震荡上行，将当日缺口完全回补，最高至5153.53点，收在5132.08点。成交金额方面却出现萎缩，上海方面同比萎缩三成，为4.05亿，深圳方面萎缩二成多，为2.93亿。两市个股依然保持着涨少跌多格局，涨跌比约为1:1.5，有一只非ST收于跌停，为上海市场的三毛B股，ST股继续活跃。周三沪深两B股市场双双收阳，沪B指以350.11点高开，全天运行在前收盘点位之上，最高至354.22点，收在353.84点；深成份B指以5142.83点高开，全天运行在5132.08点之上，最高至5255.33点，收在5212.78点，盘中的向上缺口没有得到回补。成交金额有所放大，上海方面同比放大一成多，为4.53亿，深圳方面放大二成多，为3.79亿。两市个股呈现出普涨格局，有一只非ST股收于涨停板，为上海市场的永生B股，而ST股亦继续保持活跃。周四沪深两B股市场再次收阳，沪B指以353.77点开盘，全天走出窄幅震荡格局，最高至355.89点，最低至353.60点，收在354.57点；深成份B指以5210.06点开盘，全天呈现震荡走势，最高至5249.59点，最低至5185.87点，收在5238.95点。成交金额方面各有增减，上海方面同比放大一成多，为5.14亿，深圳方面则萎缩四成，为2.15亿。两市B股涨幅居前的股票中，除了前期超跌的房地产股以外，就是绩差股，超跌反弹和投机性炒作的迹象较为明显。上海市场维持着涨多跌少的情形，ST股已经连续第三个交易日保持活跃，且列于涨幅前列，深圳方面也只是上涨个股家数略多于下跌数量，涨幅上较前缩窄，最大幅度也仅有3.57%。周五沪深B股指数收盘上涨，沪B指报355.48点，涨0.26%；深B指报685.09点，涨0.87%。两市共成交1.03亿股，成交量较上个交易日放大22%。盘面看，个股涨多跌少。

从信息面上看，周二央行宣布再启特种存款，这是动用了20年未动用的一项政策，在今年四季度已是第二次使用。同时还需要注意的是，商业银行的存款准备金率也是达到了二十年来的新高，人民银行发布决定，从21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，这是继五次加息和十次上调存款准备金率后，央行年内第六次加息。央行意控制市场流动性，20日采取固存加息而活存减息的紧松交叉货币政策，21日始执行，房产银行类股受轻微影响。再综合中央经济会议对明年货币政策从紧的要求，未来宏观经济不是太乐观，对市场的影响以负面为主。

从市场的成交量来看，市场的量能却萎缩到地量的水平，这种量价配合，实在是让人感到不踏实，后市如果仍保持现有的量，相对的放大并没有实质性的绝对数值放大，只能以连续下跌之后技术上的超卖所致来解释，A股延续反弹，B股跟随反弹；B股总体量能依旧低迷，显示市场信心恢复还需时日，因此短线上不能过于乐观，毕竟年底的资金压力还是过大，出于对08年管理层从严货币政策的担忧，市场也日趋谨慎，在最后一周信息面上可能处于真空的情况话，即使是做年线的考虑，亦不能期待太高。除非有相关的有利于B股市场的政策出台，才会改变现在的这种盘整局面。

从外部经济环境上看，美国和欧盟为缓解次级债危机而大量流动性并降息大大压缩了中国货币政策可用的空间。继本月12日美、欧、英、加、瑞士五大央行联合宣布至少640亿美元的注资计划之后，欧洲央行18日宣布额外向区内银行体系贷出3486亿欧元（约5000亿美元）的两周期贷款，这是“9•11”事件以来国际银行界最大的一次联合行动，这预示着未来国际市场上货币流动性泛滥更加严重。此外美国财政和贸易赤字状况短期内难以改观，美元在2008年仍将是弱势美元局面，由于人民币汇率形成机制的固有特点，决定了人民币对美元以外的主要货币基本不升值，甚至贬值，因此人民币升值虽然会对美国出口形成影响，但对欧盟等非美元国家的出口仍将保持快速发展（而中国的装备制造业出口价格竞争力也基本上是对这些国家）。从实际情况上看由于欧元已经升值到1.48美元/欧元左右，人民币对欧元的名义汇率实际上自汇该以来贬值了8.7%，带动了中国对欧元的贸易顺差节节攀升，预计2007年有望达到1300亿美元左右，同对美国的顺差相当。随着三季度外贸顺差的扩大和国际储备的增加，以及美联储的再次降息和人民币加息预期的增强，人民币进一步升值的预期加强，人民币升值有望加速。

从周边市场上看，本周初外围市场的这种颓势表现再次影响到国内市场，同时半年线处逐渐体现出其原有的压力所在。07年剩余的交易日已经只有一周，那么在这段时间里，多空双方的博弈就愈显激烈，既有套现资金做空的需求，又有认为B股市场低估而进场的资金，股指的涨跌只是体现在短期的效应上，从长线角度考虑，B股市场每次的突发性上涨皆是因为市场有相关传闻的出现，作为中国证券市场最后一个历史问题，相信大趋势仍是为有效解决，值得看好，而每次的下跌又是机会的再次出现，值得重视。

从时间上来分析，此次股指的下跌的诱因在于政策对房地产行业调控的加大，而房地产板块在深成份B指中所占的权重又较大，连续的下跌直接导致市场的向下方向的选择，房地产的龙头万科B周一一度跌停，而招商局B更是直接收在跌停板上，其后以万科B、招商局B为首的地产股温和上涨，该板块已经连续三天企稳，对大盘的负面影响和压力已基本释放，但震荡筑底还需要时间上的积累。

从影响市场运行的因素看，主要是B股在经历了一波上涨之后，累积了一定的获利筹码，加之后续消息并不明朗，场内多空分歧开始出现。后市B股热点可能继续向超跌股方面集中，投资者可关注调整充分的商业零售、食品饮料、酒店旅游、生物医药板块中的优质B股以及海外资金增仓的个股等。从近期活跃的非主流板块看，大多为今年以来的超跌股，积累了较强的反弹动力。这些品种，许多在“5.30”以后的调整阶段出现了40%-60%的重挫，股价对应的上证指数位置在2500-3000点左右。目前是主流机构调仓的时机，盘面中的种种现象已经表明，主流机构已经逐步向二、三线蓝筹靠拢，主力调仓的行为直接导致了股指的大幅震荡，预计后期股指仍将维持一个宽幅震荡走势。从主力调仓的方向来看，以商业、医药以及饮料食品为首消费板块成为了主力新宠，主力增仓迹象明显，而地产以及部分高位的银行股成为主力减持的重点。通过近期的涨跌个股表现来看，基金重仓股表现分化很大。一方面，食品饮料板块全面走强，对于这些板块的后市，机会依然存在，但是一旦行情热点存在扩散或切换，这些板块存在短期的回调。从国家政策可知，扩大内需成为未来经济结构调整的走向。另一方面，钢铁板块、银行板块和地产板块都经历剧烈的调整。银行、地产在政策面前的反应有所过激，机会逐步隐现了。从这方面来看，他们存在的走强预期也赋予行情存在走强的可能。总之，中小市值个股表现相对活跃，但基金重仓股表现依旧疲弱，在主流资金减仓离场的情况下，中小市值个股的行情虽说可以带来不菲的短线收益，但板块、个股与大盘指数严重背离的现象不会持续太长时间，抛开指数做个股这一操作策略在越来越得到市场认同之时，其市场风险也在悄然来临。总体来看，近期市场中非主流品种的活跃，是阶段技术性超跌、题材时机运作等因素共同影响的结果，这种热闹局面仍会持续。

从公司基本面上看，截至19日，沪深两市A股上市公司已有567家对全年业绩做出预告，有333家公司预增，只有79家公司预亏。上市公司今年业绩继续保持良好态势。需要关注的是，时值年底，ST类公司纷纷宣布翻身，加入扭亏大军。B股在目前环境下的战略性价值洼地效应凸显更是其走强的根本原因，目前A股市场平均动态市盈率经过下跌后还有39.83倍。而同期的B股尤其是纯B股的2007年动态市盈率只有20倍，价值洼地十分明显。目前A股股价是B股价格的一倍，存在着较大的折价率，这一数据较封闭式基金25%的折价率水平还要低。在这一层面来说涨幅远大于B股的A股市场的风险就尤其突出，资金特别是稳健型的资金在同一公司的选择后，介入价位与市盈率更低的B股是当然的。另外，前三季度B股多数上市公司业绩同比增长，这一方面体现在传统绩优股业绩的进一步提升上，如沪市伊泰B股、振华B股、友谊B股，深市万科B、招商局B、晨鸣B等；另一方面大批ST股扭亏为盈，起到了止血作用。这些扭亏的ST股部分是靠投资收益，如*ST中纺B；部分靠债务重组，如ST东海B；部分是经过资产重组后盈利能力增长，如ST鼎立B、ST丹科B；还有个别是行业景气度提升，主营业务大幅增长，如*ST东方B。当然也有一些公司经营业绩出现了下滑，有些是会计结算周期的因素，如新城B股；有些主营环境下降的因素，如中集B、雷伊B等。

从目前看，B股市场毕竟比较小，又直接在沪深两个交易所挂牌，解决B股问题甚至比港股直通车更为简单。向包括银行、保险基金、社保基金、企业年金、证券投资基金在内的境内机构开放，并从现金流好、间接融资能力强、股价被低估的纯B股公司开始进行改革，最终再进行A、B股市场并轨是可行的。既然解决B股问题可期，不管是与A股市场合并，还是继续大力发展给予新的定位，对B股来说都是出路。而且B股市场也存在着流通股与非流通股，所以，同样存在着股权分置改革的问题，一旦B股市场也股改，由于股改已成为撬起A股牛市的支点，所以，股改含权预期同样可以撬动B股的牛市。

从操作的角度看，B股公司数量很少（共110家，其中86家A＋B公司，24家纯B股公司），市值不大，流通盘整体偏小，历来是市场的先行指标，从以往的经验来看，每次A股市场所出现的重大转机，总是在B股上先得到体现。从长期来看中国资本项目将逐步放开，人民币将能够成为国际流通货币，B股作为中国股市难得的稀缺外汇投资品种，未来将全面带领A股与国际资本市场接轨。技术形态上，B股指数通过21日小幅上涨基本完成对前期探底形态的修复。在连续收出四阳后，进一步向上动能逐渐显现，短期看，B股指数或延续上涨。但是，由于A股市场仍处于低迷阶段，较强的联动性或影响B股，不排除B股指数在当前点位反复的可能。（东方证券/刘菲）