前段时间国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议中指出，要继续加强和改善宏观调控，货币政策要稳中适度从紧，努力缓解流动性过剩矛盾。表明政府进一步加强和改善宏观调控的态度十分明确，而宏观政策的改变会给市场带来什么影响？市场将会产生什么变化呢？

1、加息和减征个人所得税，将有效提高居民储蓄存款的收益率。中国人民银行行长周小川日前在出席国际清算银行会议间隙时表示，央行将在其认为必要时再次上调利率。更为重要的是，全国人大常委会将授权国务院根据国民经济和社会发展的需要，可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税，这个措施将有效提高居民储蓄存款的收益率，从而使居民储蓄存款急剧减少的趋势有可能会放缓。

2、发行特别国债使得流动性过剩受到控制成为可能，债券市场出现了领先迹象。财政部拟发行特别国债15500亿元人民币，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。发行的特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。这个非常大的行动，将有效地收紧流动性，并抬高市场利率水平。而国债市场近段时间的表现，非常明显地表达出了这种趋势。

3、商品市场的大幅调整，有可能成为相关股票的上涨阻力。虽然国际大师罗杰斯看好商品15年的长线，但是大师买的是实盘，而期货和股票市场的普通投资者在15年漫长岁月中，早已经“无数英雄竞折腰”了。所以普通投资者还是要研究短期的情况。最近国内的商品市场出现了大幅波动，与以前一直紧密跟随外盘走势明显差异，铜铝等金属品种开始走出了有别于伦敦市场的连续大跌走势，金银和农产品等也出现了调整。而商品市场的调整，可能会延伸到股票市场，如果不是以15年为周期的普通投资者，也许应该警惕为好。

4、未来大量的非流通股解禁和国有股减持是问题的关键。中国的股权分置改革已经基本结束，市场异常鼓舞，一边享受着支付的对价，一边在制造出无数投资神话。但很多人却早忘记了当时承诺的责任，就是如何履行接受庞大的非流通股流通的责任。这个问题值得每个享受了对价的投资者思考，我们到底有没有履行责任的准备？一定不要忘记一个铁律：世界上不存在免费的午餐。

从更高的层面来观察，我国证券市场的股权分置改革基本完成后，随着银行上市的重要任务也基本完成，市场步入了非流通股流通的加速阶段，有可能从卖方市场向买方市场慢慢转化。股改前面阶段是流通股股东享受了对价，股改后阶段将是由非流通股股东享受流通权的时候了。在流动性过剩局面得到有效控制的基础上，投资者应更加重视风险控制。

(李大霄 作者系东莞证券首席分析师)