“我估计周一股市低开后，经过博弈，还是会走强，但是不排除管理层会出台更严厉的调控政策。”昨日广州一家券商营业部总经理向记者表示。

在央行上周五晚间罕见的连出利率、汇率、存款准备金“三合一”的调控政策后，市场将会受到怎样的影响，成为机构和股民周末热议的话题。虽然央行“组合拳”的压力不小，但记者采访市场各路人士后发现，大多数人认为央行收缩流动性并非针对股市而来，对后市仍持谨慎乐观态度，但担心管理层会针对过热的股市采取更严厉的调控政策。

“绝地反攻”能否重演存变数

上周五央行打出的组合拳力度空前，提高存款准备金率、加息和提高人民币汇率浮动空间三项措施一齐上阵，出现了宏观经济政策调控历史上少见的“三箭齐发”。

“央行所调控的流动性并非股民所理解的流动性”，央行副行长吴晓灵4月曾在北京一个论坛上表示；而不久前央行行长周小川更公开对传媒表示，股市的调控是证监会的范畴。加息并非针对股市，已经成为大部分经济学家和市场人士的共识，之前央行加息，股市低开后都顽强走高，不少股民已经把加息当成了拣“便宜货”的机会。

记者周末走访发现，一些股民利用周末的时间向证券资金账户转存资金，一些空仓或仓位较轻的股民也打算利用周一可能出现低开的机会低位建仓。但也有市场人士担忧，下周一未必能复制之前数次上演的“绝地反攻”，因为从估值水平、管理层态度等诸多方面看，市场的风险都在高度积累，不排除本次加息成为展开中级调整的契机。

在管理层提示风险后，股市的热度有所退烧。根据中国证券登记结算公司最新统计，5月17日的A股新增开户数为23.23万户，B股开户数为3.37万户，基金开户数为2.78户，三者合计为29.38万户，为最近一个月来首次跌跛30万户。而基金销售井喷的现象也开始改变，除了华夏蓝筹单日有400亿元认购外，很多基金的销售并不理想，很多限售百亿的基金要五六天才能卖完，个别基金一周销售还不到20亿元。

东吴基金研究部的副总监陈宪称，央行此番是加息与提高存款准备金率“双管齐下”，再一次表明了其抑制固定资产投资过快、收缩流动性的坚决态度，这将可能会在一定程度上影响到上市公司全年的整体业绩，对市场心理的影响也非常微妙。

富国基金负责人昨日在受访时表示，此次加息前，一年期存款利率仅为2.79%，低于3%的平均物价涨幅水平，表现为“负利率”；加息后上调至3.06%，基本接近物价水平，有利于稳定通胀预期，保持物价水平的基本稳定。而此次存贷款利率之间的“不对称调整”，一定程度上释放出央行希望借此从股市回笼资金的信号。在股市长期处于4000点高位的市场态势下，此次加息将难免使股市面临一定程度的回调压力。

机构认为组合拳难改长期走牛

机构如何看待央行组合拳的威力？周日记者在交银施罗德基金“财富万里行”广州活动的现场，采访了交银施罗德精选基金经理李立，他认为此次调控虽然“少见”，但仍在市场预期当中，央行没有改变渐进、温和的调控手段，市场短期虽然存在压力，但人民币持续快速升值的预期仍将促使股市走牛。

李立表示，由于本币低估带来了大量的外贸盈余，导致货币供给增加，进而导致物价指数上涨，实际利率为负，促使固定资产投资加速和居民储蓄的外流，从而出现地产和股票等市场的泡沫。因为央行通过汇率改革加速升值减少外贸顺差、加息改变负利率、提高准备金率减少商业银行货币创造能力是现阶段必然的选择，但升值过快无疑会带来外贸部门竞争优势丧失导致失业压力，“所以政府难以采取过激的调控行为”。他判断年内还有新的调控，但依然会采取缓进的手段。

而人民币的缓慢升值，必然将进一步催生资本市场的大牛市。他以日本和台湾为例，在本币持续升值期间，股市都出现的持续大涨的情况，日本当年最高的市盈率达到了74倍，而台湾是64倍。但他也担忧，目前不少企业估值已经脱离基本面，散户主导的市场导致从理性投资向资金博弈转化，而股市非理性繁荣对实体经济开始侵蚀。

富国基金也表示，通过加息，让一些风险承受能力过低的投资者的资金回笼到银行储蓄，有利于降低股市中的投机套利气氛，提高市场的整体风险意识。而中国经济良好的基本面仍具备承受一定程度的加息空间，将利率与物价涨幅水平调整至接近的水平，这样会更有利于经济的长远发展。

持有大盘蓝筹规避调整风险

“揣摩管理层的心态，目前担忧的是局部泡沫，爆炒的是题材股和讲故事的股票。”李立表示，目前市场已出现部分泡沫，而泡沫主要集中在题材股、小盘股、绩差股上，从估值和成长的角度分析，交银施罗德基金三季度将转战大盘蓝筹股。

李立分析说，目前A股市场可用“高估值、高市盈率、高波动性”来概括。今年第一季度，上市公司的盈利增长速度达到82%，这个速度在过去六七年从来没有过。GDP的高速增长是可以持续的，但企业盈利增长的速度回到一个正常的水平也是必然的，盈利拐点有可能会在三季度出现，这为市场热点切换制造了机会。而一季度蓝筹股业绩的大幅增长，已逐步消化了2006年四季度涨幅过大所带来的估值压力，随着其他类型股票估值的迅速上升，大盘蓝筹公司开始变得有吸引力。

统计显示，目前普通投资者直接入市的比重远远大于通过基金入市的比重，每天市场成交量3／4以上是由散户创造的，对于“散户胁持机构”的现象，李立认为，在这种散户主导的行情中，资产重组、资本注入等板块受到市场狂热追捧，但经过一个多季度的上涨，不少个股股价已逐步脱离公司基本面，相对估值过高，而沉寂一个多季度的蓝筹股估值相对较合理，上升潜力巨大。李立预计，三季度蓝筹股有望重新成为市场热点。此外，大盘蓝筹股下跌空间也十分有限，沪指在3500点左右将给予有力支撑，风险度相对较低、流动性更好的大盘蓝筹股将得到主流机构资金的再次关注。

而记者了解到，蓝筹基金成为证监会最近审批通过新基金的主流品种，除了之前的华夏和融通外，交银施罗德和景顺长城在近期发行的新基金也将是蓝筹基金。这些基金的建仓，也将推动大盘蓝筹股再度成为市场的主流，有利于投资者规避市场风险。(贾肖明）