日前，中国证监会正在酝酿修改的上市公司定向增发的操作规则。

在3月底面世的《上市公司非公开发行股票操作准则》(征求意见稿)中，监管部门首次明确了上市公司定向增发的一些基本原则。此次修订，争议最大也是最为核心的问题是定价基准日的选择，此次监管层首次明确定价基准日有三个时点：董事会决议公告日、股东大会决议公告日与发行期首日。并按照认购对象的不同，详细规定了定价基准日的选择。

此次修订也体现出监管层收紧定向增发通路的意图。

统计数据显示，截至今年3月底，在已经披露2006年年报的629家上市公司中，有177家公司已经公布再融资预案或者已经实施再融资计划，约占总数的1/4。而从再融资的方式来看，绝大多数公司拟采取的融资方式为向特定投资者定向增发。

联合证券分析师指出，与普通增发相比，定向增发具有审核程序简单、发行成本低、信息披露要求低、发行人资格要求低的“一简三低”特征。此外，定向增发并不局限于单纯融资，还可实现控股股东资产证券化、引入新的战略股东等战略意图，与整体上市、资产注入等近期市场热捧的题材相连，导致定向增发持续升温且高烧不退。

近期许多进行了定向增发的股票，二级市场股价都出现大幅度飙升。如泸州老窖(000568)、中铁二局(600528)、博瑞传播(600880)、阳之光(600673)等，在定向增发消息出来前后，股价无不发飙；阳之光定向增发消息出台后，连拉六个涨停板。

有关专家表示，国内私募融资占再融资的比例已超过88%，而国外成熟市场不过30%-50%，这表明国内定向增发不仅是热，而是有些过热。

所以，从近期种种迹象可以看出，监管层已下决心给持续高烧的定向增发降降温。

据不完全统计，从去年6月到今年3月底，已获证监会核准的不过60家左右，不超过已公告拟采取定向增发方式再融资的上市公司总数的1/4，而已被否决的上市公司已近20家。据业内人士分析，最近被否的隧道股份定向增发方案，就是由于发行底价与目前市价相差太远而最终未获通过。(晓巍）