中国人民银行副行长项俊波在复旦大学发表演讲时表示，目前，以提高存款储备金率、发行央行票据等“数量型”工具为主的调控方式仍然有效，但是需要“更多考虑使用包括提高利率在内的价格型为主的调控模式”。项俊波表示，央行今后将采取“疏、堵、扩”三招化解流动性问题。

两个易被忽略的因素

身兼央行上海总部主任的项俊波昨天受聘为复旦大学兼职教授，并发表了题为《国际收支平衡、流动性过剩及相关问题》的演讲。

项俊波称，“国际收支不平衡与流动性具有因果联系，也是金融宏观调控两个拦路虎。”去年我国国际收支贸易顺差为2470亿美元，目前，国际收支平衡已经超过经济增长率、就业等，成为宏观调控优先考虑的因素。

不过，国际收支不平衡并不是流动性的唯一来源。针对流动性持续过剩的原因，项俊波表示，“有两个因素的影响是被专家、学者所忽略的。第一是中国经济增长的速度，第二是货币化进程加快。”

项俊波称，2003年以来，中国GDP以超过10%的速度增长，物价控制在1.5%，在这种背景下广义货币(M2)增长在16%的水平上，是有其合理性的。另外，中国货币化进程加快，“没有这一因素的影响，流动性不会大这么多。”

流动性过剩治理思路

为了化解流动性问题，自2006年以来，中国已经六次提高存款准备金率并发行了大量的央行票据。项俊波表示，央行每提高0.5个百分点的存款准备金率，就可以冻结约1500亿的流动资金，不过“提高存款准备金率已经不再是猛药了”。

他认为，提高存款储备金率、发行央行票据确实能够有效对冲流动性，但是使用提高利率等价格性工具治理流动性，“也是央行必须要考虑的问题”。

不过，最终只有阻断贸易顺差与货币发行的连动性，让中国的外汇储备通过合理化手段走出去，才是解决问题的根本所在。

对于未来治理流动性过剩的思路，项俊波表示，流动性最根本的控制方式是经济、贸易结构的改变，但是央行未来会采用“疏、堵、扩”全面应对这一问题。

“疏”意味着央行将扩大外汇使用范围，鼓励企业、个人进行投资。“堵”则针对外部投机人民币升值的投机资金，“扩”则是指发展直接融资，推动金融市场的发展，做大国内资金池。

对于正在筹备中的国家外汇投资公司，项俊波认为，其应该按照公司化、市场化的方式运作。“我们建议发行特别国债，出售外汇储备，但是以什么方式发行，量有多大都不确定。”（王诚诚）