无论是决策层，还是精英学者，此前对2月份的经济数据都在翘首以盼——是否加息，他们需要一个理由。但数据真出来了，反倒陡增困惑。

一面是2月份CPI增速的平淡无奇，让通胀缺了点底气；一面是2月份的新增贷款增速惊人，商业银行批准新增贷款的热度已很难遏制。

激进者仍然坚信，最快在本月底就可能加息。但更多人开始动摇：加息迟早要来，但也许没预计中的那么快。

2.7%CPI平淡出人意料 不能为加息预期增加筹码

年初小幅回落的CPI（居民消费价格指数）在2月份发生平淡回升。国家统计局公布的最新数据显示，今年2月份CPI增速比去年同期增加2.7%，虽然快于1月的2.2%，但低于此前3%的普遍预测。学界认为，这个数字显然不能为加息预期增加筹码。

尽管已经接近去年12月份2.8%的CPI增速最高值，不过2.7%的涨幅还是让学界多少有些“失望”。此前有专家预测，受到过年消费品涨价，特别是食品价格的影响，2月份的CPI增速会有所加快，预计达到甚至超过3%。

国家统计局昨天公布的数据显示，食品类价格比去年同月上涨6%，与1月份5%的涨幅相比，仅仅高出1个百分点。中信证券宏观经济分析师陈济军在昨天接受本报记者采访时分析称，“由于粮价在此前几个月已经升得很高，因此要在春节期间再出现大幅提升已经非常困难了。”

央行行长周小川近期表示，如果通货膨胀上升，央行应该考虑采取货币政策，包括利率政策。但今年前两个月2.4%的CPI平均增幅，与央行今年制定的通货膨胀率目标3%还有不少差距。

不过，陈济军认为，中国已经连续第三个月处于实际负利率的局面，显示物价上涨压力巨大。此外，是否加息不能只看CPI单一指标，目前的货币信贷、固定资产投资增速等与加息密切相关的重要指标已经呈现强劲态势，“加息压力不会因CPI的单一回落而有所缓和”。

“在目前信贷出现明显大幅反弹的情况下，央行下一步很有可能出台新的调控措施。”但陈济军同时表示，央行何时扳动加息这个少用而强硬的利率杠杆至今难以判断。“由于目前调整存款准备金率还有空间，下一步是加息还是上调存款准备金率，将取决于央行的态度。”

居民消费价格指数（CPI）一览

时间 居民消费价格指数(%)

2007年2月 102.7

2007年1月 102.2

2006年12月 102.8

2006年11月 101.9

2006年10月 101.4

2006年9月 101.51

2006年8月 101.32

2006年7月 101.03

2006年6月 101.51

2006年5月 101.38

2006年4月 101.21

2006年3月 100.8

2006年2月 100.86

2006年1月 101.89

4138亿银行放贷超出预期 央行可能再调准备金率

尽管国家统计局公布的2月份CPI（居民消费价格指数）数字较为乐观，但中国人民银行最新的贷款数字却超出预期，这使近期加息与否显得扑朔迷离。

央行周一公布的贷款数字显示，2月各项贷款增长17.3%，新增人民币贷款4138亿元，比去年同期多增2647亿元。前两个月银行贷款额共增加9814亿元，比去年同期增长36%。

对此，汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌指出，新增贷款额超出了此前市场的预期，央行有可能在未来几个星期内再次提高存款准备金率，当然也不排除加息0.27个百分点的可能。央行副行长吴晓灵日前曾明确表示，法定存款准备金率还有提升的空间。

问题的关键在于，贷款额的增加是反映经济过热，还是金融体系流动性过剩所致？

吴晓灵曾在《人民日报》撰文称，如果用利率工具来对付流动性问题，其作用有限。国泰君安北京公司昨日发给投资者的评论认为，贷款增加应该是流动性问题。评论称，春节期间居民薪酬发放较多，造成储蓄增长较快，2月份储蓄存款大增9112亿元，创下历史新高。这些储蓄存款汇集到银行，从而加大了银行的放贷冲动。

央行行长周小川周一公开表示，央行将继续使用公开市场业务操作、存款准备金率和再贷款利率等手段，回收市场上过多的流动性。

上周和本周，央行连续动用央行票据这个公开市场业务的工具，大力回笼货币，压缩流动性。上周央行净回笼货币2860亿元，创单周历史新高，昨日又通过央行票据回笼货币近1400亿元。（李若愚）