背景资料：

2005年2月正式生效的《京都议定书》旨在限制全球二氧化碳等温室气体排放总量。该议定书中规定工业化国家应使他们的全部温室气体排放量比1990年减少5.2%。而为了方便排放量交易买卖方进行碳价格风险的管理，就在《京都议定书》生效的同年，欧洲气候交易所（ECX）上市了二氧化碳排放权期货。

目前在ECX上市的ICE ECX CFI期货合约以1000份欧盟排放配额（合1000吨二氧化碳）为一手；挂牌交易的合约从2007年2月到2008年3月（此外还有从2008年到2012年以每年12月到期的年度合约）；以每个合约月份的最后一个星期一作为交割日，进行排放权的实物交割。2006年该品种成交量为4.5亿吨，成交额90亿欧元，平均日成交240万吨。与该期货合约同时交易的还有相关的期权合约。

但据介绍，目前在ECX进行交易的很多是海外知名的能源企业和其他温室气体排放权的需求大户，以及部分并没有产业背景的二氧化碳排放配额贸易商。而配额卖方在ECX却很少出现，中国的卖家更是没有。

除了ECX外，芝加哥气候交易所（CCX）也交易着相似的合约。此外，法国的Powernext Carbon是主要的欧盟二氧化碳排放配额现货交易市场。

从2006年开始，国内已有众多企业利用清洁发展机制（CDM）项目出售二氧化碳减排量获利。但当国内卖家还习惯于以此锁定供应价格的时候，海外减排量买家已逐渐利用二氧化碳减排量期货或期权动态管理合同中的碳价格波动风险。若国内CDM项目企业可以积极参与二氧化碳减排量期货或期权交易，就能更加主动地对碳价格进行风险控制。

管理价格 期货更有效

CDM允许发展中国家的企业经过专业机构的评估和认证，获得具有经济价值的“经核证的减排量（CER）”。 这些CER可以作为有价资产出售给发达国家对碳排放权有需求的企业。从去年开始，三爱富(10.42,0.10,0.97%)、柳化股份(14.91,-0.18,-1.19%)、金山股份(13.6,-0.20,-1.45%)和巨化股份(7.16,0.04,0.56%)等相继发布公告，宣称通过CDM与海外买家达成了二氧化碳排放配额出售协议。

2006年8月，三爱富控股子公司中昊

化工与世界银行签订的减排购买协议，世行将购买中昊化工在2007-2013期间产生的HFC-23减排量，相当于每年10437249吨二氧化碳，协议确定减排价格为每吨6欧元。

截至北京时间3月5日17点36分，ECX的ICE ECX CFI期货成交最活跃的2008年12月合约报于14.35欧元/吨。“这意味着如果三爱富的排放权买家将今年的排放权交割到该合约上，将能锁定每吨8.35欧元的利润，即使加上交割费用，净利润率也将超过100%”有期货界人士说，“而对卖方来说，价格却被锁定了。”

规避风险 途径须拓宽

从事碳信用额贸易的益可环境（EcoSecurities）北京代表处主管陈乐介绍，目前国内排放权卖家与海外买家签订合约主要有两种方式：一种为买卖双方倾向于签订长期合同，以锁定未来的碳排放权价格；另一种是买卖双方会在合同中约定某一基准价格（例如7欧元/吨），而后在每年交易时根据交易日的欧洲碳价格的一定比例（如20%）作为相对于基准价的升贴水，并形成当年度的减排量交易价格。

“但后一种价格约定方式还很少，主要还是以长期合同锁定价格的方式为主”她说，“至于通过期货市场对二氧化碳减排价格进行套期保值的做法还是只在海外买家中听说过，国内卖家中从没听说过有这样的做法。”

分析人士认为，对国内排放权卖方而言，在签订出售协议前就在期货市场上建立空头头寸，在正式签约时对冲平仓，这样可以对冲这段时间排放权价格下跌的风险。一旦签订了未来几年的出售协议后，卖方可以在期货市场上建立多头头寸，以防止排放权价格上涨而流失的利润，并且头寸可以随着合同期的延续而不断展期。

而对国内从事CDM项目的企业而言，即使希望参与ECX或CCX的排放权套期保值也并不容易。因为目前符合《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》条件的公司仅31家，且多为资源类企业。“除非从事CDM项目的公司在海外有具备独立法人资格的子公司，否则在海外市场进行排放权套期保值还有法律障碍”，分析人士说。