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从基本面上来看，业绩增长给市场产生最坚实的支撑。预计全体A股上市公司2007年、2008年的净利润增速将在20%以上。做出这种乐观预期，一方面是由于良好的宏观经济环境以及中国企业的经营管理水平在全球和亚太范围内仍相对偏低，在市场发生制度性变革的背景下，运营效率和管理状况存在较大的改善空间；另一方面，上述业绩预测并未考虑所得税税制改革效应，如果考虑税改，上市公司2008年业绩平均提升幅度将达到7%左右。此外，资产注入和整体上市因素亦将为A股公司整体贡献额外的业绩增量。另外，未来的流动性紧缩措施不会改变市场流动性充裕的局面。基于外汇储备和国内储蓄余额的持续增加、全球低利率的环境和全球流动性泛滥以及人民币升值的长期趋势，相信流动性过剩将成为未来数年证券市场的常态，而长期的流动性充裕则将带来包括股票、债券、金融衍生产品在内的虚拟经济的持续成长。庞大的居民储蓄余额提供了巨大的潜在流动性，2006年3季度末国内居民储蓄余额达到15.8万亿元，相当于目前A股总市值的大约1.5倍，以A股市场为代表的中国虚拟经济仍然存在巨大的成长空间。

本周走势应该是对上周下跌走势的一个修整。从市场反弹的幅度来看，大盘显然是出于一种技术性反弹的状态当中，短线做多的资金相对有限。从上周以来的基金赎回潮现象成为影响市场短期走势的重要因素，这一现象在本周内有所缓解，相信这应该有几方面原因。第一，大盘短线跌幅过大，一些想利用市场波段进行操作的基金投资者没能把握住机会。第二，部分业绩优秀的基金公司近期展开基金份额分拆归一的营销策略，从而吸引了一部分资金重新投资基金资产。第三，暂停数月的新基金审核发行又重新启动，从而缓解了市场因基金赎回潮而形成的做空压力。最后，之前的一些市场泡沫论者如今也不再老调重提，虽然市场相距他们认为的合理空间差之甚远，但是中国平安发行价格的回归，想必也一些触及了一些集团的现实利益。应该说，中国股市目前仍伴有政策市的色彩，尤其是在市场规模相对较小，监管体制尚不规范的情况下，往往会因政策的突变和权威的言论而出现较大的波动，不过，中国经济发展的趋势和市场改革的方向将促使股市向着好的，健康的前景迈进，市场的中长期前景还是乐观的。

本周市场个股振荡也十分剧烈。大跌后的许多品种反弹也十分强烈。典型的如安信信托之类的金融板块，大跌后反弹幅度均超过10％。本周整体上市概念表现突出，本周涨幅前列中股票多与此有关。目前Ａ股市场的主流资金分为多种，在所谓的超级主力活跃度下降的同时，部分实力机构尤其是仓位较轻的机构则在寻找着那些能够突破估值压力的个股。这个投资思路其实就是投行的价值创造。正因为如此，整体上市公司概念股，或者说大集团下的小上市公司个股迅速成为这批实力机构博弈的对象。但是整体上市概念股为核心的价值创造难以打开指数的上升空间。因为目前Ａ股市场的估值压力主要在一线指标股身上，而一线指标股大多是整体上市，其业绩增长主要靠内涵式增长，所以，短期内突破估值压力的预期也不大，既如此，价值创造给市场带来的个股投资机会而不是打开指数上涨空间的视觉冲击力。投资者可以关注０７年业绩大幅增长，有望突破估值压力的个股，尤其是那些０６年亏损、０７年业绩有望改善的个股，由于基数低，业绩的增长往往会带来乐观的估值溢价。传媒板块也是傲然挺立，表现非凡。另外，物流板块也成为市场追逐的热点之一。一些地价业绩优品种也是迭创新高。本周表现较弱的板块主要是地产板块和权重品种。两大银行、宝钢、中国石化、联通等表现不尽人意，对市场负面影响较明显。总体观察，前半周多空大对峙，后半周多空进入动态平衡。交投活跃度有所降低。

近期制约股指上行的主要因素有两方面，一是指标股，二是板块热点。短期看，指标股难有作为，中国人寿、兴业银行上市定位均较高，目前的调整仅仅是对上市后定价的一种合理修正。二其他金融股由于涨幅巨大，获利回吐压力较大，后势也有调整要求。不过招商银行、民生银行、深发展等商业银行的调整并非坏事，一方面对前期获利筹码进行清洗，减轻市场压力，另一方面，为未来行情拉开空间。从基本面和技术面上看，银行板块两大龙头——工商银行和招商银行股价已明显处于矫枉过正，下跌动能不足，反弹要求强烈。截至2月5日收盘，招行已经低于香港H股价格，工商银行与香港H股价差也在10%之内。兴业银行优良业绩快报凸显银行股优良成长性。快报显示，兴业银行2006年每股收益0.93元，净利润37.20亿元，同比增长达50.91%，增速呈逐年加快趋势。这意味着比兴业银行更具规模和竞争优势的工行、华夏银行、民生银行、招商银行等股价有严重低估嫌疑。作为第一权重板块，银行板块的反弹将轻而易举扭转钢铁、石化过度下跌打压股指的局面。大盘走势也是如此。由于市场积聚了很强的报复性反弹能量，而工商银行在连续调整获利回吐完毕后，爆发性上攻能量急需释放，有望引领大盘继续展开技术性大反弹。从目前情况来看，有多重因素支撑以工商银行为首的银行股中线投资价值突出。从估值和成长方面看，作为国内经济增长受益最明显的行业，以银行为代表的金融股无疑是最具代表性的板块。过去3年银行股年均业绩增长率基本保持在20%~30%的高水平，预计未来几年银行股仍将会保持这种快速增长趋势。而即将实施的税改对银行股构成巨大利好。具体体现为，一是人工成本税提前列支将相应降低纳税税基。2005年年报显示，仅此一项，对有效税率的影响在6%~8%左右，对EPS的影响就在10%以上。二是内外资企业税合一将有效减轻银行股长期税负较重问题。我国上市银行2005年平均有效税率高达40%，并且在过去几年中呈现上升趋势。三是营业税减免非常值得期待，预期关于营业税改革的政策也将在今年逐步明朗。

从目前市场主要因素看，连续上涨后大盘技术面、政策面调整压力增大，趋势出现转折。但同时，市场资金流动性过剩加上长期人民币升值预期，股指下跌空间受到制约。按照市场以往的惯例和技术面分析的角度来看，大盘此次反弹多有短线意味，后市仍存在上涨乏力的缺点。而在前四五年的熊市行情中，大盘一旦进入调整阶段，往往意味着大半年的弱势盘整周期，不过，此次市场明显仍处于牛市周期当中，调整周期显然不会长于熊市盘整阶段。但是，人们都在担心市场高位那每天一千多亿的成交量所造成的技术面压力，这可能使得市场短期内难有翻身之日。的确，高密集成交量往往在技术上形成套牢盘，突破这一区域一般是需要更大买盘的冲击。可是在06年年初的行情中，也经历过高位成交密集区的压制，然而，市场却没有通过放量的形式突破上档套牢盘，反而利用了指标股对市场的杠杆效应轻松突破技术面压力。但是07年的行情中大盘再出现这一过程的可能性不大。

股指上行的步伐明显放慢，这从盘中震荡幅度的减小、成交量的缩小可以看出。虽然大盘作为不大，但是近几天个股明显活跃了很多，如参股金融股、整体上市题材股、电力、机械股等都很活跃。医药、电力、有色金属、能源等板块涨幅居前，商业连锁、化工及券商股等继续强势，人民币升值受益板块个股再度启动。权重股长江电力涨停并创出历史新高，强势股重庆啤酒、交大南洋、中金黄金等继续走强。在近期大盘整理的情况下，创新高的股票却是一批又一批，市场进入了个股为王的阶段。而从周K线上看，本周股指呈现了探底回升的走势，从技术面来看，技术指标MACD指标跌势放缓，开口收拢，同时绿柱持续缩减，短期市场还有延续反弹的动力。KDJ指标低位开口收拢，K、D、J值处于纠缠状态，短线有望形成“金叉”，股指短线反弹性质未改，意味着市场短线上攻后仍会再度调整，中期寻求支撑格局将会延续；股指短线反弹具有修复短线超跌的走势，也具有回抽30日均线，确立30日均线的破位有效性和市场中期走弱的格局，市场短期成交量对股指运行趋向影响较大，如成交能稳步放大，则大盘反弹将以强势反弹呈现，沪指短期反弹目标有望冲击2800点整数关口，短期大盘反复振荡反弹的格局还会延续，市场仍存在上升空间，而个股炒作转向强势整固充分的补涨股中。从月K线图上来看，沪综指和深成指上分别留下了208点和831点的长上影线，显示随着股指的进一步上扬，多空分歧开始逐渐加大。就目前情况来看，尽管中长期前景依然乐观，但市场短期调整在所难免。如果从技术分析的角度来判断，目前股指运行在一个大牛市的背景下，前期股指的快速拉升带来的是大量投资者手中保有的获利筹码，那么一旦出现利空的信号，这些获利筹码在短期内会有一个快速兑现的过程，从而导致股指短期的急速下挫。3000点上方市场压力较大。随着越来越多的个股加速冲高见顶回落，2月份市场操作难度将明显加大，而且随着地产、金融等代表资产重估行情的龙头形成破位调整，市场盈利模式在发生显著变化，2月份行情更可能围绕年报、季报业绩预增展开。（野村证券/贾健）

来源：中国发展门户网