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刚刚进入2006年时，尽管投资者大多看好当年的市场行情，认为虽然2005年年中上证指数跌破千点已经探明了底部，然而市场的谨慎心态在当时还是显而易见。现在打开去年此时各大机构对2006年市场的分析报告，可以发现多数观点认为将在1000—1400点的范围内振荡，即使是最乐观的看法，也只是认为上证指数最高会到1700点左右。

与市场真实的运行轨迹相比，这些预测无疑太保守了。2006年沪深股市以最低点开场，以几乎最高点谢幕，上证综指上涨130.43%，深圳成指上涨132.12%，并且双双刷新了历史高点。

2006年是中国股市的“丰收”年，不仅表现在指数上，在其他很多方面都有体现。

股市的融资功能得以恢复。新股发行在停滞一年多之后，2006年6月重新开闸，市场并未出现此前有人担心的“失血症”。2006年沪深两市共有70只新股发行，融资总额达1642.56亿元。

股权分置改革基本完成。截至2006年年底，已有93%的上市公司股权分置改革完毕或者正在进行股权分置改革，其股票市值已占总市值的96%。

股市历史遗留问题正在得到解决。伴随市场环境的好转，证券业扭转了多年亏损局面，券商历史风险问题压缩了95%；上市公司清欠工作也取得了显著成效。此外，市场的创新品种更加丰富，权证、分离式可转换债券成功发行，宝钢、武钢等权证平稳退市，融资融券、股指期货的准备已逐渐充分。

②大盘蓝筹股——

成为市场“宠儿”

2006年，有两个时间点让人记忆深刻。7月5日，中国银行登陆A股市场；10月27日，工商银行在内地和香港两地同时上市。作为总股本达数千亿的超级大盘股，这两只银行股让中国股市在规模和结构上都有质的飞跃。更值得回味的是，两只银行股上市后，市场出现截然不同的两种反应。

中国银行上市当天，指数在摸高后一路下滑，上证综指在随后一段时间出现200多点的调整。很多人担心，工商银行上市后，历史会再度重演。然而，出乎人们意料的是，工商银行的上市却成为大盘蓝筹股集体发力的导火索。进入11月，中国石化、长江电力、宝钢股份等一批在上半年表现沉寂的大盘股，纷纷出现大幅上涨的走势。

从中国银行到工商银行，市场的两种反应，反映出投资者的偏好已经发生了巨大变化。这种对大盘股的偏爱在年底达到了顶峰。工商银行12月25日突然涨停，并在6个交易日内涨幅超过40%，中国银行更是连拉三个涨停。在这种市场氛围下，A股市场首只保险股中国人寿年底发行受到“热捧”，冻结申购资金约8325亿元，创下国内证券市场IPO冻结资金的新纪录。国寿的发行市盈率超过90倍，同样创出A股新股发行市盈率的新高。

市场人士分析，大盘股成为市场“宠儿”并非偶然。大盘股的流动性强，对于规模较大的资金而言，尤其是基金和保险公司以几百亿的规模进入市场，往往会选择大盘股。同时，大盘股本身也有基本面的支持，像石油、银行、电信、保险这类股的业绩表现都非常好，而且有些行业还可以从政策上获得支持。

与大盘股的突出表现密切相关的一个现象，是基金业在2006年的飞跃式发展。大盘股上涨，为基金带来丰厚收益，吸引更多的人投资基金；基金规模的扩大，又为大盘股上涨提供了新的动力。

③展望2007——

乐观中保持谨慎

随着指数在2006年底加速上涨，市场热情也在不断升温。诸如“蓝筹时代”、“黄金十年”等说法成了投资者口头的热门词汇。然而，进入2007年后，股指的大幅振荡，给市场的乐观情绪来了一帖“清凉剂”。

1月4日，新年第一个交易日。开盘后大盘指数大幅上涨，上证综指轻松攻克2700点和2800点两个整数关。然而，在下午收盘前半小时却风云突变，工商银行和中国银行大幅跳水，10分钟之内将指数拉下100多点。1月5日，两只银行股更是双双封在跌停板上。

目前的市况是理性繁荣还是过度投机，市场对此已经产生了较大分歧。

分歧首先表现在银行股上。

认同银行股表现的观点认为，银行股的上涨有其基本面因素的支持。反对者则认为，银行股目前的市价已远不是“物有所值”。以工行为例，根据工行2006年度的盈利预测，其每股收益约为0.13元。对照2007年1月5日的收盘价，工行的市盈率超过46倍，市净率超过4.4倍，两项指标均大大高于全球银行业股票的平均水平。而且，目前工行和中行可流通的股份只是其发行股份的一部分，一年后向战略投资者配售的股票解除锁定后，到时能否支撑住现在的价位要打一个大大的问号。

对于2007年整个股市的表现，同样存在不同看法。有机构认为，尽管目前指数已处于高位，但如果扣除大盘股对指数的带动因素，实际点位并不高。目前国内企业的盈利能力仍处于上升趋势，大多数股票并未被非理性炒作，具备投资价值。

持不同看法者则表示，目前指标股的市盈率水平已达21.8倍，说明市场对业绩增长已经作了充分反应，一些在2006年被市场热情所掩盖的因素，如非流通股的逐步上市，将会对市场形成压力。因此，指望2007年股市延续去年的辉煌并不现实。

④消除薄弱环节——

夯实股市发展基础

尽管投资者的热情不断高涨，市场管理者却依然保持冷静。证监会主席尚福林在2006年年底召开的新修订的《公司法》、《证券法》实施一周年座谈会上就表示，中国资本市场出现了转折性变化，资本市场对国民经济发展的促进作用有所增强。但看到成绩的同时，还必须认识到，中国资本市场发展历史短，是“新兴加转轨”的市场，还存在很多薄弱环节。

专家认为，与股指的涨跌起落相比，资本市场运行机制的完善更为关键。

进入2007年，越来越多的非流通股将上市流通。上市公司大股东将作为新的投资群体进入二级市场，其利益将更多地与股价紧紧拴在一起，由此可能引发他们的违规动机；对于一些实施管理层股权激励方式的上市公司，股价上涨则意味着管理层收入的增加，在客观上会促使管理层通过操纵利润影响股价；全流通后，公司并购将日益活跃，并购可能引起股价的大幅波动，也会为内幕交易提供土壤。这些无疑给市场监管提出了挑战。

虽然2006年股市融资取得了历史性突破，但企业融资过度依赖于银行间接融资的状况依然没有改变。专家认为，要强化资本市场功能，必须推进多层次资本市场建设。

当下投资者最为关心的股指期货，是中国金融衍生品市场发展的关键一步。股指期货的推出使得中国股市有了做空机制，可以增加现货市场的深度和流动性，对股市现货市场的发展和规模扩大有促进作用。

正如许多市场人士所言，只有影响市场机制有效发挥作用的体制性、制度性障碍得以消除，上市公司治理水平不断提升，一个持续健康的股市才有更加坚实的基础。作者：许志峰

来源：人民日报