本周是2007年度的第一个交易周，由于元旦停牌期间全球股市出现上涨，深沪两市周四复牌后均跳空高开，股指大幅上涨并创出历史新高，沪指盘中最高曾上摸至2847点，但随后受银行板块全线大幅下跌影响，两市大盘出现快速回落，沪指终盘报收于2641.33点，较节前下跌34点，市场成交十分活跃，沪市周四更是创出单日863亿元的历史天量，市场强势特征仍较为明显。

从盘中整体走势来看，市场热点出现明显切换，前期领涨大盘的以银行股未代表的一线蓝筹面临较大的调整压力，特别是中行、工行周五均以跌停报收，反映出市场抛压较大，近期仍应以调整走势为主。银行板块现在的霸主地位已经无可替代，金融股的暴跌并非基本面起了本质的变化，而是非理性行为的必然结果。虽然银行业景气度依然向好，银行业盈利增长未来两年也能够保持两三成的增幅，但不到一个月就上涨80％，动态市盈率炒到50多倍，动不动就是连续两三个涨停无疑是过火了。已经远远投资了未来的利好。完全脱离了价值投资的范畴，演化为资金推动型的搏傻游戏。虽然将目光放远一点，比如说三五年，银行股仍然能再创新高，但短期内追高者可能得被套牢一段不短的时间。但指标股的大幅回落并未给市场带来太大的压力，虽然由于权重因素，指数表现以跌势为主，但周五盘中上涨个股数量远远超过下跌个股数量，同时涨停个股数量众多，盘中资金表现积极活跃，初步显现出市场格局由前期“一九”向目前“九一”转变的迹象。对于后市，权重股调整对市场特别是指数方面的负面影响仍会存在，但市场强势特征有望继续保持，个股机会仍将大量存在。

从07年行情来看，核心蓝筹仍将在目前的放量平台上展开机构搏弈，其中不排除个别核心龙头品种再度翻番的可能。在关注核心蓝筹的同时，以消费升级为代表的二线蓝筹也将成为07年市场关注的重点，同时07年的行情因为股指期货的推出震荡幅度将进一步加大，个股两级分化现象将更为突出，选择好个股将相当重要。在整个市场一路走强的背景下，诸多传统意义上的不利因素都在近期得到淡化，包括新股申购所冻结的巨额资金以及年末因素所可能带来的资金面相对紧张，这些在以往盘中时常都会反映出来的利空信息在近期却丝毫没有对大盘产生影响，核心蓝筹股在汇率因素以及股指期货即将推出的共同作用下，仍然具备持续走牛的基础，因此在把握热点方面除了指标股外，其他的板块都没有太大的意义，后市市场结构性调整仍将在很长时间内延续。

本周成交最为活跃的股票，也依然是那些机构重点持有的大市值股票，而它们虽然有所震荡，但到收盘时股价基本上还是以上涨为主。这也就表明了市场的交易重心并没有因此而改变，仍然有相当多的投资者在吸纳这些股票。这和过去所谓"天量"出现时，个股大面积下跌，特别是领涨股票集体跳水的状况，是有明显区别的。不可否认权重指标股已经成为机构博弈的主战场，但随着股价的快速拉升和估值水平的不断提高，权重指标股的吸引力开始减弱。从权重股拉抬看，其对指数的影响非常之大，而在权重股拉抬下的投资市场其会有相应的市场格局变化。从目前权重股拉抬看，其有中长期市场影响因素较为强烈。目前，一批权重股的拉抬已使得市场格局向国际化趋势演变之势，从国际股市看，能够保持持续活跃的品种均是行业龙头、业绩优良的品种，香港市场近年交易表明，市场成交量始终向业绩股、行业龙头股集中趋势明显，一大批业绩极差或业绩平平的品种处于长期下跌过程和无交易状态。从A股未来趋势看，这种国际化趋势形成将更为明显。

07 年市场将进入大扩容时期，这个扩容主要指新股的IPO，并没有考虑禁售股解禁后的套现压力，实际上06 年禁售股的压力是今后几年最小的一年，而且从公开信息披露的情况看解禁部分真正实现流通的占当年总量的比重可能较小，估计只有三分之一左右，07 年禁售股将大幅度释放，以流通市值计算将可能达到3450 亿元左右，也就是说从理论上讲06 年未释放及07 年可能释放的禁售股套现潜在压力总额接近4000 亿元。07 年是检验股改是否真正获得成功极为重要的一年，经过06 年市场的大幅上涨特别是市场逐渐积累了一定的泡沫之后，客观上已经为一些机构投资者在二级市场上对长期持有的股份进行套现提供了空间，如果届时市场的整体业绩水平得不到较大的提升，个股偏离其内在投资价值区域过远，则资金的平衡套利行为造成的压力将极有可能显现。

目前A股市场的走牛背景依然存在，比如说中国经济的强劲增长。再比如说，在股改、股权激励机制等诸多制度变迁因素的推动下，上市公司业绩增长潜力有望得到又一轮释放，而上市公司的业绩又是A股市场走牛的基础。目前A股市场资金面充裕程度出乎市场的预期。有信息显示，新基金的发行将在元旦后重新开启，而QFII额度也可望再度增加，如此种种，有利于A股市场的牛市向纵深演绎。目前A股市场的指标股牛市有望得到市场新的动力的配合。比如说中国人寿即将上市，由于目前中国人寿的H股市价已到28港元以上，这意味着中国人寿A股上市首日的开盘价至少在30元人民币以上，而中国人寿A股发行价只有18.88元人民币，这意味着上证综指将因中国人寿的大涨而再度飚升。与之同时，中国联通、华能国际、中国石化等个股仍然有着进一步拓展股价空间的动能。如此，指数牛市有进一步上涨的空间。

牛市并不意味着不停顿地一直往上涨，牛市并不拒绝调整的需要，调整后的牛市将会走的更远、更健康。从指数的运行态势上看，在07 年的四、五月份左右市场将见到全年的最高点，低点则在九、十月份附近产生，以上证综指为例，在波动空间方面07 年振幅比例将小于06 年，虽然在大盘权重股的作用下指数会有一个强力冲高过程，不排除会达到一个目前难以预测的高度，但主要活动区间可能在1900－2800 点之间，大盘运行的轨迹大致表现为冲高一回落一再反弹的不断反复过程。就07 年投资机会而言，现阶段整体市场的估值水平经过06 年的大幅上涨已经基本上反映了上市公司未来业绩的预期增长，绝大多数行业的市盈率已经高于成熟市场的行业定价水平，但在结构上部分行业的估值仍有提升的空间，具体到运作上，今后行业和企业的估值水平变化、盈利增长状况及对未来盈利的预期将是主要考虑的因素。

从中国A股市场发展的角度看，说明市场投资理念发生的较大的变化，前些年表现疲弱的大盘股正在为市场机构投资者、中小投资者所接受，这些品种的拉抬更大层面反映的是机构投资者队伍的扩大、市场阶段内资金充足的体现，但也应清醒的看到，由于权重股在市场中对指数绝对影响，其价格的连续上涨同样会带来较大的价值偏离，如目前表现强劲的工行，从公司发展层面看，其未来发展更多的体现为稳步发展型，跨越式发展的概率非常之低，而目前A股价格高于同期H股价格30%左右，这也说明A股市场中的工行超码在阶段内有高估之嫌，也有为其它机构年终拉抬或股指期货建仓品种的可能，因此其短期之内特别是从年度经营业绩的角度看工行与中行经营业绩难以出现过大的业绩提升，那么这种拉抬一旦超越或偏离阶段内投资价值，其回落风险就随时可能产生，因此权重股的拉抬应分阶段、股价对照、经营业绩等多重因素进行考量。

本周市场个股行情较为活跃，但由于累积升幅较大，市场分歧加剧，以银行股未代表的一线蓝筹股出现力度较大的调整，成为推动指数下滑的主要力量。而前期涨幅不大的品种如电力能源、交通运输等板块走势趋强，其他一些二线蓝筹股也有较好表现。预计这种格局在近期会继续维持，不过，新的市场热点在短期内可能难以迅速带动大盘指数再度向上，个股行情会不断涌现，但持续性仍有待观察。本周股指的大幅震荡，也是导致成交急剧放大的一个原因。从分时走势图来看，当天成交量最大的是在最早和最后的半个小时，而这两个时段都是股指波动比较大的时候。尤其是闭市前的半小时，短时间下跌100多点，这自然会导致大换手的出现，成交也就随之快速增加。从本论行情运行至今的状况看，沪深市场于05 年6 月份跌至低谷，上证综指在05 年6 月份击穿千点大关最低则见到998 点后返身上行，历经一年半的时间至今已站在历史高点的上方，从时间、运行态势、涨升幅度等方面完全是一轮特大牛市的特征，新牛市的第一大浪已经全面展开，时间跨度上看很可能贯穿整个“十一五”规划的全过程，届时沪深两市的大盘指数将会到达一个无法想象也不敢想象的位置。(野村证券/贾健)