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下载安装Flash播放器四、积极应对美储政策转向带来的溢出效应
1、美联储“退出”可能引发全球资产价格调整
在2008年底美联储超常规救助政策进入第二阶段后，美联储的零利率政策和数量宽松政策释放出空前规模的廉价美元，美元汇率也自2009年3月份开始不断走贬。持续走贬的美元和美国超低利率水平使得美元资金成本大幅降低，美元套利交易兴起，投资者大量借入美元，转而投资到全球股市、期货市场，同时美元套利交易也导致大量“热钱”流入新兴市场国家。自2009年3月份以来，全球股票、原油及其他大宗商品价格全体上涨，而新兴经济体的股票、债券等金融资产价格涨幅更为明显。以摩根士丹利资本国际（MSCI）全球股票指数为例，2009年3月9日该指数跌至688.64的低位，此后一路上扬，到2009年年底，该指数上涨至1177.97，累计涨幅71.1%，其中，新兴市场股票指数同期累计涨幅更是高达103.9%。
进入2010年美联储“退出”迹象日渐明显，2月1日美联储多项创新型流动性投放工具到期中止，2月19日美联储上调贴现率，这一系列举动透露出美联储收缩流动性、推动超常规政策“正常化”的意图，直接引发美元走强和全球股市、大宗商品等资产价格回落。随着美联储进一步“退出”，前期被推高的全球资产价格可能会继续出现调整。
2、美联储“退出”将给我国金融稳定和货币政策带来挑战
由于美元是世界货币，美联储在全球货币调控中处于核心地位，美联储超宽松政策的退出将给其他国家带来一定的溢出效应。由于全球化和中美两国在贸易和汇率方面的紧密联系，美国货币政策调整也会对我国金融稳定和金融调控带来挑战。
一方面，美联储的退出会引发国际资本回流美国，“热钱”撤出可能对我国金融稳定构成威胁。美联储收缩流动性及后续的加息预期，将导致新一轮的国际资本流向逆转，先期流入的国际短期资本将撤离新兴市场国家，重返美国，新兴市场国家已经形成的资产价格泡沫可能破裂，产生新的金融风险。中国作为新兴市场国家，也同样面临“热钱”的困扰。2009年二季度以来，由于美联储实行零利率和数量宽松政策，同时我国经济在政府政策刺激下企稳回升，股市、房市开始回暖，“热钱”也加快流入我国，我国外汇储备和短期外债均明显增长。2009年二、三、四季度我国外汇储备分别增加1779亿美元、1410亿美元和1266亿美元，比上年同期分别多增512亿美元、448亿美元和862亿美元，2009年9月末短期外债余额比3月末上升485亿美元，短期外债占全部外债余额的比重比3月末上升5.9个百分点。美联储的退出可能使先期进入的“热钱”撤出我国，引发我国股票、房地产等资产价格调整，对我国经济和金融的平稳运行构成一定冲击。
另一方面，美联储的政策调整将加大我国金融调控的难度。美联储的退出不仅会影响我国的经济金融状况，而且美元走势的变化及美国货币政策调整也将影响到我国金融调控。目前，美元对人民币汇率中间价一直稳定在1：6.83左右。按照“不可能三角理论”，一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。人民币如果持续盯住美元，在国际游资流动活跃的情况下，我国货币政策独立性将受到冲击，金融调控难免受到美联储政策调整的影响和制约。美联储政策变化和政策出台时机的不确定性，将加大我国货币政策的调控难度。
为应对美联储的退出，我国必须加强短期跨境资本流动监测、监控和监管，密切关注美国汇率和利率政策变化对世界资金流向的影响。同时，要在坚持我国货币政策独立性的前提下，以我为主，加大与美联储的协调，争取取得最佳的货币政策实施效果。（国家信息中心预测部 李若愚）