直面海外投资损失

2008年是极具挑战性的一年，是年，各大主权财富基金大幅缩水、投资损失惨重。

根据公开资料，韩国投资公司2008年估计账面损失达到400亿美元，损失率高达66.7%；淡马锡估计账面损失378亿美元，损失率31.4%；挪威政府养老基金损失757亿美元，损失率约23.3%，阿布扎比投资局损失约1830亿美元，损失率约40%。

中投总计2000亿美元的注册资本金中，用于境外投资部分略超过50%。中投年报披露，截至2008年底，公允价值变动为负65.16亿美元，另外还有1.67亿美元的汇兑损益。

综合计算，中投的全球组合回报率为负2.1%，这其中包括了利息、股息等已实现收益部分和投资公允价值变动等未实现收益部分。

对于其6.8%的总资本回报率数据，中投公司相关人士介绍，是以注册资本2000亿美元计，全球组合按照会计收入标准，境内投资(汇金公司股权投资)按现金性收益和已宣告分红计算得来。如果境内投资也使用会计收入，该回报率将会是11.7%。由于境内投资以长期持有为目的，且投资变现受到限制，中投认为以现金回报衡量境内投资业绩更为适当。

该人士称，之所以将公司资本回报率和全球组合回报率分别列出，意在遵循透明化原则，明晰对内投资和对外投资的不同投资状况。

目前，汇金公司虽然为中投的全资子公司，但由于汇金的特殊属性，即代表国务院持有国有重点金融机构股权、改善公司治理、实现国有金融资产的保值增值、不开展其他任何商业性经营活动。

中投表示，其全球投资业务和汇金的投资业务之间实行了严格的“防火墙”制度。汇金公司设有独立的董事会、监事会和经营管理团队，只有中投的董事长和监事长才可以身兼双职。

在年报上，中投本次也将对外的非人民币区域投资和对内投资予以分类公示。

中投年报显示，截至2008年底，合计境外、境内投资，中投公司的利润总额达到238.61亿美元，扣缴所得税后，净利润为231.3亿美元。中投公司表示，这部分投资收益将作为利润上交国家，力争覆盖特别国债的利息支付需求。

从所有者权益看，中投的所有者权益合计达到2887.56亿美元。中投公司解释，这一数字大大高于2000亿美元实收资本，原因在于视同汇金公司自2003年成立起即作为中投公司的全资子公司，而汇金公司使用权益法对其投资进行核算后，其长期投资的账面余额已经比投资成本有了显著增加，其增值部分达到887.56亿美元。

转型现金为王

肩负主权财富基金的敏感属性，中投的一举一动都成为市场关注焦点，也使其对外投资压力巨大。

压力主要来自两方面：一是，中投的资金由财政部发行1.55万亿的特别国债购买2000亿美元外储而来，这种资金属性使其不仅肩负着外储多元化投资的使命，也使其诞生之初就背负着2000亿美元的巨额投资和回报压力。

年报披露，中投角色定位“审慎、稳健的长期投资者”。基于上述定位，中投的每笔投资都严格按照“以研究和资产配置为驱动”。自2007年初进行了两笔大额投资后，2008年伴随着市场的震荡中投迅速收缩投资战线，以守为攻，转向“现金为王”策略。

截至2007年底，中投仅进行了两笔大额投资，即投资百仕通集团30亿美元和摩根士丹利56亿美元。此外，中投仅有总额1.2亿美元左右的小额投资。当年，中投的海外投资名义年化收益率达到0.2%。

但进入2008年，中投迅速调整战略，放缓投资节奏，转为大幅增持现金类资产。

中投副总经理张弘力去年在公开论坛上曾表示：“从2008年9月起，中投就已经调整了年初安排的投资计划，目前则是现金为王，尽可能地不投资了。”

年报显示，当年中投新增投资仅为48亿美元，其余大部分为现金和现金产品。

根据中投年报公布的全球组合资产分布图，至2008年底，中投的现金管理产品占比高达87.4%，股权类投资仅占3.2%，固定收益类占9%，其他占0.4%。

中投较低损失状况既源于其谨慎态度，亦得益于中投成立历史短暂。在金融危机来临过快，中投巨额资本尚没有充足时间进行配置。

而同期，不同国家的主权财富基金在经历了多年的成长后，投资策略开始倾向冒险，加大股权投资和另类资产投资。

根据JP摩根等机构的统计，从资产配置权重看，美国捐赠类基金仍普遍高配风险较大的股权类资产和另类资产。截至2008年底，411家捐赠基金的股票资产权重(包括美国股票及全球非美国股票)仍高达38.4%。而其他国家的主权财富基金也有类似倾向，其中新加坡政府投资公司截至2008年3月股票投资占44%，另类投资占13%；挪威政府养老基金的股票投资占40%，另类资产占15%。

重新建仓

经历了前期的震荡，中投正面临着新的投资机遇。

在今年4月举行的博鳌亚洲论坛上，中投董事长楼继伟即表示：“我们在危机发生之前已经警惕了，从整体上减少对外投资，(不过)今年情况发生变化了。”

中投判断，总体上国际经济已经度过了最困难的时期，目前至少是要保持稳定的，市场再继续大幅下滑的可能性不大。

这个宏观判断，解释了中投今年以来的频频动作。

今年以来，中投先是对其职能部门重新理顺，设立相对收益投资部、策略投资部、私募投资部和专项投资部，取代原来的“股权投资部、固定收益投资部和另类资产投资部”。同时，加大招兵买马步伐，强化团队力量。

在此过程中，中投相继完成了追加投资摩根士丹利、入股中信资本、购买泰克资源股票、投资Goodman Groups信托等。

相关人士透露，“中投正在进行重新建仓”。

但中投负责投资策略人士亦表示，“对经济形势的分析不能一概而论”，在全球经济的总体态势回稳同时，这并不能掩盖国际上不同地区，以及不同地区的不同部门之间的风险，为此，中投的投资依然会“研究先行”。

但对于投资的范畴，中投认为，除需满足基准投资组合的分类要求和审慎性风险管理要求外，中投公司的投资范围不受行业、地域和资产类别的限制，投资对象包括了股权、地域和另类资产等，其中另类资产投资主要包括对冲基金、私募股权投资、大宗商品和房地产等投资。