关键要改革投资体制

记者：根据你的测算，在所有其他政策和参数不变的前提下，社保基金增长的压力是巨大的，到2020年，中国基本养老金滚存余额将超过10万亿元。看来解决养老金的投资体制是迫在眉睫了。

郑秉文：不从根本上解决投资体制问题是不行的，否则，制度的科学性、合理性甚至合法性将会受到严重质疑。

记者：可供决策者参考的改革思路有哪些呢？

郑秉文：我们可以提供上、中、下三个思路。

在目前投资体制一切都不变的条件下，国家扩大政府债券的发行规模，在一定程度上提高收益率，或采取对商业银行给予一定补贴的条件下，提高收益率。可以预计，在宏观管理上将再次形成资金运用无效率。因此，这是下策。

我们提出的中策是，在目前统账结合的制度架构不变情况下，做微调。

对账户基金来说，已具备投资的可行性，可尽快实行市场化投资。目前要解决的只是几个技术问题，例如，投资主体的层级和主体是谁？治理结构如何设计？或全部委托给全国社保基金理事会等。

对统筹基金而言，只能全额都买政府债券，可分为中央政府特种社保债券和省级政府特种债券。二者利率相加，至少可以远远跑赢CPI。

记者：为什么说这是中策？还有更好的选择？