中金公司首席经济学家哈继铭

点击进入直播页面

中国经济网北京5月28日讯第13届中国北京国际科技产业博览会2010中国金融高峰会于本月27日-28日在京召开。在28日的会议上，中国国际金融有限公司首席经济学家、董事总经理哈继铭发表了主题演讲。

哈继铭指出，欧洲债务危机对我国以及全球经济有四个方面的影响。第一，欧元贬值，人民币升值，会抑制中国的出口；第二，欧洲一些国家对中国产品的需求将会走弱；第三全球信贷货币市场条件出现紧缩，影响国外的进口商资金链；第四，欧洲的债务危机可能影响到我国的贸易伙伴国的经济增长，从而转而影响到我们的前景。

在谈到通货膨胀时，哈继铭认为，中国的CPI数据继续上升是去年的低基数造成的，而在两个经济体出现通缩经过下，中国是不会单独发生通胀的。因此，分析中国通胀的时候，要把中国放在国际大环境来看，而不是仅仅把眼光盯在猪肉、蔬菜上。科博会专题

哈继铭发言实录如下：

各位上午好！我想花5—10分钟的时间，谈一谈我国宏观经济的走势。我觉得现在大家普遍地认为中国经济是过热，通货膨胀在上升，房价4月份涨了12.8%，GDP一季度涨11.9%。我觉得看宏观经济，有两组指标，一组指标就是所谓滞后指标，我刚才谈的这些指标基本上都是滞后指标，已经发生的事，即便是未来几个月通胀会上升，这也已经是人们在今年初、去年底的时候已经预料之中的事情，没有新的信息成分。

那一个国家制定宏观经济政策要看新形势的变化，要根据新的信息，来调整自己的政策。眼前新的信息是什么呢？是欧洲的债务危机，是我国在4月中旬已经出台的一系列宏观调控政策，尤其是房地产调控政策，可能造成的对房地产行业及其相关行业的影响。我们在最近看到的固定资产投资增速，4月份名义增速是25%左右，但是它是在很高的PPI上涨幅度下取得的，也就是说扣除了价格因素，其实际增速是20%左右。去年固定资产投资名义增速增长30%多，它是在PPI负增长的情况下取得的。也就是说扣除了价格因素，去年的固定资产投资实际增速达到40%左右。换句话说，这段时期以来，我们固定资产增速下了一半。

接下来，我们看到的欧洲这场债务危机，对我国以及全球经济，可能带来什么样的影响呢？我想至少有四个方面的影响。

第一，欧元的贬值也就意味着人民币升值，会抑制中国的出口，欧洲是中国最大的出口目的地。

第二，欧洲一些国家的财政紧缩，也意味着他们对中国产品的需求将会走弱。

第三，目前我们看到的一些金融指标显示，全球的信贷货币市场条件，正在出现紧缩，其迹象有点像08年贝尔斯登之后雷曼之前的情况。如果国外的进口商连信用证都开不出来的话，他也买不了我们的商品，这是金融层面的影响。

第四个方面，欧洲的债务危机可能影响到其他国家的经济增长，而那些国家也是我国很大的贸易伙伴，从而转而影响到我们的前景。比如说美元对欧元大幅度升值，接下来可能会导致美国出口的下降。接下来日元的升值幅度更大，也会导致日本出口增速的下降。因为日本和美国还有欧洲，这些发达国家的产品之间，具有很大的替代性或者说竞争性，你造飞机他也造飞机，你造汽车他也造汽车。也就是说，我们有可能看到美国和日本的出口增长会受到欧元贬值的负面作用，从而他们自己的经济增长速度会受到影响。中国最大的贸易伙伴，就是欧美日，所以接下来我们的出口增长速度，可能会受到负面的影响。

这样，我们就要反过来问自己，当初我们在制定一些退出政策，或者说比较紧缩的一些政策情况的时候，我们是不是充分考虑到了我上面所说的这四个因素呢？如果说没有的话，那我们的政策是不是需要进入一定时间的观察期，搞清楚外部环境到底对我们会有什么样的影响。在那个基础上，再结合到那个时候可能出现的一些新的经济现象、新的经济变量的变化，来决定我们接下来的宏观经济政策。

我想我们做经济研究的话，可能光谈一些理念上、概念上的东西是不够的。我简单地把我刚才说的东西一些论据跟大家过一下。我主要想说的是通货膨胀，接下来中国的通货膨胀怎么看？因为通货膨胀，我相信在未来的几个月一直到年终，我们看到的同比数据会继续上升，3月份2.2%，4月份2.8%，我估计5月份会达到3.2%，但是这个不足为奇，我们早就知道，它可能到6、7月份还能达到4%以上。

但这是什么原因造成的呢？这里面很大原因是因为去年的低基数造成的，去年6、7月份我国的物价水平是最低的，所以目前它会推动年终时期的CPI的变化。但是新时期的通货膨胀压力会多大呢？国际商品价格，油价从80多块跌到70多块，铜价接近8000块跌到6000多。再看美国最近4月份，CPI已经进入了通缩，欧洲接下来进一步减薪、降低社会保障，所以内需将会急剧萎缩，所以欧洲接下来也不会有通胀、甚至会有通缩。

在那么大两个经济体出现通缩经过下，中国单独是不是自己会通胀呢？我们最近做了一个研究显示，自从中国进入WTO之后，我们从来就没有过国际环境是通缩的背景下自己产生通胀的，我国的物价水平的变化，与国际物价水平的变化，从加入WTO之后，这种相关度在日益增强。因为中国是一个贸易极其开放的国家，我们进出口贸易加起来，占到GDP差不多达到70%、80%，所以在现在西方国家通缩的背景下，我们如果说中国会出现很大的通胀，我觉得至少短期很难。

所以，我们分析中国通胀的时候，要把中国放在国际大环境来看，而不是仅仅把眼光盯在猪肉、蔬菜，而且猪肉蔬菜近几星期价格也在下降。所以在这个背景下，我觉得我们加息是不是还有必要，升值是不是会推迟。因为其实人民币兑欧元，这半年来升了接近15%，即使对贸易伙伴一揽子货币也升了5%，人民币已经升值了。所以，我觉得我们在考量政策的时候，如果把这些新的情况考虑进去，而不是一味地抓住过去已经发生的事，或者已经被预料到的事的话，我们对政策的判断，可能会完全不同的。我就简单介绍到这儿，谢谢大家！