某银行人士表示，年初央行即上调准备金率，也是明确指向了信贷的冲高，而未来监管机构也会通过窗口指导、发行央票等调控工具使信贷增速趋于平稳。

继上周四重启了91天正回购操作后，9日央行又重启了28天正回购操作，当日发行量为500亿元，相对处于高位。对于央行未来是否会重启3年期央票，中金公司固定收益部研究员陈健恒认为可能性不大，目前的数量型调控手段已经足够。

中信证券报告认为，货币政策正常化的进程不会改变，下阶段，预计存款准备金的调整将成为常态，同时央行公开市场操作和窗口指导将继续加强，二季度加息窗口也将逐步打开。

4 基数效应外贸数据超预期靓丽顺差骤降人民币升值时机难择

中国海关周三称，2月出口同比增长45.7%，进口同比增长44.7%，均大幅高于市场预期。海关并称，2月贸易顺差为76.12亿美元，2月出口环比下降13.7%，进口环比下降8.9%

同日，外媒刊发了对于这一敏感数据的看法。加拿大皇家银行认为，考虑到去年出口极度疲弱，今年数据总会很强劲。但这个数据令人印象深刻，因2月因新年假期少了5个工作日。

不过，国内观点并不都乐观。东方证券首席经济学家闫伟表示，2月数据主要是受基数因素影响———去年同期也是经济形势的最坏时期，各项数据几乎都位于谷底，基数过低造成了这两个月外贸数据大增。预计今年整个一季度出口数据增长都会比较强劲。

商务部对外经济贸易研究院专家梅新育则表示，相比今年1月，我国进出口环比分别下降了8.9%和13.7%，今年出口将呈前高后低的走势。一季度之后，出口同比增长可能放缓，除非欧美经济复苏明显。

回顾数据不难看到，我国外贸进出口经历了自2008年11月以来的连续大幅下挫，到2009年3月份开始企稳回升，8月份回升势头确立，11月份进出口总值同比开始增长，12月份进口和出口同比、环比皆大幅增长，月度进口值创造了历史最高纪录，对外贸易加速复苏。不过，复苏进程恐怕并不会一帆风顺。

有一点不能忽视，2月中国贸易顺差已经从1月141.7亿美元收窄至76.1亿美元，整个1-2月贸易顺差下降50.2%，创近一年新低。形势如能延续，有利于减轻国际间对人民币升值的压力。

5 两个版本PMI 隐现复苏动力向民企切换

3月首日，中国物流与采购联合会公布的数据显示，2月PMI指数为52.0%，比上月回落3.8个百分点。至此，PMI已经连续两个月回落。

具体而言，生产指数为54.3%，比上月回落6.2个百分点，表明制造业生产量增幅趋缓；出口订单指数为50.3%，回落至临界点附近。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，春节和此前较为强劲的数据，可能是造成本月回调的因素。

随后，汇丰亦公布了2月份中国制造业PMI，虽较1月回落1.6个百分点至55.8，但明显好于中国官方版本PMI。

事实上，中国官方PMI与汇丰PMI的一个重要区别是样本不同：汇丰PMI统计的样本数目较少，但覆盖了更多中小企业；而官方PMI调查样本数目更多，但大型企业和中型企业占比达到99%。因此，面对两个PMI指数的上述差异，可以隐约看到，更多分布在轻工业领域和外贸领域的民营企业开始获得越来越多的机会。作为先行指标，这就意味着，未来中国经济增长动力隐约出现切换迹象。

而野村证券当天发布的一份研究报告则表示，由于可能存在统计噪音，要看到3月份的数据才能对2月份PMI急剧下跌作出判断。如果这次下跌成为经济放缓的开始，可能会降低政府采取更激进宏观调控政策的必要性。(王真)燕赵都市报