信贷支持经济力度不减

2月新增人民币贷款7001亿元，较上月大幅回落6899亿元。同比来看，今年1、2月份累积新增贷款亦比去年同期少增6000亿元(这样比较可以剔除今、去年春节在不同月份的影响)，显示宏观调控逐渐生效。

交银金融研究中心认为，2月份新增贷款明显回落有年初效应消失、春节假期因素的影响，但监管部门加强窗口指导、银行主动调整投放节奏也是重要原因。当月票据融资减少1744亿元，剔除票据融资后的实质性新增贷款8745亿元，比去年同期多增2915亿元。

2月份，对公中长期贷款依然是“主力”，当月增加5088亿元，较上月少增2433亿元，占总新增贷款的比重为73%，比重进一步上升，显示信贷对实体经济的支持力度不减。

交银金融研究中心认为，2月份对公短期贷款增加1960亿元，尽管较上月少增，但较前几个月增加较多，表明企业流动资金贷款需求保持旺盛。在房地产市场观望气氛浓厚、住房成交量有所下降的情况下，本月居民户贷款增加1994亿元，较上月少增2508亿元，占总新增贷款的比重从上月的32%下降到28%。

受贷款增速回落的影响，2月末M2同比增长25.52%，较上月下降0.56个百分点。M1同比增长34.99%，较上月大幅回落3.97个百分点。这主要是受春节期间企业活期存款下降较多的影响，属季节性因素，并不是说企业经营活力下降。受此影响，当月M2、M1之间“倒剪刀差”缩小到9.47。

受春节前企业集中发放工资和奖金的影响，当月居民户存款大幅增加15637亿元，比上月多增13222亿元；而企业存款大幅减少4092亿元，较上月少增10200亿元。

哈继铭表示，尽管今年新增贷款总量可能回落至7.5万亿元，但足以支持固定资产投资20%以上的增长。

存款准备金率可能再次上调

2月份CPI的涨幅已经超过银行一年期定期存款利率，11日中国人民银行行长周小川接受记者采访时表示，“CPI数据在预期之内”。分析人士表示，2月份CPI数据不会导致加息提前，宏观调控仍将以数量型手段为主。

交银金融研究中心认为，由于3、4月份到期资金量较大(分别为7660亿和5430亿元)，同时外汇占款可能增加较多，预计央行将进一步加大公开市场回笼力度，1年期央票发行额也将进一步增加，甚至有可能重启3年期央票。预计央票参考收益率和正回购利率将维持平稳，也不排除小幅上升的可能。未来视流动性状况和外汇占款情况年内准备金率可能继续上调0.5-1个百分点。利率方面，未来经济加速增长、物价可能出现一轮较快上涨，进入2季度后利率有上调27-54个基点的可能。

摩根士丹利经济学家王庆认为，存款准备金率可能马上再度上调，而加息最早要到4月份。

哈继铭表示，经济的内生增长动力依然强劲，与此同时通胀较快上升，因此政府将继续使用数量型紧缩手段，如窗口指导银行贷款，加大央票发行量，以及上调法定存款准备金率(考虑到3月份有7000多亿的流动性到期，本月就可能上调)。而内生增长动力的强劲也给一些价格性工具的“退出”增加了可能性，但鉴于1-2月经济活动占全年比重较低，加之春节因素扰动，可能需要继续观察3月份的数据以得出更有确定性的分析。

鲁政委认为，全年最多加息一次，最可能的时间窗口为6-9月份。(记者 任晓)