根据部分商业银行公开信息，预计5月新增贷款可能在6000亿左右。在冲时点作用影响下，6月份贷款可能会超过4、5月份的平均水平。由于部分商业银行已提高全年信贷目标，预计全年新增贷款可能超过8万亿元。

5月新增贷款可能在6000亿左右

从4月信贷数据来看，4月新增贷款环比回落，但同比多增，好于市场预期。贷款结构改善中有隐忧，4月企业新增贷款结构中，票据融资占比下降，中长期贷款占比大幅上升，贷款结构有所改善。但值得注意的是，短期贷款出现负增长，这可能与3月份部分商业银行为完成季度业绩指标而出现贷款“冲时点”有关，前期多增的短期贷款需要在后续月份进行“消化”，说明贷款是否投入到实体经济可能存在一定“水分”。这与随后审计署的相关信息可以印证。但尽管如此，我们认为，存在水分的贷款量可能相对比重不大，而随着宏观经济的进一步复苏，企业生产活动会更加趋于活跃，短期贷款可能会出现一定恢复。

预计5月新增贷款数量为6000亿元左右，环比与4月持平，但同比仍可能多增。第一，央行银监会等政府机构对外仍宣称近期不会改变信贷政策，而周小川提到的“微调”仍是“走一步，看一步”。第二，就央行保经济增长和物价稳定两项核心任务来看，经济增长目前仍然占据主要权重(“经济增长的基础并不稳固”)。第三，根据我们最新了解的信息，四大国有商业银行5月放贷约2000多亿元，与4月的情况一致。部分国有商业银行还提高了全年新增贷款目标。因此，我们认为5月新增贷款很可能和4月比较接近。

我们认为6月信贷可能会超出4、5月份的平均水平，原因主要有两点，一是中央投资项目资金到位后，信贷配套资金会逐步到位，二是到二季度末，商业银行可能还会像一季度一样存在冲时点行为，这会导致6月贷款可能增加较多。对于全年，我们认为，借助于票据融资向正常信贷的转换，年内新增贷款可能继续多增，全年累计可能超过8万亿元。

5月M1增速可能继续回升

在3月的高基数之上，4月货币信贷继续维持了高增长。按照前期的观点，我们认为，同样由于基数大幅抬高的原因，预计5月货币信贷仍将维持较高增速，初步估计M1增速达到18%，M2增速为25%，贷款余额增速为30%。