五、工业生产增速将逐步企稳，企业盈利将有所改善

去年下半年以来，受国际金融危机和国内经济周期性调整等诸多不利因素影响，我国工业企业经营状况发生较大变化，工业增加值和利润双双出现逐月大幅下滑态势。至今年一季度，我国规模以上工业企业增加值还处于低位增长，累计增速为5.1%，比上年同期下降11.3个百分点；1-2月企业利润增长-37.7%，增速同比下降了53.77个百分点。但一季度的数据也反映出一些积极变化。一是全国企业景气指数降幅明显收窄，企业家信心指数提高6.5点，其中，工业企业景气指数回升至99.8，工业企业家信心指数上升到96.5；二是工业增加值累计增速同比连续下滑态势有所扭转，部分行业产销有较大增长。至3月末，我国规模以上工业企业增加值增速从2月的3.8%回升至5.1%；三是工业用电量降幅逐步减小。尽管3月我国工业用电量未能实现正增长，但下降幅度明显小于上季度各月，较1-2月也有所减缓。

应该说，去年下半年来我国果断调整宏观经济政策，迅速推出一系列拉动内需政策和措施，对缓解企业面临的困境、稳定经济发展起到关键作用。未来随着这些政策和措施的深入推进，企业生产和效益将进一步改善。一是将会逐步优化我国内需和外需结构，以内需为主、积极利用外需共同拉动经济增长格局的逐步形成，将进一步提振企业信心，提升企业扩大投资和生产的动力。二是在扩大投资、产业振兴等政策驱动下，将激发和带动相关产业加速生产。目前我国工业企业增加值和利润下滑较大的主要是有色金属、钢铁、石化、其他机械和设备制造等行业。未来对高速客运、铁运、核电等项目建设的加大投入，将为有色金属、钢铁、装备制造业等行业提供更大市场，进而促进其生产和效益提高。三是加大对高新技术产品和劳动密集型产品出口的支持，进一步推出的清理限制出口政策等，将对稳定企业出口、实现增产增盈起到积极作用。从4月起我国又提高纺织品、服装、轻工、电子信息、钢铁、有色金属、石化等6大产业商品的出口退税率，将直接减轻企业负担，增加企业收入。四是我国多项促进消费政策的积极实施，将进一步促进消费类行业生产效益实现较快增长。从一季度情况看，除采矿业外，稳定赢利的大都是关乎民生的行业，如食品、医药、纺织、燃气、水的生产和供应业等。随着国家加大对社保、医疗及低收入群体补贴的投入，逐步推进家电下乡、汽车下乡等鼓励消费措施，会进一步推动相关行业生产和效益的改善。五是企业增值税转型，税收负担的大幅下降效应，还会在今后进一步显现，直接扩大企业利润空间。六是尽管存在去库存化因素，但石油等大宗商品价格、银行贷款利率大幅下降，使企业财务成本、生产成本较上年同期有较大下降，会成为企业增盈的积极因素。

但也应该看到，由于国际金融危机仍在继续蔓延，美国、欧盟、日本等主要经济体经济进一步衰退，贸易保护主义加剧等外部不利因素对我国经济产生的影响还在进一步加深，产品出口持续下滑局面短期内难以扭转，外需不足导致的企业销售不振，仍将对我国企业增产增盈产生较大负面影响。加之，经济结构调整、扩大内需项目建设等存在滞后效应，这些都难以使产能过剩的行业在短期内摆脱困境，工业企业生产快速回升的动能还显不足。

综上看，二季度及未来一个时期，我国工业企业生产经营会有明显改善，在企业生产逐步企稳的带动下，企业利润大幅下滑的局面也将有所改善。

六、银行体系流动性充裕，但存款利率下调仍存在可能

为应对国际金融危机冲击，支持扩大内需，促进经济平稳较快发展，一季度各项贷款快速增长，人民币新增贷款4.58万亿元，同比增长244.36%，为2008年全年新增贷款的93.27%，实体经济资金紧张状况大为改善。在央行与其他国家和地区央行及货币当局签署总计近7000亿元人民币双边本币互换协议，外汇储备增速大幅减缓，基础货币被动投放减弱基础上，3月末，M2同比增长25.51%，为近年来最高水平，大大超过央行2009年货币供应增长17%的控制目标，M1同比增长17.04%，也呈不断上升之势，我国货币供给已相当宽裕。

尽管信贷投放呈现快速扩张之势，当前银行体系流动性依然充裕，银行资金运用压力仍旧很大。3月份，人民币存贷比依然处于低位，不到67%。而银行间市场人民币交易利率不断趋于下行，成交量不断放出巨量，3月份超过13万亿元，环比增长21.62%，也表明银行体系流动性富余。

预测二季度及以后，银行体系流动性充裕格局不会发生改变，甚至有加剧之势，银行资金运用压力难以减弱。其一，净出口仍是我国经济增长重要拉动因素，外贸企业也是缓解我国非常严峻就业形势的重要领域，在出口退税税率不断上调等因素作用下，我国对外贸易顺差依旧会持续。一季度，我国对外贸易顺差同比增长50.66%，高于去年同期61.54个百分点。而中国经济基本面的相对优化，中国经济增长模式逐步转换，国际社会对中国经济信心增强，中国资本市场投资价值显现等，也使得包括外商直接投资在内的各色国际资本进入中国，推进中国资本项目顺差持续。一季度，外商直接投资217.8亿美元，尽管比上年同期减少56.34亿美元，但仍处于历史高位。虽然双边本币互换协议会削弱外汇储备增速，但国际收支双顺差依旧会推动中国外汇储备增长，推增银行体系流动性。美国海外资产的收缩，美元近期内的相对强势更会推动中国外汇储备增长，助增银行体系流动性。其二，美、欧、日等发达经济体利用其货币是国际储备货币地位，采取包括启动印钞机印钞、将基准利率降低至历史最低点等在内的极度宽松货币政策，使全球流动性有再呈泛滥之势，对日益融入国际社会的我国流动性也会产生重要影响，大量国际流动性通过多种途径涌入国内，增添银行体系流动性。其三，在一季度信贷大量增加之后，未来信贷投放速度将会有所减缓，银行资金运用压力增大，流动性过剩难以减弱。其四，宏观经济面还有待进一步改善，房地产市场仍处于调整，股票市场信心尚未恢复等，使房地产市场、股票市场等重要资金流向渠道吸纳、分流银行体系流动性有限。其五，海外市场投资风险变幻莫测，国内资金海外投资亏损严重，受美国金融危机影响海外市场前景仍不明朗等，削弱国内资金境外输出积极性。

鉴于当前货币供给比较充裕，可能会增加未来通货膨胀预期，法定存款准备金率下调可能性降低，如果二季度价格水平仍在下降，或经济回暖不十分明显，不排除央行进一步不对称下调基准利率，或单边下调存款利率，但下调幅度也不会很大，预计为0.27个百分点，央行将更多的运用公开市场操作方式调节经济运行中的流动性。鉴于当前国内外经济形势仍较严峻，保增长、促投资的需求和压力仍相当大，加之银行体系流动性充裕，息差收窄，一季度银行信贷超常增长，二季度及下半年银行信贷仍需一定增长速度，预计2009年上半年人民币新增贷款超过5.7万亿元，同比增长100%以上，全年人民币新增贷款将超过7.5万亿元，同比增长50%以上，人民币新增贷款环比增速年分布总体呈下降之势。