各国利率体系因中央银行调控方式、金融制度及金融市场状况不同而存在差异。我国的利率市场化改革仍在进行中，市场利率与管制利率并存，利率体系与发达国家存在较大的差异。在比较国家间利率水平时，需要比较分析利率的性质和期限等特点。整体来看，中国目前存在一定的降息空间，但是降息的空间并没有想象的那么大。

我们认为近期可能不会降息，CPI虽在2月份同比负增长，但是随后一个季度逐渐回升的可能性正在明朗，从环比来看，物价下跌动力并不足，基于CPI负增长对实际利率偏高的判断无多大依据。

二季度末下调存款准备金率

07年由于贸易顺差高居不下，加上资本项目的大量顺差，造成央行通过提高存款准备金率大量回收过剩资金。目前，情况已经发生变化，在外汇占款收缩的背景下，存款准备金率下调必要性上升。而时点方面，由于2009年6、7月份央票到期量急剧萎缩，虽然央行会通过诸如3个月的央票或者正回购推移资金的注入，但低于正常值的可能性很大，我们认为很有可能在这个时间窗口下调存款准备金率，幅度在0.5-1%之间。

人民币小幅贬值

从经济的角度来看，人民币贬值或许不是最佳选择，因为虽然短期内贬值本币将提振出口，但从长期来看，贬值的负面影响应大于正面影响。但一季度出口增速回落的幅度明显超出政府的预期，从最近一季度的出口政策来看，提振出口主要依靠行业振兴规划，尤其是提高出口商品出口退税率。但显然在诸多刺激出口的备选政策中，人民币小幅度贬值是最优选择。人民币贬值1%的效果，相当于出口退税率上调1.5%至2%。即使考虑到美联储大量收购国债发放美元货币对美元贬值的冲击，以及欧盟关于启动欧元印钞机的信息，世界主要几个经济体面临着较大的通货贬值的压力，但我们认为中国通胀压力更大。中国由于金融机构的稳健，在这次金融危机中资产负债表未受到明显的冲击，同时人民币货币供应的增速远超于其他主要经济体，人民币贬值的压力更大。(林松立)