2．国际大宗商品价格暴跌与国内需求减弱导致PPI跳水

工业品出厂价格在前8月还维持高位攀升的势头，但进入9月份后开始回落，10、11、12月份更是出现高台跳水。从PPI构成看，由于粮食、肉类等农产品价格回落，生活资料价格同比涨幅也自4月份以来逐步走低。生活资料中，食品类价格同比涨幅由3月份的12.9%大幅回落到11月份的3.3%；衣着类、一般日用品类和耐用消费品类价格水平相对保持平稳（见表2）。带动PPI跳水的主要是生产资料价格。生产资料价格同比涨幅8、9、10、11四个月分别为12%、10.8%、7.7%、2%。其中，处于下游的采掘业和原材料工业价格涨幅下降幅度较大，11月份分别同比上涨6.6%和0.4%，比8月份分别回落28.5个和14个百分点。处于PPI下游的原材料、燃料、动力购进价格与PPI之间的联动性非常高，9月份以来也大幅跳水，同比涨幅由9月份的14%下降到11月份的4.7%。

分产品看，PPI中，原油、原煤、钢材和有色金属价格下降最为显著。11月份，原油价格同比上涨14.7%，涨幅比9月份回落10.9个百分点；原煤同比上涨31.6%，比9月份下降8.5个百分点，普通大型钢材同比上涨7.7%，比9月份下降26.4个百分点；普通中型钢材同比上涨3.5%，比9月份下降32.3个百分点；普通小型钢材上涨7.7%，比9月份低25.6个百分点；铝和铜的价格11月份分别同比下降11%和32.3%，降幅比9月份扩大7.3和28.2个百分点。

表2：PPI构成各月当月同比涨幅 单位：%

我国PPI在2008年出现大起大落的走势，与国际市场价格的剧烈波动有密切关系。2008年，以原油为标志的国际大宗商品价格表现如“过山车”一般。美国原油期货价格在年初升破每桶100美元大关后，一路上涨至7月11日147美元的历史新高，此后，在短短5个月的时间里又跌至40美元之下，振幅超过70%。前期在全球流动性过剩的环境下，大量投机资金涌入原油、有色金属、农产品等国际大宗商品期货市场，形成了轰轰烈烈的商品市场牛市行情，也促成了原油、有色金属和农产品的价格泡沫。2008年9月席卷全球的金融风暴造成全球股市、汇市的剧烈动荡，也戳破了国际大宗商品泡沫。大宗商品价格泡沫的破裂有三方面原因：一是国际金融动荡和世界经济低迷导致对原油等大宗商品实际需求减少，投资者风险偏好也下降，造成相关商品价格走低；二是由流动性过剩到流动性短缺的瞬时逆转使得金融机构不得不在商品市场上抛售、套现，从而造成商品市场暴跌；三是出于流动性和避险的考虑，美元需求上升，推动美元强劲上涨。由于国际大宗商品大多以美元标价，美元走强直接导致大宗商品价格走低。

国内需求下降、工业生产增长显著放慢也是PPI涨幅在9月份以后显著回落的一个原因。虽然表面上看，工业生产增长放慢，减少了工业品的供应，对PPI是利好因素。但实际上，2008 年下半年以来工业生产增长持续放慢，预示着经济增长过快下滑的风险在加剧，也预示着企业盈利预期和状况不佳，生产意愿降低，而工业上游企业的减产势必减少对下游工业产品的需求。因此，工业生产的减慢对PPI中的中下游产品而言反而是个坏消息。12月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长5.7%，增幅比6月份回落10.3个百分点，比去年同期低11.7个百分点，是1998年以来为数不多的工业增速低于9%的月份。三季度之前，虽然轻重工业增速都在逐步走低，但重工业增速尚处高位，高于轻工业增速。但进入三季度后，重工业增速急剧下滑，并在10月份低于轻工业增速，这也是重工业增速自2003年以来首次低于轻工业增速。12月份，重工业增长4.7%，比6月份下降12.4个百分点；轻工业增长8.1%，比6月份下降5.2个百分点。