国家统计局日前公布的数据显示，今年上半年GDP较上年同期增长10.4%，增速大大低于2007年上半年修正后的12.2%，但高于2008年全年8%的增长目标。与此同时，6月CPI、PPI数据分别为7.1%、8.8%。如何看待这些经济运行数据对股市的影响呢？

未来通货膨胀压力犹存

对于这些运行数据，业内人士认为宏观经济的运行是乐观中略有谨慎的态势，乐观的原因是GDP数据虽然显示出增速有所放缓，但从近十年来的GDP增速轨迹来看，今年上半年的GDP数据显示出我国宏观经济仍然处于快速稳定增长的健康状态中，而且未来进一步稳定增长的潜能犹存。谨慎是因为作为CPI领先指标的生产者价格指数(PPI)6月份较上年同期增长8.8%，增速连续第六个月创3年来新高，显示未来通货膨胀压力依然巨大，尤其是目前包括电力、成品油等生产要素价格正处于价值管制渐趋松动的过程中，这也会放大支撑未来CPI数据居高难下的动能。

从紧货币政策仍将继续

正因为如此，目前有观点认为从紧货币政策或难以松动，这主要是基于这么两个因素：一是前文提及的PPI数据高企。而由于目前PPI数据高企的因素之一就是上游原料价格的高企，包括原油、煤炭等资源价格一直居高不下，而这些资源产品由于供求偏紧，有进一步向下游转嫁成本压力的可能性，而这些下游产品不少就是CPI数据的构成部分，所以经济学家认为目前PPI向CPI传导的机制渐趋畅通。因此，只要资源价格居高不下，CPI数据就难言可以得到控制，故继续实施从紧货币政策或有利于抑制PPI向CPI传递的能量。

二是舆论导向。前期因东南沿海地区的民营企业经营困难，故一度传出从紧货币政策或有松动的可能性，从而使得银行股、地产股在上周一度成为A股市场的领涨力量。但可惜的是，在本周二、周三，舆论的导向似乎有所改变。有分析人士称，权威媒体在“力挺”从紧货币政策，这也就意味着在权威专家学者眼里，目前实施从紧货币政策或将有利于我国经济的长期稳定发展，这也得到了前文提及的CPI数据有所回落以及GDP增速稳定的数据佐证。所以，短期内从紧货币政策松动的可能性并不大。

弹升或遭抑制

理解这一点，似乎颇能理解为何昨日早盘A股市场一度受到美股高走的影响而高开，但午市前后却冲高回落的原因。因为从紧货币政策不放松的预期重新确立的话，意味着未来货币供应量的增速仍有所下滑，将对A股市场的资金面影响较大，这其实也是从紧货币政策背景下，A股市场为何难有大行情的根本原因之一。这也得到了2001年以来的M1增速趋势线与A股市场运行的趋势线相重叠的信息佐证。去年10月A股市场出现调整的原因之一就是M1增速从20%强迅速回落至15%不到的数据。故笔者认为，在从紧货币政策下，M1的增速或将继续放缓，A股市场的走势或难有大的作为，建议投资者的操作可略谨慎，尽量在短期的反弹中抓住投资机会，但不可恋战。(渤海投资 秦洪)