海普瑞现象：

    超高价发行“不胜寒”超高比例募资“难消化”

    专家建议让大量有融资需求的企业上市，降低中小板和创业板上市门槛；同时约束每家的融资规模，而不是允许少数公司大量超募，损害市场公平

    □记者 刘丽靓

    随着A股市场“IPO第一高价股”海普瑞近日破发，不仅再次印证了“炒新”稳赚不赔已成传说，并且，对于中小板公司发行定价机制也提出了新的挑战。

    4月23日，一个新的记录在中国股市诞生，拟在中小板市场上市的海普瑞公司发布公告称，经路演询价后确定的发行价为148元/股。这家总部位于深圳、主要生产和出口肝素钠原料药的公司，5月6日上市首日股价一度攀升至188元，较发行价上涨27%，公司法定代表人、董事长李锂一夜之间成为中国首富。

    然而，好景不长，5月10日，海普瑞便破发。5月12日，更是暴跌超过5%。随后，海普瑞在5月13日发布股价异动公告，并停牌1小时。

    不仅仅是海普瑞，今年以来，中小板和创业板中上市“三高”现象普遍存在。

    据WIND资讯统计，2010年上市的151家公司首发市盈率接近60倍，远高于以往20-30倍的首发市盈率。即便是现在，二级市场已经跌到2500点一线，沪市平均动态市盈率仅17-18倍，深市中小板也已低于40倍，可6月2日发行的4只新股的平均市盈率还在50倍左右。

    而创业板公司的表现更是惊人，如世纪鼎利首发市盈率高达123.94倍，东方财富发行市盈率也达到116.93倍，金龙机电的发行市盈率达到了126.67倍。

    超募现象更是成为创业板的最大特点之一。据统计，截止到今年5月底，创业板已发行股票的88家公司拟募集资金总额为170亿元，但实际募资总额高达580亿元，超募比例超过241%。

    在首发市盈率提高的同时，新股首发价格高企。例如海普瑞成为中国股市首家发行价超过100元的公司，此外，世纪鼎利、国民技术以及华平股份3家企业的发行价也不低，都在七八十元左右。碧水源、万邦达、宁波GQY首发价格也高达60元之上。总体上，今年以来首发价超过50元的有12家。

    “三高”现象导致的后果是，股价冲高回落甚至首日破发，炒新已开始逐渐退烧。

    中国政法大学教授刘纪鹏认为，目前新股首发市盈率已经到了畸高的地步，这不仅对于投资者的权益造成严重影响，对中国资本市场的发展也极为不利。这引导我们重新思考新股发行体制。他认为，新股发行制度必须进行更深层次的改革，让大量有融资需求的企业上市，降低中小板和创业板上市门槛；同时约束每家的融资规模，而不是允许少数公司在大量超募融资之后暴富，损害市场公平。

    中金公司一位分析师向记者表示，买卖新股应该和买卖二级市场股票一样具有风险，而不应是稳赚不赔的。目前出现的新股首日破发现象是一级市场风险与收益平衡的必然结果，是投资者回归理性的表现，是资本市场走向成熟的标志。

    多位专家表示，首日破发现象的出现，不仅有利于引导机构理性报价，降低打新资金的疯狂追捧，反映一级市场资金的真实需求，而且能够抑制市场投机氛围，优化资本市场的价值发现功能。