东方证券：追寻“两会”风向标指引

历史上“两会”对A股市场影响多数偏于正面，但因通胀引起的政策调控会导致市场下跌。纵观过去15年，两会期间A股上涨11次，下跌4次，上涨概率为73.33%，3月份上证指数平均收益4.19%。两会期间A股上涨概率较高主要来自市场对可能出台政策的正向预期，进而带动良好的市场氛围。从中期来看，两会往往会带来符合甚至超过市场预期的有利政策，这将进一步刺激市场的稳定上涨。2005、2008年两会后股指下跌严重。主要在于当年两会针对通胀出台了较为严厉的宏观调控政策。

从已结束的各地方两会政策风向看，中央两会政策可能集中在六大方向。通过对已闭幕的各地方两会政府工作报告进行总结，我们可以在一定程度上梳理出即将召开的中央两会政策脉络。

在2009年保八成功、经济开始复苏的背景下，2010年的宏观政策重心将不可避免地出现切换和转移，目前看，今年中央两会政策有望集中在以下六个领域：保障民生，促进内需；加大扶持战略性新兴产业；加快特色区域经济建设；进一步推进城镇化水平；注重节能环保，推广低碳模式；规范房地产市场，加强住房保障。

各国“政策退出”时点选择博弈导致的汇率波动是未来最大的风险因素。放眼未来，各经济体在“退出策略”方式和时点选择上将存在一个博弈的过程，率先加息将对本经济体货币构成升值压力，从而影响一国的出口，而同时也可能吸引大量国际热钱涌入，造成本经济体金融市场动荡以及资产价格泡沫。如果美国开始加息步伐，收紧当前的宽松货币政策，可能导致大量美元套息资金突然撤出新兴市场，从而给新兴经济体造成冲击。

我们建议关注过去一年估值水平提升有限、收入稳定、beta值相对较低的高速公路、公用事业、机场、港口、铁路运输、建筑建材等防御性行业，并坚持看好医药、商业、旅游、食品饮料、银行等行业的中期配置价值。主题方面，我们非常看好政策大力扶持的战略性新兴产业的中长期投资机会。

国泰君安：3月行情仅是反弹

3月份通胀压力可能出现阶段性缓和；但随着项目逐步开工，3月下旬生产资料价格将可能再此加速上升；固定资产投资将成为焦点，根据相关数据分析，1-2月份投资仍有可能维持高位，通胀压力仍在。

3月政策面关注两会、调结构和金融创新。两会召开，对2010年全社会和经济发展目标将对宏观政策进行一次变调，调结构成为主要任务；股指期货和融资融券推出成为大概率事件，但较少的开户会将降低对股市的影响；区域规划两会后将接近尾声。

3月资金面：升值预期与流动性收紧。伴随信贷月度控制的执行，M2的同比增速将会出现回落；人民币升值是在国际会议背景下成为舆论热点的，短期实质性快速升值的可能性较小,储蓄资金搬家速度缓慢。

3月市场观点：反弹而不是反转。调结构实质是对经济增长方式和方向的一种改变，短期内将增强经济的不确定性。我们认为两会推出的调结构政策将对股市有一定冲击，3月份仍将在2800-3200之间弱势震荡，2月份开始的只是反弹，而不是反转。

国金证券：估值适中缺乏趋势性动力

对于今年的大事件，则当之无愧的是世博会。因此，我们认为今年确实是中国经济最为复杂的一年，既面临着政策退出与经济复苏之间的博弈，又存在短期恢复性增长和长期结构性调整的要求；随着中国经济进入到转型期，诸多问题开始出现，对政策决策提出了很高的要求。

2月A股市场探底反弹。简单回顾2月份A股市场走势，春节前呈探底走势，在春节后逐步走强。在热点方面，主题类投资仍然活跃，如区域主题；在行业方面，缺乏自上而下的驱动，个股行情特征明显；在风格上，仍然是小盘股表现较为突出。从全球市场看，2月份主要国家指数在经历了1月份回调后都普遍有所反弹；工业金属、原油等商品价格也同步反弹，不过工业金属的库存依然在上涨。美元还是在80关口徘徊，人民币升值预期维持了基本稳定。

A股市场处于中性水平。从盈利和估值角度看，目前市场对2009年盈利预测基本维持稳定，但对2010年盈利增长仍在上调。我们认为可能存在一定的盈利风险，我们采用盈利增速下限15%来进行估值，则目前市场处于估值中性水平。从估值结构上看，大小盘股的估值差异还在进一步拉大。

总体上，我们认为A股市场目前处于估值中性位置，短期内仍然缺乏趋势性力量，还是会呈现出区间震荡走势。在两会期间，预计市场将区间波动，围绕政策动向；而之后我们认为市场还需要评估政策退出与经济复苏之间的力量对比，可能还会有政策风险的释放过程。

在战略性上，我们对调结构予以高度重视。我们认为中国经济已经走到了转型的拐点上，经济结构向内需化转型、产业结构向第三产业转型、城镇化从集中走向分散、制造业开始进行产业升级，这些变化可能是未来几年的主线。而在这大趋势下，我们投资的总体方向应当与之相匹配。在调结构中，我们重点关注：低碳经济、信息产业(两化融合、云计算)、医药生物、消费升级(餐饮旅游、品牌服装)等。