焦点2

通货膨胀年内会否发生？

高阳：温和通胀利于企业利润改善，也有利于股市的表现。

陈晓生：下半年很难说会发生真正的通胀，现在仅仅是通胀预期而已。

许荣：目前正处于从低通缩到低通胀的阶段，正是投资股票的黄金时期。

周力：今年通货膨胀不会太高。　　

今年以来，信贷政策继续宽松，流入市场的资金成倍放大，不少市场人士都认为新一轮通货膨胀近在眼前。高阳并不认为年内会发生通货膨胀。他说，从以往的经验来看，国内通胀基本都是粮食价格的大幅上涨推动的，而现在猪肉的价格虽出现小幅环比回升，但仍处于低位，食品的CPI环比仍然是负数。他认为CPI在四季度内同比转正，明年的通胀水平取决于货币政策的调整和经济增速，目前倾向于明年通胀仍然在正常的范围内3%—4%左右。高阳认为，温和通胀的环境有利于企业的利润改善，从而也有利于股市的表现。在PPI和CPI温和上涨的过程中，工业企业的盈利能力也处于上升区间。

在陈晓生看来，下半年很难说会发生真正的通胀，现在仅仅是通胀预期而已。中国放出来的信贷主要是老百姓的存款，并不是真正地印基础货币，而美国是消费型社会，扩张信贷必须真金白银地印钞票，中国信贷扩张某种程度上只是储蓄搬家而已，因此未来中国通货膨胀的压力比美国要小很多，何况适度的温和通胀有利于股市和房地产市场的进一步走好。

许荣认为，目前宏观经济正处于从低通缩到低通胀的阶段，通胀全年都会维持在较低水平，这一阶段正是投资股票的黄金时期。不过，许荣也表示，公募基金整体上目前较为乐观，保险资金涌入股市较快，存款活期化的趋势越来越明显，有可能短期内过快推高股指，但即使是有调整，调整的幅度也不会很大。

周力认为，如果国际粮价上涨，中国粮食价格就有可能出现上涨，但今年通货膨胀不会太高。

焦点3

A股目前是否存在估值泡沫？

高阳：市场目前的估值已经恢复到合理的区间。

陈晓生：A股估值水平确实不便宜了，但企业盈利水平的上升能起到对冲作用。

许荣：目前的估值处于历史的平均水平，不存在高估或低估的问题。

高阳认为，市场目前的估值已经恢复到合理的区间。根据朝阳永续的统计，市场一致预期2009年的PE为21.5倍，2010年的PE为18倍。从大小盘的角度，中小盘股票的总体2009年PE为30倍，而上证50的PE不到20倍，小盘股的估值已经相对较高。未来市场上行的空间更多来自于企业盈利的回升。高阳表示，短期内A股如果出现调整，可能是由于累计涨幅较大，而中期业绩依然不理想。如果美欧经济再次恶化，外盘大跌，也将给国内市场造成影响，但这一概率较小。

陈晓生表示，截至上周四，A股整体市盈率水平为32.76倍，沪深300为27.16倍，剔除亏损股后A股整体PE水平为25.47倍，沪深300为23.53倍。从这一组数字来看，A股估值水平确实不便宜了，但如果宏观经济能够持续转好，企业盈利水平的上升就能起到对冲作用，使得估值水平大幅下降。

许荣认为，从流动性来说，信贷可能会有季节性的回落，投资者需要观察是由于政策的紧缩导致这一现象还是信贷的自然回落。经济指标既有先行指标，也有滞后指标，等到滞后指标恢复后才有可能紧缩信贷，而现在先行指标尚未完全恢复。同时，因为利率处于低位水平，投资者的投资预期上升，储蓄存款活期化会进一步加速，使得下半年的流动性有可能超出市场预期，从而进一步推高A股的估值水平。不过，市场注重的还是经济数据同比和环比的增长，目前的估值处于历史的平均水平，不存在高估或低估的问题。如果估值水平高估了，但企业盈利水平会出现低估的现象，市场在恢复的时候应该给予更高的估值水平。