报告提要：

根据我们对钢材期货价格与现货价格、钢材成本、上证指数、地产指数、美元指数的相关性研究中发现它们之间存在很强的相关性和联动性。

钢材期货价格与现货价格的相关性最强说明期货价格是以现货价格为基础，同时也证实了期货价格的价格发现过程也就是现货价格的定价机制的实现过程。

钢材作为大宗商品与宏观经济的相关性极强，钢铁板块是上证的权重板块，钢价的变化直接反应在上证指数中，作为经济晴雨表的上证指数则反映了经济形势变化趋势，宏观经济和钢铁行业的关联性、传导机制在上证指数和钢材期货价格的相关性得到了体现。

钢材价格由供给和需求共同决定，钢材的供给量与钢材价格相关性极强，而钢材边际供给量取决于钢材价格与钢材成本之间的差值，也就是由钢材生产利润决定；而钢材的需求主要和钢材下游行业有关，房地产市场是建筑用钢材的主要消费市场，所以钢材期货价格和钢材成本、钢材利润、地产指数的联动性体现了钢材供需与价格的传导机制。

钢铁行业在世界产业结构中具有举足轻重的作用，钢材期货价格和美元指数的相关系数为-0.83，说明两者有很强的负相关性，美元是世界资产的定价工具，并对大宗商品价格诸如原油、钢材有较强的影响。

综上所述，在宏观政策微调的大背景下，市场流动性有所收紧，部分资金撤离商品市场对商品期货价格形成抑制，在房地产价格和成交量双双回落的情况下，钢材下游需求面临困难，而钢厂在前期价格大幅上涨后盲目扩产导致产能严重过剩，而钢材成本又随着铁矿石价格下降而大幅回落。笔者认为，在最新公布的宏观数据来看，其中8月份新增贷款规模小幅回升，8房地产新开工面积和新增投资规模较7月份也稍所上升，在近期美元指数反弹和上证指数和地产指数大幅下挫的影响下，期钢价格也随之下挫，进行第二次探底运动。

技术面上macd死叉，KD空头排列，操作建议：3700~3880区间内为开仓区间，交易方向为短期空头，止损位为3885，第一目标为3700，如果向下突破3700可看到3600。

引言：全国制造业采购经理人指数（PMI）已经连续6个月位于“枯荣分界线”上方，8月份PMI指数为54%，较7月份上升0.7个百分点，说明中国经济正处于持续扩张期。但8月份在经济保持良好扩张势头的同时，国内证券市场价格却大幅下跌，次轮熊市行情中，上证指数下跌幅度达到24%，地产指数下跌幅度达到34%，而钢材现货价格下跌21%，钢材期货价格下跌22%。钢材价格在深度调整后何去何从？

一、相关性研究：钢价与成本、上证、地产、美元强相关

根据我们对钢材期货价格与现货价格、钢材成本、上证指数、地产指数、美元指数的相关性研究中发现它们之间存在很强的相关性和联动性。其中，钢材期货价格和钢材现货价格的相关性系数达到0.95，与钢材成本的相关性系数为0.91，与上证指数的相关性系数达到0.91，与地产指数的相关性系数为0.82，与美元指数的相关系数为-0.83。

表格 1 钢材价格、上证指数、地产指数、美元指数相关系数表

数据来源：金石期货研究

注：MYZS:美元指数，SZZS：上证指数，DCZS：地产指数，LW_QH:螺纹钢期货价格 ，LW_XH：螺纹钢现货价格。

表格 2 钢材成本与价格相关性系数表

数据来源：金石期货研究

这说明以下几点重要关系：

首先，钢材期货价格与现货价格的相关性最强说明期货价格是以现货价格为基础，同时也证实了期货价格的价格发现过程也就是现货价格的定价机制的实现过程。

其次，钢材作为大宗商品与宏观经济的相关性极强，钢铁板块是上证的权重板块，钢价的变化直接反应在上证指数中，作为经济晴雨表的上证指数则反映了经济形势变化趋势，宏观经济和钢铁行业的关联性、传导机制在上证指数和钢材期货价格的相关性得到了体现。

再次，钢材价格由供给和需求共同决定，钢材的供给量与钢材价格相关性极强，而钢材边际供给量取决于钢材价格与钢材成本之间的差值，也就是由钢材生产利润决定；而钢材的需求主要和钢材下游行业有关，房地产市场是建筑用钢材的主要消费市场，所以钢材期货价格和钢材成本、钢材利润、地产指数的联动性体现了钢材供需与价格的传导机制。

第四，钢铁行业在世界产业结构中具有举足轻重的作用，钢材期货价格和美元指数的相关系数为-0.83，说明两者有很强的负相关性，美元是世界资产的定价工具，并对大宗商品价格诸如原油、钢材有较强的影响。

图表3 螺纹期价、螺纹现价、上证指数、地产指数、美元指数相关图

数据来源：金石期货研究

图表 4 钢材成本、价格相关图

数据来源：金石期货研究