看不懂的市场：美元继续弱势，消费已经下滑，但黄金仍然徘徊，而油价震荡不止。

这只能说明，目前的弱势经济的表现形式已出现了很大变化，美元弱势与世界经济的下行一定会迎来大宗消费品价格的下降，但下降幅度也许不会太深。石油到每桶90美元关口触礁底反弹，而此时次贷危机深化，美国政府全面介入信贷与资本市场，防止金融危机从投资银行、金融衍生品向商业银行、一般金融市场蔓延。

实际上，信用危机没有疆界，衍生品市场的危机一定会蔓延到其他高等级债券市场，但政府建立的防火墙可以扩张货币，至少不会出现大面积的挤兑现象。这次是全球央行联手出击，如果能使全球经济顺利度过次贷危机转折点，无疑是凯恩斯主义在21世纪的一大胜利。

仅从金融资产价格来判断经济周期会使我们作出错误的判断，油价涨到每桶150美元左右时是个危险的信号，此时泡沫挤出，经济处于下行周期，油价会随着需求量下降而急速下挫。但我们并没有看到这种表现，相反，在油价短暂跌破100美元之后，我们看到了油价的起伏跌宕。

这是拜美联储与各国央行救市所赐，当市场资金因为害怕信用风险而被窖藏或追逐低风险资产时，各国央行以发行货币的方式向市场注入流动性，美国在雷曼破产后注入近3000亿美元资产，而其可能继续动用的资金高达数千亿。

由此造成两个结果，美元弱势已成定局，而美元源源不断注入市场，导致大宗消费品价格没有随着经济下滑而下挫，但消费者信心指数并不显示市场基本面的好转。全球经济同此凉热，原本制造业的旺季——9、10、11月，全球制造基地如东莞等地却陷入中小制造企业歇业的泥潭中。全球远洋运输费用下降、中国钢铁企业下调价格，而铁矿石价格尚未下降。

我们将看到在大宗商品价格震荡中经济缓慢衰退的奇观。一方面，由于次贷危机的负面影响远远超过网络股泡沫破灭的影响，市场不可能在半年之内走出低谷。另一方面，价格仍然处于相对高位，弱势美元对原材料价格起到了一定支撑。

各国央行注资与美联储发行的大量美元，将在长期造成国际市场的震荡，并成为下一轮通胀的导火索，而经济在两三年时间内将继续处于下行周期，投资者与企业要做好对付经济衰退与抗通胀的两手准备。(叶檀)