曾经在摩根士丹利担任了9年的亚太区经济学家，独立经济学家谢国忠告诉记者，是Accumulator在2007年养活了在香港的国际投行，当时香港最有钱的员工就是那些欧美银行的私人银行家们，当投资者损失惨重欲哭无泪的时候，这些拼命推销Accumulator的私人银行家，却在享受着天堂般的生活。

“收益丰厚的投资宝物”背后隐藏着怎样的秘密？

自从郝婷和赖建平分别在香港星展银行和香港荷兰银行开户投资后，非但自己的数千万身家很快灰飞烟灭，反而还倒欠下银行的一笔巨额债务，这场变故都源于银行推销的一种叫KODA投资理财项目，这到底是一种什么样的产品？这种产品背后又隐藏着什么样的秘密？

2007年8月份，郝婷在香港星展银行开设帐户并转入资金之后，星展银行的投资顾问，也就是介绍她到星展银行开户的黄伟业，开始打电话，向她介绍一种全新的投资理财产品。

星展银行(香港)私人银行客户郝婷：“打电话说，他们有一种产品，叫做就是说KODA，叫做打折的股票，然后他给我的概念就是说，这个产品是他们私人银行专门给大客户准备的，别人还拿不到这种东西。”

之后黄伟业还向郝婷介绍了这种产品的各种好处。

郝婷：“他说这个产品不需要用你自己的钱，他说这个产品你可以在这边，我们这边给你低买，就是每天低买20%，然后你同时可以同时做高抛，他说你几乎不用自己的钱来做这个东西。”

而赖建平的投资顾问张宁，专程从香港飞到北京，为赖建平及其周围的朋友介绍荷兰银行的投资理财产品。

荷兰银行(香港)私人银行客户赖建平：“就专门给我们介绍这个Accumulator或者叫打折买股票，通俗说叫打折买股票，她介绍这个产品可以以小博大，周转快，可以防御风险。”

面对这么诱人的理财产品，似乎没有人能抵挡住诱惑。

赖建平：“所以我们听了以后，一个个热血沸腾，这不错啊，买这个产品，市场上10块钱东西，我可以8.5元甚至更低8块就买得到，这不是很好的一个交易吗？”

当时抱着试一试的心理，赖建平同意荷兰银行私人银行代理购买了这种叫KODA的投资产品。而郝婷则是在星展银行投资顾问的操作下，购买了同样的投资产品。后来的对账单显示，正是这些叫KODA的产品不仅让郝婷的8000多万元血本无归，而且还倒欠香港星展银行9000多万元。

郝婷：“我自己大概算了一下，整个最大合约值，就是他所谓的这个KODA，因为我这个户口里边没有做过别的东西，他就给我做的这一种东西，那么最大合约值是6个亿。”

记者：“郝婷和赖建平投资这种叫KODA的金融产品，为什么会遭受这么大的损失，明明银行帐户里只有8000万元，为什么能够作出6个亿的产品，带着这些问题，我们也联系了香港星展银行，并发去了采访提纲，但是一直没有得到他们的回应。那么这个叫KODA的产品到底是什么样的投资理财产品呢？”

美国康奈尔大学教授、长江商学院金融学教授黄明：“Accumulator是一些极其高杠杆的复杂工具。”

黄明博士是美国康奈尔大学的金融学教授，他告诉记者，KODA的全称是Knock Out Discount Accumulator，也被称为Accumulator，国内翻译为累计期权。这是一种极其复杂的金融衍生产品，它可以和外汇、股票、石油期货等挂钩，通常和约的期限为一年。

黄明：“一个典型的Accumulator合约，往往是这样的，投行会跟你说，我这有一只股票，卖10块钱一只，但是你是我的高端客户，所以我给你打折，8块钱，每天买个一千股。”

KODA其实是一种与股票挂钩的期权产品，它设有取消价及行使价，在一年的期限内以低于现时股价的水平为客户提供股票。KODA有四个特性：1、买入股票的行使价往往比现价低10-20%；2、当股价升过现价3-5%时，合约自行取消；3、当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票；4、合约期一般为一年，投资者只要有合约金额40%的现金或股票抵押即可购买，因此这一产品往往带有很高的杠杆性。

黄明：“假如说股票跌到一块钱了，你还得一年每天买下去，每天得花8块钱一股来买，双倍的买，不光双倍每天买，而且一直要买一年。”

北京大成律师事务所高级合伙人肖金泉：“这个产品设计实际上它这个像一些比较大的金融机构或者银行他实际上给客户设计出来，他是和客户的一个，应该说是一个博弈关系。”

银行和客户签了协议以后，那么来讲实际上在赌，赌这些就是说石油或者期货的价格或者股票的价格，他们就是说一个增长或者是一个下跌。

肖金泉解释说，在一般人的概念中，Accumulator就是通过这些私人银行购买一些优惠打折的股票，同自己在证券市场上操作并无本质区别，然而事实上却并非如此。这些投资Accumulator的客户存在帐户里的资金，并没有直接用来购买市场上的股票。

肖金泉：“而客户他存在银行里的钱实际上他已买这个金融衍生产品的保证金了，所以往往就是说你客户存的两千万他根据你的资产状况他会给你放大，放大就是你购买的数额。”

为什么这样一种理财产品会让许多投资者趋之若骛？专家分析说，一个原因是有些投资者确实偏好高风险高利润的理财产品，另一个原因是牛市行情中部分投资者盲目相信股市只涨不跌；另外还有一个原因是，许多投资者对这种金融衍生产品的风险并不了解。北京大成律师事务所的肖金泉告诉记者，他所代理的一些案件中，很多投资者就表示当时根本不了解这些金融衍生产品，大部分人仅仅知道这种产品的收益，而不知道它的巨大风险。在杠杆的作用下，假设你的帐户里有1000万元，那么你的合约数值就会高达五六千万，在收益放大的同时，风险也随之放大。

肖金泉：“那么以至于很多客户，很多千万富翁亿万富翁掉进去以后，就是10年，甚至一生的积蓄，由于购买了这个产品不仅血本无归，而且就是说变成了一个需要重新创业了。”