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下载安装Flash播放器第四部分宏观经济分析
一、世界经济金融形势
2010年第三季度，全球经济整体保持复苏势头，但不确定性仍然存在。美国就业改善仍不明显。欧元区各成员经济出现分化，日本经济在日元升值、内需乏力的情况下增速有所下滑。新兴及发展中经济体仍是引领全球经济增长的主要动力，但增速趋缓。主要金融市场呈现震荡态势。主要发达经济体继续维持宽松货币政策，部分增长强劲和通胀压力较大的国家则逐步收紧了货币政策。
（一）
主要经济体经济状况
美国经济增长放缓，但“二次探底”可能性不大。2010年第二季度，经济增长折年率为1.7%，低于第一季度的3.7%。当前美国经济正处于较快复苏反弹后的回落阶段。就业状况仍无改善。7-9月经季节调整后失业率分别为9.5%、9.6%和9.6%，已连续17个月超过9%，持续时间为近30年来之最。进出口逐步恢复，贸易赤字攀升。第二季度美国进、出口额分别较第一季度增长6.3%和3.4%，贸易逆差为1233亿美元，比第一季度增长12.9%。伴随经济复苏和税收增长，联邦政府金融救助开支也显著下降，8月预算赤字为905.3亿美元，同比下降12.6%。价格涨幅有所回落，6-9月CPI同比分别涨1.1%、1.2%、1.1%和1.1%，而1-5月CPI涨幅均超2%。
欧元区经济增长好于预期，但复苏势头可能放缓。第二季度GDP环比增长1%，远高于第一季度0.3%的增速，为4年来最大增幅，同比增长1.9%；对外贸易继续复苏，6、7月份贸易顺差分别为22亿和67亿欧元，但仍低于上年同期。就业形势仍然严峻，7、8月份欧元区失业率均为10.1%。物价水平温和上涨，7-9月，欧元区HICP同比分别上涨1.7%、1.6%和1.8%。第二季度德国制造业和出口增长强劲，抵消了欧元区其他成员国经济的疲弱表现，是拉动欧元区经济的主要动力。第二季度德国经济环比增长2.2%（折年率为9.1%），同比增长3.7%，创1990年以来最高增幅，带动欧元区持续复苏。但第三季度以来，受欧元区加强财政整顿和区内经济发展不平衡影响，经济增长可能会有所放缓。
日本经济缓慢复苏，但日元升值和持续通缩使经济复苏形势不容乐观。因资本支出和库存投资好于预期，第二季度实际GDP经季节调整后环比折年率为1.5%，高于0.4%的初值。受全球需求增长放缓以及日元升值的不利影响，日本出口动能出现减弱迹象。8月份出口环比下降2.3%，同比增长15.8%，增速连续6个月放缓，为2009年12月以来最低值，当月经常项目盈余为1.1万亿日元，同比下降5.8%，贸易顺差出现近15个月来的首度下滑。失业率仍然较高，7-9月分别为5.2%、5.1%和5.0%，消费者信心指数趋于恶化。7-9月CPI同比分别下降1.1%、0.9%和0.6%，连续19个月负增长，仍未摆脱通货紧缩困扰。随着全球经济增长放缓和日元汇率大幅升值，未来日本出口拉动型经济复苏面临严峻挑战。
新兴及发展中经济体增速继续快于发达经济体，部分新兴经济体主动收紧宏观政策保持经济平稳增长。上半年“金砖四国”等新兴经济体复苏强劲，成为拉动全球经济增长的重要动力。第二季度，印度GDP同比增长8.8%，巴西GDP同比增长8.8%，俄罗斯GDP同比增长5.2%，增速均创2008年以来同期新高。受国内需求增长及大宗商品价格企稳回升影响，拉美、东盟和非洲各主要发展中经济体复苏速度快于发达经济体。第三季度以来，部分增长强劲的新兴经济体为防止经济过热而主动收紧宏观政策，加之全球需求转弱，其增速有稳定趋势。同时，由于全球流动性持续过剩和发达经济体复苏乏力，套利资本大量流入经济增长形势看好、利差较大的新兴市场经济体，加剧了新兴市场股票、房地产等资产价格的上涨压力及货币升值压力。
（二）国际金融市场概况
主要货币间汇率宽幅波动。2010年第三季度，虽然美国公布经济指标疲软一度引发市场担忧，但发达经济体经济复苏整体保持良好势头，欧洲债务危机影响缓和，市场避险情绪减弱，同时市场担忧美国量化宽松政策持续造成美元流动性泛滥，主要国际货币对美元普遍升值。9月末，欧元兑美元汇率为1.3623美元/欧元，较6月末升值11.8%；日元兑美元汇率为83.76日元/美元，较6月末升值5.8%；美联储公布的美元广义名义贸易加权指数第三季度累计贬值4.8%。
国际货币市场利率波动幅度有所加大。受美国经济增速放缓、实施进一步量化宽松货币政策预期增强等因素影响，1年期美元Libor于2010年5月25日升至年内高点后逐步回落，9月30日为0.78%，比6月末下降0.39个百分点。欧元区同业拆借利率Euribor受欧洲主权债务危机等因素影响继续震荡上行，9月30日，1年期Euribor为1.433%，比6月末上升0.127个百分点。
主要经济体国债收益率震荡走低。7、8月份主要经济体国债收益率走低。9月份以来，市场对全球经济二次探底的担忧减弱，且国债价格在持续走高后有向下调整的需要，加之全球股市强劲反弹，投资者调整资产配置、债市资金回流股市使主要经济体国债收益率短暂回升。截至9月30日，美国、欧元区和日本的10年期国债收益率分别收于2.51%、2.26%和0.94%，较6月末分别下降0.43个、0.31个和0.15个百分点，较上年末分别下降1.28个、1.12个和0.35个百分点。
全球主要股市震荡走升。第三季度，受全球经济形势的复杂多变影响，主要发达经济体股市一波三折。7月份，随着欧洲主权债务危机影响的逐步消退和美国通过金融监管改革法案、欧洲公布银行压力测试结果3，欧美股市一度出现强劲反弹。8月份，美欧公布的经济数据走软，主要股市震荡走低。9月份以来，市场预期美联储将重启量化宽松货币政策，投资者对全球经济再次探底的担忧减弱。受此影响，美欧股市在经历8月低迷行情后开始强劲反弹。截至9月30日，道琼斯指数、纳斯达克指数、欧元区STOXX50指数分别收于10788点、2369点、2482点，较6月末分别上涨10.4%、12.3%、5.2%；而受日元大幅升值和持续通货紧缩的不利影响，日经225指数震荡走低，收于9369点，较6月末下降0.1%。